المنطق الخاطئ ومخاطر الاعتماد على mNAV مع شركات خزائن البيتكوين: لأي شخص يتبع شركات خزائن البيتكوين ويعتبر mNAV هو المعيار النهائي، فإن بعض الدراسة ستساعد كثيرًا في كشف زيف نماذجكم ولماذا فهم الصورة الكاملة أمر بالغ الأهمية! 📚 1. "العجلة العكسية" (الدورة المدمرة) يعتمد نموذج العمل الكامل لشركات خزائن البيتكوين على هامش مرتفع لـ mNAV. المخاطر المحتملة المرتبطة بانكماش mNAV خلال فترات التراجع في السوق هائلة. إذا انخفض سعر البيتكوين أو ساءت مشاعر السوق العامة، فقد ينكمش mNAV للشركة دون مستوى 1.0×، مما يؤدي إلى تداول السهم بخصم. بمجرد دخوله منطقة الخصم، تفقد الشركة قدرتها على إصدار أسهم بزيادة قيمة لشراء المزيد من البيتكوين. علاوة على ذلك، إذا كانت الشركة تحمل التزامات دين ثقيلة، فإن انهيار mNAV يمكن أن يخلق حلقة مفرغة هبوطية شديدة، تجبرها في النهاية على بيع ممتلكاتها الأساسية من البيتكوين فقط لتغطية ديونها. 2. خلافات وتحايل في الحسابات لا توجد طريقة واحدة مقبولة عالميًا لحساب mNAV، مما يعني أنك قد تحصل على أرقام مختلفة تمامًا اعتمادًا على من يحسبها. هناك ثلاث تغييرات شائعة: • mNAV الأساسي: يستخدم فقط رأس المال السوقي. • mNAV المُخفَّف: يأخذ في الاعتبار خيارات الأسهم والصكوك القابلة للتحويل. • mNAV المؤسسي: يجمع بين رأس المال السوقي، كامل الدين، والأسهم المفضلة ناقص النقد. 3. إخفاء مخاطر إعادة التمويل والديون المؤسسية – بالنسبة للشركات مثل MSTR، هذه نقطة كبيرة لأن الدين يتزايد في الوقت الذي تستعد فيه إزالة الشركة من مؤشر MSCI لإجبار تدفقات سلبية بقيمة 2.87 مليار دولار على الخروج. 4. تجاهل قيمة النشاط الأساسي معظم شركات خزائن البيتكوين ليس لديها نشاط أساسي سوى التسويق لك على مخططات الهندسة المالية الخاصة بها المرتبطة مباشرة بسعر البيتكوين. حجتي بسيطة: إذا أردت امتلاك البيتكوين، فامتلك البيتكوين. لا تدع محتالًا متحدثًا ببراعة يقنعك بأنه اكتشف ثغرة لا نهائية للحصول على أموال في المصفوفة. معظمها وكلاء يستخدمون علم النفس الجماهيري لصالحهم على حساب المستثمرين غير المدركين. لا توجد أي ثغرة لا نهائية للأموال! ♾️ 5. شعور كاذب بالحماية من التقلبات، وهذه نقطة مهمة! بخصوص النقطة 5: على الرغم من أن mNAV يشبه مضاعفات التقييم التقليدية مثل نسب P/E، فلا ينبغي اعتباره مقياسًا للثبات. في الممارسة العملية، تعمل هذه الأسهم بشكل مشابه لخيارات شراء مُرفوعة على البيتكوين. وبالتالي، عندما يشهد البيتكوين انخفاضًا، ينهار هامش mNAV عادةً أيضًا، مما يؤدي إلى خسائر مُضخمة بشكل كبير مقارنة بالاحتفاظ بالبيتكوين الفعلي مباشرة. هذا يختتم منشورى حول موضوع شائع نادرًا ما يُطرح ضمن سياقه. آمل أن يكون مفيدًا لكم.