يُظهر مؤشر S&P Global الأمريكي السريع للنشاط الاقتصادي في سبتمبر نموًا يتصادم مع التضخم وضغط القدرة الإنتاجية يبدو مؤشر S&P Global السريع للنشاط الاقتصادي في سبتمبر قويًا جدًا من الخارج. ارتفع النشاط المركب إلى 58.4، والخدمات إلى 58.7، وإنتاج التصنيع إلى 56.7، ومؤشر مديري المشتريات للتصنيع إلى 57.0. لكن تحت العنوان الرئيسي، توجد مزيجًا أكثر تعقيدًا من الطلب الحالي الأقوى، وتشديد القيود في العرض، وارتفاع التكاليف، وتحسن ضئيل بشكل مفاجئ في الثقة بشأن ما سيأتي لاحقًا. النمو قوي لكنه غير شامل تسارعت الطلبيات الجديدة في كل من التصنيع والخدمات، لكن الطلب كان مدفوعًا بشكل رئيسي بالاقتصاد المحلي. استمر انخفاض صادرات السلع، بينما ارتفعت صادرات الخدمات بشكل متواضع فقط. هذا ليس طفرة عالمية متناسقة في الطلب. زاد العمل غير المنجز بأسرع وتيرة منذ مايو 2022. أصبحت تأخيرات الموردين الأكثر انتشارًا منذ يوليو 2022، وأبلغت الشركات عن صعوبة متزايدة في العثور على عمال مناسبين. يمكن أن تعكس التراكمات المتزايدة طلبًا قويًا، لكنها قد تشير أيضًا إلى اقتصاد يكافح لمعالجة العمل الذي وصل بالفعل. هذا مهم من الناحية الميكانيكية لأن تأخر تسليم الموردين يرفع مؤشر مديري المشتريات للتصنيع عندما يتم عكس هذا المكون. تحمل الطلبيات الجديدة وزنًا بنسبة 30٪، والإنتاج 25٪، والتوظيف 20٪، وتسليم الموردين 15٪، ومخزونات المشتريات 10٪. ساعدت جميع المكونات الخمسة على رفع قراءة سبتمبر. كما أن الإصدار السريع لا يتضمن بعض التفاصيل المفيدة. تراقب S&P مخزونات السلع النهائية وكمية المشتريات، لكنها لا تنشر قراءاتها لسبتمبر هنا. ستُساعد هذه البيانات على التمييز بين الإنتاج الصحي وبناء المخزون الاحتياطي أو تجميع العرض. إشارات التضخم أكثر إثارة للقلق الجزء الأكثر قلقًا في التقرير هو جانب التكاليف. • وصل التضخم العام على مستوى المدخلات إلى أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2022 • وصل التضخم على مستوى مدخلات الخدمات إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2022 • كانت تكاليف الوقود والنقل من العوامل المحركة الرئيسية • زاد ضغط الأجور • دفعت نقصانات التصنيع تكاليف المواد الخام للأعلى كما تسارعت أسعار البيع، لكنها ظلت دون وتيرة ما شُهد من مارس إلى يوليو بسبب المنافسة التي حددت ما يمكن للشركات نقله، خاصة في الخدمات. هذا يخلق ضغطًا. امتصاص التكاليف يضعف الهوامش. نقلها للعملاء يقلل من قوة شرائهم أكثر. يحتاج طفرة التوظيف إلى تأكيد يُقال إن التوظيف زاد بأسرع وتيرة منذ يونيو 2022، وكان توظيف التصنيع الأقوى منذ فبراير 2021. لكن مؤشر التوزيع يقيس مدى انتشار زيادة التوظيف، وليس عدد العمال الذين أُضيفوا فعليًا على المستوى الوطني. في اقتصاد يشهد توظيفًا قليلًا وتسريحًا قليلًا، يمكن أن تنتج إضافات متواضعة عبر العديد من الشركات قراءة توزيع قوية. ستكون بيانات الرواتب، وساعات العمل، ومؤشر JOLTS أكثر أهمية من مجرد قبول هذه الطفرة كما هي. لم تتبع الثقة الانتعاش ربما أكبر تناقض هو أن التوقعات المستقبلية لم تتحسن إطلاقًا. ظلت ثقة التصنيع فقط حول متوسطها الطويل، بينما ظلت ثقة الخدمات أقل بكثير من الاتجاه بسبب ضغوط تكلفة المعيشة، وارتفاع تكاليف الاقتراض، وعدم اليقين السياسي. إذًا، فإن نفس التقرير الذي يصف النشاط الحالي بأنه قوي بشكل استثنائي يخبرنا أيضًا أن الشركات لا تصبح أكثر ثقة بشكل ذي معنى بشأن المستقبل. رأيي يُظهر مؤشر مديري المشتريات لسبتمبر قوة فعلية حالية، لكن التركيب أقل راحة بكثير مما يوحي به العنوان الرئيسي. الطلب المحلي يتسارع بينما تظل الصادرات ضعيفة، وتزداد التراكمات، وتتفاقم تأخيرات الموردين، وتقفز تكاليف الوقود والنقل، وتتأخر أسعار البيع عن ضغوط التكلفة، ولا تتحسن الثقة المستقبلية. هذا يبدو أقل كأنه بداية توسع نظيف جديد وأكثر كأنه نمو في مرحلة متأخرة يتصادم مع صدمة طاقة وقدرة وإنتاجية. الخطر الحقيقي هو أن ضغوط التضخم ستزداد بالضبط في الوقت الذي تعمل فيه تكاليف الاقتراض الأعلى وقوة الشراء الأضعف بالفعل عبر الاقتصاد.