الجميع يحتفل بعبور MVRV. لا أحد يسأل ماذا يحدث لهذا الطلب إذا تعطلت عملية الحوسبة. أصدرت بلاك روك بحثًا هذا الأسبوع يجادل بأن حوسبة الذكاء الاصطناعي نفسها تصبح سوقًا رقميًا قابلًا للاستثمار، ومحرك طلب بقيمة 15 تريليون دولار. قرأ مجتمع التشفير العنوان واشترى. لكن ما فاتهم هو البنية التحتية الكامنة وراءه: إن بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي نفسه يتنافس الآن مع عمال المناجم على الطاقة والأرض والرأس المال. هذا صدمة تكلفة موجهة مباشرة إلى منتج الـ $BTC الحدي، وهي تحدث بينما السعر عند 85,387 دولارًا، وهو أقل بكثير من المستوى الذي تم تمويل معظم توسعات الهاش لعامي 2024-25 عليه. الطلب الناتج عن صناديق ETF حقيقي. 14,613 BTC في يوم واحد، 1.26 مليار دولار، هو امتصاص فعلي للسوق النقدي. لكنه مجموعة مشترين واحدة فقط. إذا استمر استثمار رأس المال في الذكاء الاصطناعي في سحب عقود الطاقة من عمال المناجم وانضغاط اقتصاديات الهاش، فستحصل على تسرب بطيء في بيع مخزون عمال المناجم الذي ستضطر صناديق ETF إلى امتصاصه. هذه هي العرض الذي لم يُحسبه أحد في إشارة الزخم. قراءتي: يظل عبور MVRV ساريًا فقط إذا ظلت تدفقات ETF فوق حوالي 5,000 BTC يوميًا. أدناه ذلك، تتحدث منحنى تكلفة عمال المناجم، ويصبح 85,000 دولار مقاومة، وليس دعماً. راقب أخبار الهاش وعقود الطاقة، وليس الرسم البياني. إذا كنت مخطئًا، فستبدو الأمور هكذا: تبقى التدفقات قوية، ويبقى عمال المناجم متمسكين بعملاتهم، وينطلق العبور بالطريقة التي فعلها في عامي 2019 و2023.