عندما يتعلق الأمر بالتقييم، يركز الكثيرون فقط على نسبة السعر إلى الربح، لكن هذا يحسب نصف الورقة فقط، والنصف الآخر هو معدل الفائدة. ما قيمة مبلغ معين من المال؟ في جوهره، هو خصم التدفقات النقدية المستقبلية، ومقياس الخصم هو معدل الفائدة الخالي من المخاطر. عندما يتحرك معدل الفائدة، يجب إعادة حساب المقام لجميع الأصول في العالم، لكن معظم الناس لا ينظرون أبداً إلى ذلك المقام. كانت شهر سبتمبر هذا العام مزدحماً: قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، لأول مرة منذ أكثر من ثلاث سنوات، ليصل معدل صندوق الاتحاد إلى 3.75-4٪، وتم التصويت بالإجماع من قبل اللجنة، مع الإشارة إلى احتمال زيادة أخرى. بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل ثلاثة أشهر 4.08٪، و4.7٪ لأجل سنتين، وعاد عائد سندات العشر سنوات إلى 5٪ مؤقتاً. وفي أوروبا، انضم البنك المركزي الأوروبي إلى الحدث، فرفع أسعار الفائدة في 10 سبتمبر، ليصل معدل الإيداع إلى 2.5٪، وهو ثاني زيادة خلال ثلاثة أشهر، بسبب ارتفاع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.3٪. عند وضع هذه الأرقام معًا، تظهر النقاط المثيرة للاهتمام. إذا وضعت أموالك في سندات الخزانة قصيرة الأجل دون فعل أي شيء، ستحصل على 4٪ سنويًا، وهذا يعادل أصلًا بمضاعف سعر الربح حوالي 25 مرة، مع ربح ثابت لا ينمو أبدًا ولا يخسر أبدًا. معدل مضاعف السعر إلى الربح المتوقع للسوق الأمريكية ككل هو حوالي 19 مرة، بمعدل عائد 5.2٪، وهو أعلى بـ 20 نقطة أساس فقط من عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات البالغ 5٪. فقط أعلى بقليل من سندات الخزانة، مع تحمل مخاطر عدم تحقيق الأرباح المتوقعة أو انهيار الأسعار. لذلك، فإن الاعتماد على توسع التقييم لتحقيق أرباح أصبح احتماله منخفضًا جدًا؛ الآن، لتحقيق الأرباح، يجب أن تعتمد على البسط — أي نمو الأرباح الفعلي. مقارنةً بسندات الخزانة: الفرق صغير جدًا، والعمل غير ممتاز — لا معنى له. لكن إذا كان الفرق كبيرًا، وأيضًا كانت الأرباح قابلة للنمو — فهذا فقط يستحق النظر الجاد!