لقد انتظر الناس سنوات لشيء استمر تاريخيًا حوالي 20 يومًا. أنا أتحدث عن موسم الألتكوينات. النسخة التي يتذكرها معظم الناس بسيطة جدًا: أولاً، يصعد البيتكوين. ثم يهدأ البيتكوين. ينتقل رأس المال إلى الألتكوينات. ثم يرتفع تقريبًا كل شيء معًا لأسابيع أو حتى أشهر. أردت أن أرى كم من هذا الذكريات يصمد أمام البيانات. لذلك، بدلًا من تعريف موجة الألتكوينات بأنها عدد قليل من العملات التي ترتفع 2-3 أضعاف، استخدمت اختبارًا أصعب بكثير. كان يجب أن يكون 70% على الأقل من الألتكوينات إيجابية خلال الـ20 يومًا السابقة، وتتفوق على البيتكوين. هذا يعطينا صورة جيدة عن الفترات التي كان فيها المشاركة حقيقية وواسعة. وحتى خلال الدورات التي يتذكرها الناس كمواسم ألتكوينات رائعة، كانت هذه الفترات نادرة بشكل مفاجئ. في عام 2017، لم تحقق سوى 18.8% من أيام التداول هذا الحد الأدنى. 2020: 17.8%. 2021، ربما الدورة التي يربطها الناس أكثر بارتفاع كل شيء: 22.5%. حتى في تلك الفترة، كانت أطول فترات التصاعد المتواصل عادةً حوالي 20-23 يومًا. إذًا، ربما كنا نتذكر بضعة أسابيع استثنائية كمواسم كاملة. بطريقة غريبة، ربما قضى الناس سنوات في انتظار "موسم ألتكوينات" بينما كانوا في الواقع يحاولون التقاط نافذة مدتها 20-25 يومًا. لكن هذا فقط نصف ما تغير. انظر إلى نفس المقياس اليوم: 2024: 5.5% 2025: 6.0% 2026 حتى الآن: 2.3% أطول سلسلة في عام 2026؟ يومان فقط. لم تختفِ المشاركة الواسعة للألكوينات، لكنها أصبحت أصعب بكثير في الاستمرار. ثم نظرت إلى مصدر العوائد نفسها. في عام 2017، شكّلت أعلى 10% من العملات حوالي 54.5% من الأداء في العينة. في عام 2020 كانت 53.3%. في عام 2021، 59.7%. كان هناك دائمًا قادة. لم تكن الألتكوينات أبدًا طابعة أموال موزعة بالتساوي. لكن قارن ذلك مع السنوات الأخيرة. 2022: 81.0% 2025: 94.6% 2026: 79.8% هذا سوق مختلف تمامًا. يمكنك فتح X وترى خمس عملات صعدت بنسبة 100-200% وتشعر أنك تفوت موسم ألتكوينات. في الوقت نفسه، قد لا يفعل معظم السوق شيئًا تقريبًا. يمكن لبضعة فائزين متطرفين أن يشوّهوا مظهر السوق بأكمله من منظور الزمني. لذلك حاولت إزالة الفائزين تمامًا. خذ أعلى 20% من العملات من كل عام وانظر إلى العائد النموذجي لـ20 يومًا لما تبقى. في عام 2017، كان السوق المتبقي لا يزال حوالي +5.6%. 2020: +2.6%. ظل عام 2021 إيجابيًا قليلاً أيضًا. هذا هو ما تبدو عليه المشاركة الواسعة حقًا. يمكنك تفويت بعض أكبر الفائزين ولا تزال تشارك في التوسع. الآن انظر إلى البنية الحديثة. 2022: -11.1% 2024: -3.8% 2025: -10.8% 2026: حوالي -5% أزل القادة وستبقى مع سوق خاسر بشكل متزايد. هذا التمييز مهم. إذا ارتفع القادة وارتفع كل شيء تحتهم أيضًا، فأنت تملك توسعًا واسعًا. إذا ارتفع القادة بينما تخسر العملة المتوسطة تحتهم المال، فأنت تملك موجة قيادية. هذه ليست نفس السوق. وأعتقد أن هذا هو مصدر الكثير من الإحباط حول الألتكوينات. يستمر الناس في السؤال متى سيبدأ موسم ألتكوينات التالي كما لو كان من المفترض أن تكون هناك فترة طويلة حيث يعمل امتلاك أي شيء تقريبًا. لا تدعم التاريخ هذه الذكريات حقًا. حتى أقوى الدورات أعطتك نوافذ قصيرة نسبيًا عندما أصبحت المشاركة واسعة بشكل استثنائي. ما تغير هو جودة هذه النوافذ. تظهر أقل تكرارًا. لا تبقى مفتوحة لفترة طويلة كما كانت. وعندما تفتح، يبدو أن عددًا أقل من العملات تستحوذ على حصة غير متناسبة من العوائد. وهذا يعني أيضًا أن مجرد "امتلاك الألتكوينات" أصبح أقل أهمية مما كان عليه سابقًا. إذا كانت العوائد تصبح أكثر تركيزًا، فعليك الانتباه بعناية أكبر إلى أين تتوسع المشاركة فعليًا، وأي أجزاء من السوق تُترك خلفها، وأين يتركز رأس المال. لذلك أصبحت أقل اهتمامًا بالسؤال: "متى سيبدأ موسم ألتكوينات؟" أعتقد أن السؤال الأفضل هو: "هل المشاركة تتسع فعليًا؟" كم عدد العملات التي تنضم إلى الحركة؟ كم من الوقت تبقى هناك؟ هل ينتشر الأداء خارج أعلى 10-20%؟ هل يمكنك إزالة القادة ولا تزال تجد سوقًا صحيحاً تحتهم؟ هذه الأسئلة تخبرني أكثر بكثير من مشاهدة بضعة ألتكوينات تنفجر واتخاذ قرار بأن التحول قد حان. ربما لم يكن موسم ألتكوينات أبدًا موسمًا حقًا. كان نافذة. وفي الآونة الأخيرة، أصبحت هذه النافذة أضيق.