اللجنة الأمريكية للأسهم والبورصات تُصدر إعفاءً مؤقتًا للتداولات على سلسلة الكتل للأسهم المُرمّزة، وينتقل تركيز تنظيم العملات المشفرة من الكونغرس إلى الجهات التنظيمية أعلنت اللجنة الأمريكية للأسهم والبورصات (SEC) في 17 من الشهر، عن "إعفاء ابتكاري" يسمح بترميز الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة وتجريدها على سلسلة الكتل. ويستفيد من هذا الإعفاء المؤقت مزودو أسواق تداول الأوراق المالية المُرمّزة وموفرو السيولة الذين يستوفون شروطًا محددة، حيث يُعفى هؤلاء جزئيًا من متطلبات التسجيل كبورصات أو وسطاء أوراق مالية تقليدية. وقد جاء هذا الإعلان مباشرة بعد فشل مشروع قانون "كلارتي" الشامل لتنظيم سوق العملات المشفرة في الكونغرس، مما يشير إلى أن ساحة التنظيم الرئيسية انتقلت، على الأقل على المدى القصير، من الكونغرس إلى التدخلات الإدارية من قبل SEC وCFTC. هذا الإعفاء لا يهدف إلى رفع الحظر عن العملات المشفرة نفسها، بل يُنشئ إطارًا يسمح بتجارة الأوراق المالية المُرمّزة المدعومة بأسهم مدرجة في الولايات المتحدة ضمن بيئة خاضعة للترخيص. وتُستبعد المنتجات المشتقة من نطاق الإعفاء، ولا يزال بإمكان الجهات المُصدرة رفض تداول أسهمها الخاصة. كما تم وضع شروط تشمل الامتثال للعقوبات، وإدارة المشاركين، وشفافية معلومات التداول، وتطبيق قواعد مكافحة الاحتيال وتلاعب الأسعار. وهذا يُعد نهجًا لا يهدف إلى التحرير الكامل، بل إلى إنشاء منطقة تجريبية داخل قوانين الأوراق المالية الحالية. وبينما تزداد احتمالية استخدام سلاسل الكتل العامة مثل إيثريوم وسولانا كبنية تحتية مستقبلية للتداولات المالية، فإن التبني الفعلي سيتوقف على مدى استعداد الجهات المُصدرة وشركات الأوراق المالية وشركات الحفظ والمراجعة للاستجابة لهذه المتطلبات. في نفس اليوم، أعلنت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) أيضًا أنها لن تتخذ إجراءات تنفيذية ضد مزودي برامج التداول السلبي التي تستوفي شروطًا معينة، دون الحاجة لتسجيلهم كوسطاء مُقدّمين. وهذا أمر مهم لمطوري المحافظ وواجهات التداول. فقد كانت الحدود بين كون المرء مجرد مطور برامج أو وسيط مالي غير واضحة لفترة طويلة عند تقديم وظائف الربط مع المشتقات أو العقود القائمة على الأحداث. وتُسهّل سياسة CFTC الجديدة على المطورين إنشاء وظائف ربط مع الأسواق الخاضعة للتنظيم، شريطة استيفائهم لمتطلبات الإفصاح والإدارة التشغيلية. لكن يبقى أن هذه السياسة "عدم اتخاذ إجراء" ليست قانونًا دائمًا، ويمكن تعديلها أو إلغاؤها من قبل لجان أو إدارات مستقبلية. من الناحية السوقية، يُلاحظ تزامن تراجع التوقعات التنظيمية مع تشديد السياسة النقدية. فقد سجّلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) التي تستند إلى البيتكوين الفعلي المدرجة في الولايات المتحدة، بعد فشل تصويت مشروع قانون "كلارتي" في مجلس الشيوخ، تدفقًا خارجيًا قدره حوالي 450 مليون دولار أمريكي، وهو أكبر تدفق خارجي يومي منذ يونيو. بالإضافة إلى ذلك، رفعت مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 16 من الشهر سعر الفائدة السياسة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، ليصبح النطاق المستهدف بين 3.75٪ و4.00٪. وغالبًا ما يكون ارتفاع أسعار الفائدة عبئًا على الأصول عالية المخاطر من حيث معدل الخصم والسيولة، مما يجعل البيتكوين عرضة بشكل خاص في المدى القصير لتأثيرات أخبار السياسة النقدية، وعرض وطلب صناديق ETF، وحل الرافعة المالية. إن هذه السلسلة من التحركات لا تمثل عاملًا إيجابيًا أو سلبيًا بسيطًا لسوق العملات المشفرة. فبينما تعثرت الجهود التشريعية الشاملة في الكونغرس، بدأت SEC وCFTC في سد الفراغات التنظيمية في مجالات محددة. فخاصةً التعامل مع الأسهم المُرمّزة وبرامج التداول يُعد خطوة عملية نحو تقريب البنية التحتية للأسواق المالية إلى سلاسل الكتل. لكن طالما اعتمدنا على الإعفاءات المؤقتة أو سياسات "عدم اتخاذ إجراء"، فإن استقرار النظام سيكون أضعف من الاستقرار القانوني. ما يجب على المستثمرين مراقبته ليس فقط ردود الفعل السعرية قصيرة الأجل، بل أيضًا أي الشركات ستشارك في هذا الإطار وأي السلاسل ستُعتمد فعليًا كأساس للتسوية والتسجيل. لقد دخلنا مرحلة حيث سيحدد النص التنظيمي تدفقات رأس المال والهيكل السوقي المستقبلي.