لم تُغيّر الفيدرالية أسعار الفائدة مرة واحدة في عام 2026. معدلات صناديق الفيدرالية الفعالة: 3.64% في يناير، و3.63% اليوم. إعادة تسعير سوق السندات حدثت على أي حال، وليس حيث تقول العناوين الرئيسية. منذ بداية العام، ارتفع السند لمدة سنتين بمقدار 92 نقطة أساس، والسند لمدة 30 سنة بمقدار 41 نقطة أساس. تحرك الجزء القصير أكثر من ضعف مقدار تحرك الجزء الطويل. هذا الشكل مهم. ففي حالة خوف من الدين، يرتفع الجزء الطويل، لأنك تطلب دفعًا مقابل الوقت. لكن هذا حدث على العكس تمامًا. اليوم، أغلق السند لمدة 10 سنوات عند أعلى مستوى له في عام 2026 عند 4.79%. وأغلق السند لمدة 30 سنة عند 5.27%، ما زال أقل من ذروته في 17 أغسطس عند 5.31%. خلال الجلسة، نادى الجميع بذعر اقتراض طويل الأجل، لكن الجزء الطويل لم يسجل مستوى قياسي جديد. الدليل: في يناير، كان عائد السند لمدة سنتين أقل بـ17 نقطة أساس من معدل صناديق الفيدرالية، وهو ما يشير إلى تسعير السوق لتخفيضات. اليوم، يتجاوز العائد معدل صناديق الفيدرالية بـ76 نقطة أساس. تحوّل توقعات بقيمة 93 نقطة أساس دون أي تغيير في السياسة. السبب هو النفط. ارتفع سعر النفط الخام الأمريكي (WTI) بنسبة 46.7% هذا العام، وارتفع مرة أخرى اليوم. كان قطاع الطاقة هو الأقوى، بزيادة 1.27%، مقابل انخفاض مؤشر S&P 500 بنسبة -0.69%. كما هبط الذهب بنسبة 2.86%. لا أحد يبيع الملاذ الآمن أثناء خوف من الإفلاس. بل يبيعونه عندما يقررون أن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة. راقب الشكل، وليس المستوى. إذا كان الجزء التالي يقوده السند لمدة 30 سنة، فكانت قصة الدين صحيحة وأنا كنت مخطئًا.