🚨🇯🇵 اليابان سجلت لأول مرة منذ عام 1996 عائدًا على سندات لمدة 10 سنوات عند 3%. هذه مشكلة أكبر مما تتخيل. لمدة 30 عامًا، كان أهم تجارة في العالم تعمل على النحو التالي: استدانة الين الياباني في طوكيو بمعدل صفر (أو حتى سالب) بالمئة. بيع الين وشراء الدولار. استثمار الدولارات في أي شيء يدر عائدًا: سندات الخزانة الأمريكية بعائد 2-3٪، المؤشرات، الأسهم، ديون الأسواق الناشئة، العقارات. احتفظ بالفرق. سدد القرض لاحقًا بعملة تصبح أرخص دائمًا. مال مجاني، طالما ظل شيءان صحيحين: اليابان لا تدفع لك شيئًا للبقاء، والين لا يرتفع. أصبح حجم هذه الخطة هائلاً جدًا. قَدَّرت بنك دويتشه حجم الهيكل الكامل: ميزانية اليابان الكاملة للإقتراض قصيرًا والإقراض خارجيًا تبلغ 20 تريليون دولار، وسمّتها أكبر تجارة حمل في التاريخ. اليابان هي أكبر دائن عالمي: حوالي 3.5 تريليون دولار من الأصول الأجنبية الصافية، وأكثر من تريليون دولار منها مُستثمرة في سندات الخزانة الأمريكية، وهي أكبر مُقرض أجنبي لأمريكا. وحده صندوق المعاشات الياباني GPIF يدير 2 تريليون دولار، حوالي نصفها مُستثمر خارج اليابان. اليوم، عبور نسبة 3٪ قتل كلا ركني التجارة في آنٍ واحد. > ركن التمويل: لم يعد اقتراض الين مجانيًا لأن بنك اليابان سيقوم برفع أسعار الفائدة إلى 1.25٪. > ركن الأصول: يمكن الآن لصناديق اليابان كسب 3٪ محليًا، بعملتها الخاصة دون أي مخاطر صرف، بينما تُقدم سندات الخزانة بعد دفع تكاليف التحوط ضد الدولار عائدًا أقل من ذلك. لقد بدأ التراجع بالفعل هذا الصيف: سندات الخزانة أصبحت تدر عائدًا أعلى من تجارة الحمل لأول مرة منذ فترة طويلة. للمقارنة: في أغسطس 2024، أدى رفع واحد فقط من بنك اليابان إلى 0.25٪ إلى خسارة نيكي 12٪ في يوم واحد، ووصلت مطالبات الهامش إلى كل الأسواق على الأرض خلال 48 ساعة. تخيل مدى ضخامة الرافعة المالية على هذه الصفقات. إذا بدأت التداول منذ 30 عامًا، فلم ترَ قط اليابان تدفع 3٪. اعتبارًا من هذا الصباح، رأيتها الآن. الأزمة العالمية بدأت بالفعل.