أصبح خطر السندات الأمريكية واضحًا للعين المجردة، فهل سيرفع الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بالفعل في سبتمبر؟ رفع أسعار الفائدة سيؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية وزيادة تكلفة تمويل وزارة الخزانة الأمريكية. ┈➤ العلاقة "الغامضة" بين الفيدرالي الأمريكي ووزارة الخزانة الفيدرالية على الرغم من أن الفيدرالي الأمريكي مستقل، إلا أن علاقته بوزارة الخزانة تتمتع بدرجة من "الغموض". ╰✦ الفيدرالي الأمريكي يُحول أرباحه الصافية إلى وزارة الخزانة الفيدرالية من ناحية، على الرغم من أن الفيدرالي الأمريكي يدير نفسه ماليًا، إلا أنه يُحول أرباحه الصافية المتبقية إلى الحكومة الأمريكية. الحكومة الأمريكية لا تقدم أي تمويل للفيدرالي الأمريكي. بل على العكس، بعد تغطية التكاليف، ودفع أرباح الأسهم للبنوك التجارية الأعضاء، وتعويض الخسائر السابقة، والاحتفاظ بالأرباح ضمن الحدود القانونية، يُحول الفيدرالي معظم أرباحه الصافية إلى وزارة الخزانة. ╰✦ معظم إيرادات الفيدرالي تأتي من السندات الأمريكية من ناحية أخرى، فإن معظم إيرادات الفيدرالي تأتي من امتلاكه للسندات الأمريكية الصادرة عن وزارة الخزانة (في الظروف العادية). يقوم الفيدرالي بإطلاق السيولة الدولارية من خلال شراء السندات الأمريكية و securities مدعومة بالرهن العقاري (MBS)، ويعتبر شراء/بيع السندات الأمريكية أحد أشكال التيسير الكمي/التقييد الكمي (QE/QT). وبالتالي، يحتفظ الفيدرالي على المدى الطويل بكميات كبيرة من السندات الأمريكية، حيث تُعد فوائد السندات المصدر الرئيسي لإيرادات الفيدرالي. إضافةً إلى ذلك، قام الفيدرالي بشراء MBS خلال فترة التيسير الكمي، وواصل الاحتفاظ بها لفترة زمنية لاحقة، مما يولد أيضًا عوائد فائدة. لكن في معظم السنوات، تظل إيرادات فوائد السندات الأمريكية أكبر. كما يمكن للفيدرالي، كبنك للبنوك التجارية، تحقيق إيرادات من تقديم خدمات الخصم والقروض. لكن هذه الإيرادات عادة ما تكون منخفضة ما لم تكن هناك أزمة. وبالتالي، فإن السندات الأمريكية تُعد أحد المصادر الرئيسية لإيرادات الفيدرالي. إذًا، هل سيقوم الفيدرالي برفع أسعار الفائدة دون أي اعتبار للسندات الأمريكية أو الحكومة الأمريكية؟ ┈➤ هل يجب رفع أسعار الفائدة دائمًا بسبب التضخم؟ حلّل "النحلة" هذا الأمر مرات عديدة: التضخم الناتج عن أسعار النفط لا يمكن علاجه بالرفع فقط لأسعار الفائدة. يركز رفع أسعار الفائدة أساسًا على كبح توقعات ارتفاع الأجور، مما يحد من "الحلقة المفرغة للأجور-التضخم". لذلك، فإن توقعات رفع أسعار الفائدة قد يكون لها أيضًا هذا التأثير. هل سيتم رفع أسعار الفائدة في سبتمبر؟ لا يزال هناك شهرين لرصد البيانات، أي يوليو وأغسطس. إذا لم تتدهور مؤشرات التضخم (CPI)، فقد يبقى الفيدرالي على موقفه دون أي إجراء. ┈➤ خاتمة من ناحية، لا أعتقد أن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر أمر محسوم. هل يمكن للفيدرالي أن يتصرف دون أي اعتبار لعلاقته بالحكومة الأمريكية؟ من ناحية أخرى، فإن توقعات رفع أسعار الفائدة في سبتمبر قد تم بالفعل تضمينها في الأسعار، وارتفاع عوائد السندات الأمريكية هو في جوهره انعكاس لحدوث رفع أسعار الفائدة بالفعل من قبل السوق. أعتقد أن التقليل من حجم الميزانية العمومية (التقليص الكمي) قد يكون أكثر ملاءمة من رفع أسعار الفائدة. لأن التقليص الكمي يخلق أيضًا توقعات انكماشية، ويؤدي إلى كبح توقعات ارتفاع الأجور، مما يساعد على كبح "الحلقة المفرغة للأجور-التضخم". ومراقبة معدل نمو الأجور الشهري مقارنة بالشهر السابق، لا يوجد اتجاه متسارع في زيادة الأجور. والفرق بين التقليص الكمي ورفع أسعار الفائدة هو أن كل رفع لأسعار الفائدة هو انكماش فوري ومباشر، بينما التقليص الكمي هو انكماش تدريجي. عند التقليص الكمي، يتم استرداد السندات الأمريكية التي يحتفظ بها الفيدرالي عند استحقاقها دون شراء بديل كامل، مما يؤدي إلى انخفاض تدريجي في الطلب على السندات الأمريكية، وبالتالي يكون التأثير على السندات أقل حدة. ومن الواضح أن موقف "واش" كان دائمًا: التقليص الكمي أولًا، ثم خفض أسعار الفائدة لاحقًا. بالطبع هذه رؤيتي الشخصية. قد يعتمد قرار الفيدرالي على مراقبة تطور العلاقات الأمريكية-الإيرانية واتجاهات التضخم خلال يوليو وأغسطس.