لقد تحدت وينترميوت مفهوم "الموسم البديل الشامل" الكلاسيكي. تُشير تقرير وينترميوت الجديد، "تدفقات السوق الخارجة للعقود الفورية للعملات الرقمية: التأثير المؤسسي"، إلى تحول هيكلي كبير في سوق العملات الرقمية: • المؤسسات الآن تهيمن على السوق. – في الربع الأول من عام 2026، جاء 72% من حجم تداولات وينترميوت الفورية الخارجة من المؤسسات، وهو أعلى مستوى على الإطلاق. – وهذا ارتفاع من حوالي 60% في عام 2025. – الصناديق التحوطية، وصناديق الاستثمار، ومديرو الأصول، والمكاتب العائلية هي التي تقود التدفقات، بينما لم يعد مشاركة المستثمرين الأفراد قد عادت بشكل ذي معنى. • أصبح موسم البديلات أكثر انتقائية بشكل متزايد. – تُعرّف وينترميوت هذا على أنه أكبر تغيير في هذه الدورة. – بدلاً من توزيع السيولة عبر السوق بأكمله، فإن رأس المال يتركز في مجموعة صغيرة من الأصول عالية السيولة ذات الأساسيات القوية التي يمكن للمؤسسات الوصول إليها فعليًا. – الاستنتاج: لن يرتفع كل عملة بديلة. من المرجح أن ينتمي الموسم البديل القادم إلى عدد محدود من المشاريع ذات السرد الواضح ورأس المال المؤسسي خلفها. • أصبحت المشتقات أكثر أهمية. – ارتفع حجم خيارات البديلات الخارجة حوالي 3.4 مرة في ستة أشهر فقط. – المؤسسات لم تعد تتداول فقط في السوق الفوري – بل تستخدم المشتقات لتوليد العائد وإدارة المخاطر. – نتيجة لذلك، تصبح تقلبات السوق أقل تدريجيًا مقارنة بالدورات السابقة. • لا تزال RWA سردًا رئيسيًا. – نما قيمة الأصول المُمَثَّلة رقميًا بنسبة تقارب 50% لتصل إلى حوالي 31 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026. – يركز الطلب المؤسسي بشكل أساسي على سندات الخزانة الأمريكية، وصناديق السوق النقدية، والائتمان الخاص، بينما تجذب الأسهم المُمَثَّلة رقميًا مستثمرين أفرادًا أكثر. إذا استمر هذا الاتجاه، فإن العملات الرقمية تدخل مرحلة أكثر نضجًا حيث يحدد رأس المال المؤسسي القيادة السوقية. في الدورات السابقة، كانت السوق الصاعدة ترفع معظم البديلات. لكن هذه الدورة تبدو مختلفة: من المرجح أن يتركز رأس المال في مجموعة أصغر من المشاريع الكبيرة والسيولة ذات السرد الجذاب للنمو. لهذا السبب، قد يكون اختيار السرد الصحيح والمشاريع الصحيحة أهم بكثير من امتلاك محفظة متنوعة على نطاق واسع من البديلات. هل تعتقد أن عصر "كل شيء يصعد" قد انتهى، أم أن المستثمرين الأفراد سيجلبون في النهاية موسمًا بديلاً واسعًا مرة أخرى؟