ستعود قابلية السكن للتحمّل بطريقة صعبة بيع المنازل الجديدة بأقل من أسعار المنازل القائمة يعني أن المطورين يُجبرون على الاستجابة للسوق قبل أن يفعل المالكون الحاليون ذلك. يتحمل المطورون قروض بناء، وتكاليف أراضٍ، ورواتب، ومخزونًا غير مباع. لا يمكنهم الانتظار إلى ما لا نهاية، لذا يخفضون الأسعار، ويقللون من المساحة المربعة، ويقدمون تخفيضات في أسعار الفائدة على الرهون العقارية. أما المالكون الحاليون الذين لديهم رهون عقارية بنسبة 3% أو 4%، فيمكنهم ببساطة رفض البيع. وبالتالي، فإن اكتشاف السعر يظهر أولًا في البناء الجديد، بينما تظل أسعار إعادة البيع مدعومة بعرض محدود. المقارنة ليست متساوية تمامًا لأن المنازل الجديدة أصبحت أصغر حجمًا بشكل متزايد وتركز في مناطق أقل تكلفة. ومع ذلك، فإن هذا الانعكاس مهم. فسوق كان يُقدّر تاريخيًا البناء الجديد يطلب الآن خصومات لبيع المخزون. لقد انهار الطلب على الرهون العقارية الإشارة الأعمق هي نشاط الرهون العقارية. مؤشر طلبات الشراء أقل بحوالي 35% من متوسطه طويل الأجل وأقل بحوالي 70% من ذروته عام 2005. وقد انخفض حجم الطلبات إلى مستويات لم تُرَ منذ حوالي عام 1995، رغم أن سكان الولايات المتحدة أكبر بنسبة 29% تقريبًا. وبالتالي، عندما يُقاس لكل فرد، فإن نشاط طلبات الشراء أقل بنسبة 22% مما كان عليه قبل ثلاثة عقود. عمليًا، فإن دولة أكبر بكثير تنتج الآن ربعًا أقل من طلبات الرهن العقاري لكل فرد. هذا ليس نقصًا في الاهتمام بامتلاك منزل، بل فشل في القدرة على التحمّل. كانت أسعار الفائدة على الرهون العقارية حوالي 7.5% إلى 8% عام 1995، لكن سعر المنزل الجديد المتوسط كان حوالي 133,000 دولار. اليوم، تكون الأسعار أقل قليلاً، لكن أسعار المنازل أكثر من ثلاثة أضعاف أعلى. ارتفعت المدفوعات الشهرية أسرع بكثير من دخل الأسر، بينما أصبحت الدفعة المقدمة والضرائب والتأمين عوائق أكبر بحد ذاتها. عادةً ما تنكسر المعاملات قبل الأسعار النمط التاريخي هو أن حجم السكن يضعف قبل أن تتكيف أسعار المنازل بالكامل. حدث ذلك خلال الانخفاض من 2006 إلى 2008. اختفى المشترون أولًا، وتراكم المخزون لاحقًا، وانخفضت الأسعار بقوة أكبر عندما ارتفع معدل البطالة وازداد البيع الإجباري. اليوم، أدى "الإغلاق" على الرهون العقارية إلى تأجيل هذه العملية. فالمالكين ذوو أسعار الفائدة المنخفضة يحتفظون بالعقارات خارج السوق، مما يمنع المخزون من الارتفاع بما يكفي لتصحيح الأسعار. لا يمتلك المطورون هذه الرفاهية، وهذا هو السبب في أنهم يخفضون أولًا. لماذا قد لا تكون أسعار الفائدة الأقل كافية قد تعيد أسعار الفائدة الأقل المشترين المتعثرين إلى السوق وتضع دعامة أخرى تحت الأسعار. لكن القدرة الحقيقية على التحمّل تتطلب كلاً من تكلفة تمويل أقل وانخفاض أسعار المنازل مقارنة بالدخل. عادةً ما تظهر هذه المزيج عندما يضعف الاقتصاد. فارتفاع معدل البطالة يقلل من تكوين الأسر، ويُجبر بعض المالكين على البيع، ويكسر تأثير "الإغلاق". يرتفع المخزون بالضبط عندما ينخفض الطلب. تنخفض أسعار الفائدة لأن النمو والتضخم يتدهوران، لكن معايير الإقراض تشتد وتقل عدد الأشخاص الذين يشعرون بالأمان الكافي للشراء. هذه هي الجزء القاسي من دورة السكن. تصبح المنازل أكثر قابلية للتحمّل فقط بعد أن يصبح المشترون أكثر ندرة. الأشخاص الذين يستفيدون أكثر هم أولئك الذين يحتفظون بوظائفهم وسيولتهم ووصولهم إلى الائتمان خلال الانكماش. يمكن أن يُسرّع مضيق هرمز عملية التصحيح ستُكثّف أي إعاقة مستمرة في مضيق هرمز هذه العملية بتأخير. فارتفاع أسعار النفط يرفع تكاليف البنزين والشحن والطيران والغذاء والإنتاج. تخسر الأسر الدخل التقديرية، وتشهد الشركات انضغاط هوامش الربح وتتباطأ عمليات التوظيف. في البداية، قد تحافظ صدمة التضخم على العوائد طويلة الأجل وأسعار الفائدة على الرهون العقارية مرتفعة حتى مع ضعف الطلب. لاحقًا، إذا استمر ارتفاع البطالة وتدهور الاستهلاك، فستنخفض الأسعار لأن الاقتصاد ينهار من الداخل. هذه هي المسار الأكثر احتمالاً للعودة إلى القدرة على التحمّل. ليست عودة سلسة إلى رهون عقارية رخيصة، بل إعادة ضبط ركودية حيث يضعف التوظيف، ويزيد العرض الإجباري، وتأتي انخفاضات الأسعار متأخرة جدًا لحماية الجميع.