حدث أحد أسوأ الأيام في سوق الأسهم الأمريكية للتو. S&P 500: -2.64% Nasdaq 100: -4.77% Dow Jones: -1.35% ارتفع مؤشر VIX إلى 20.2 (+4.80 نقطة / +31.17%). في يوم واحد فقط، تم محو ما يقارب 2.5 تريليون دولار من القيمة السوقية: • S&P 500: -1.14 تريليون دولار • Nasdaq: -1.11 تريليون دولار • الذهب: -1 تريليون دولار • الفضة: -280 مليار دولار • البيتكوين: -80 مليار دولار لم تكن هذه تحركات منعزلة. فجميع الأصول انهارت في آنٍ واحد. بدأ الأمر بتقرير الوظائف الصباحي: أضاف الاقتصاد الأمريكي 172,000 وظيفة في مايو، وهو ما يقارب ضعف توقعات وول ستريت البالغة 88,000 وظيفة. عادةً، تعتبر بيانات الوظائف القوية خبراً جيداً. لكن مع تضخم عند 3.8% وسعر النفط قرب 90 دولاراً، فإن سوق العمل الحار يخبر الاحتياطي الفيدرالي أنه لا يمكنه خفض أسعار الفائدة، وقد يحتاج حتى إلى رفعها. ارتفعت احتمالية رفع أسعار الفائدة هذا العام من 40% إلى 57% في يوم واحد فقط. وهذا أثار ذعراً بين المستثمرين الذين يحملون أسهم التكنولوجيا والنمو، لأن أسعار الفائدة الأعلى تعني خصمًا أكبر للأرباح المستقبلية. ثم بدأ تداول الذكاء الاصطناعي في التصدع: أمس، أبلغت Broadcom عن أرباح قياسية (إيرادات +48%، مبيعات رقائق الذكاء الاصطناعي +143%)، ومع ذلك انخفض سهمها بنسبة 12.6%. لماذا؟ لأنها لم ترفع توقعاتها لإيرادات الذكاء الاصطناعي لهذا العام. هذا التقصير الوحيد أجبر المستثمرين على طرح السؤال الذي كانوا يتجنبونه طويلاً: هل ندفع الكثير مقابل أسهم الذكاء الاصطناعي؟ وتزايد هذا الخوف اليوم بعد أن كشفت شركة الأبحاث SemiAnalysis أن رقائق الذكاء الاصطناعي من الجيل القادم من Nvidia ستتطلب ذاكرة أقل بكثير مما افترضه السوق، تقريباً نصف توقعات التسعير الحالية. تعرضت شركات تصنيع ذاكرة الرقائق لضربة قوية: انخفضت SK Hynix بنسبة تقارب 10%، وانخفضت Samsung بأكثر من 6%. وهوى السوق الكوري بالكامل بنسبة 5.5% في جلسة واحدة، كما تضررت أسهم أشباه الموصلات اليابانية بشدة أيضاً. وأضافت Anthropic وقوداً إلى النار عندما أصدرت تقريراً حذر من أن الذكاء الاصطناعي يقترب من نقطة التحسين الذاتي دون مساعدة بشرية، ودعت إلى وقف عالمي لتطوير الذكاء الاصطناعي. وفي الخلفية، هناك نقص في السيولة لا يتحدث عنه أحد: من المقرر أن تطرح SpaceX للتداول العام الأسبوع القادم بتقييم قدره 1.75 تريليون دولار. وقد قدمت Anthropic للتو طلباً للطرح العام الأولي. وتليها OpenAI. هذه الشركات الثلاث وحدها تقدر قيمتها بـ 4-5 تريليونات دولار. يحتاج مديرو الصناديق إلى سيولة للاستثمار في هذه العروض، لكن مستويات السيولة وصلت إلى أدنى مستوى لها منذ أوائل عام 2024. الطريقة الوحيدة لجمع السيولة هي بيع ما يملكونه بالفعل، وهذا البيع يحدث الآن. وبالإضافة إلى ذلك، سيُجري رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفين وارش اجتماعه الأول للسياسة في غضون 11 يوماً. تم تعيينه من قبل ترامب مع توقعات بخفض أسعار الفائدة. والآن يدخل في بيئة من التضخم المرتفع وارتفاع أسعار النفط وسوق عمل حار جداً. المستثمرون لا يعرفون ماذا سيقوم به. عندما لا يعرف أحد ما سيقرره أقوى بنك مركزي في العالم خلال أقل من أسبوعين، فإن أسلم خطوة هي تقليل المخاطر فوراً.