يتحول الذكاء الاصطناعي إلى تحويل شركات التكنولوجيا الكبرى إلى شركات ذات استثمارات رأسمالية ضخمة. ما زال السوق يرغب في التعامل مع الذكاء الاصطناعي كقصة برمجية، لكن نمط الإنفاق يصبح أكثر فأكثر مشابهًا لبناء صناعي. هذا التمييز مهم. لمدة عقدين تقريبًا، كانت أفضل شركات التكنولوجيا تتمتع بميزة بسيطة: التوسع دون الحاجة إلى رأس مال إضافي كبير. كان بإمكان مايكروسوفت بيع نسخة إضافية من البرنامج، وغوغل تقديم بحث إضافي، وميتا إضافة مستخدم آخر، وكانت الاقتصاديات الحدية ممتازة بشكل هائل. حتى نيفيديا، الشركة الاستثنائية التي تنتج منتجات مادية، حافظت على كثافة رأس المال الأعلى خارج حدودها من خلال تفويض التصنيع. كانت هذه هي الميزة القائمة على الأصول المنخفضة. الآن، تتحرك شركات التخزين الضخمة في الاتجاه المعاكس. تشير جولدمان ساكس إلى أن إنفاق شركات التخزين الضخمة على الذكاء الاصطناعي هذا العام يبلغ حوالي 755 مليار دولار، وهو ما يمتص تقريبًا جميع التدفقات النقدية التشغيلية، في حين نمت الأصول بنسبة 138% خلال خمس سنوات. هذا ليس خطأ تقريبيًا. بل هو تغيير في نموذج العمل الذي يدعمه المستثمرون. عبارة غريغ فيشر صريحة: "نعلم من بيانات مائة عام أن الإنفاق الرأسمالي سيء." ليس لأن كل استثمار أحمق. بل لأن التاريخ يُظهر أن الشركات التي تحتاج إلى تغذية مستمرة للأصول عادةً ما تحقق عوائد سوقية أسوأ كمجموعة مقارنة بالشركات التي يمكنها التوسع دون إعادة بناء الميزانية العمومية باستمرار. هذه هي النقطة غير المريحة في ازدهار الذكاء الاصطناعي. الرؤساء التنفيذيون ليسوا أغبياء. ساتيا ناديللا، وسوندار بيتشاي، ومارك زوكربيرغ، وأندي جاسي — هؤلاء ليسوا مدراء يحرقون النقود عبثًا لأنهم نسوا الانضباط الرأسمالي. إنهم ينفقون لأن التكلفة المتصورة للإهمال في الاستثمار تعتبر وجودية. إذا أنشأ الذكاء الاصطناعي اقتصاديات "الفائز يأخذ كل شيء"، فإن كونك ثانيًا أو ثالثًا قد يعني التخفيض الهيكلي. لذلك، ينفق الجميع كما لو أن العواقب السلبية للتحفظ أكبر من العواقب السلبية للإهدار. هذا منطقي على مستوى الشركة الفردية. لكنه قد لا يكون جميلًا على مستوى الصناعة ككل. وصف بيزوس للذكاء الاصطناعي بأنه "فقاعة صناعية" هو الأوضح على الأرجح: يمكن للمجتمع أن يربح، ويمكن للتكنولوجيا أن تكون حقيقية، ويمكن للمستثمرين أن يمولوا البناء بشكل مفرط. هذه الأفكار ليست متناقضة. الخطأ هو افتراض أن كل دولار من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي سيحقق عوائد مثل احتكار البرمجيات. بعضها سيحقق ذلك. لكن الكثير لن يحققه. خلاصة القول: الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد قصة تقنية بعد الآن. إنه قصة تخصيص رأس مال، والسوق بدأ يُقيّم شركات التكنولوجيا الكبرى وكأنها تستطيع الإنفاق مثل شركة صناعية مع الاستمرار في النمو مثل شركة برمجية.