كم من STRC يجب على Strategy إصداره لدفع البيتكوين إلى 1,000,000 دولار؟ بشكل واقعي، ما يتراوح بين 0.5% إلى 1.5% من سوق الديون العالمي البالغ 300 تريليون دولار هو النطاق الذي سأراقبه، مع حوالي 0.6% إلى 1.2% كحالة أساسية نظيفة جدًا. إليك المنطق. البيتكوين حاليًا بسعر حوالي 71,680 دولارًا، وكمية المتداولة حوالي 20.01 مليون BTC، مما يجعل القيمة السوقية الحالية للبيتكوين حوالي 1.43 تريليون دولار. عند سعر 1,000,000 دولار لكل BTC، ستكون القيمة السوقية حوالي 20.01 تريليون دولار. لذا فإن الفجوة التي يجب سدها تبلغ حوالي 18.58 تريليون دولار. إذا افترضنا النسخة الحرفية والبسيطة للحسابات، حيث يخلق كل دولار جديد من رأس المال STRC زيادة بمقدار دولار واحد فقط في القيمة السوقية للبيتكوين، فسيحتاج سايلور إلى رأس مال يعادل حوالي 6.19% من 300 تريليون دولار. هذا هو الحد الأعلى والإجابة القسرية، وهي متحفظة جدًا لأن الأسواق لا تعيد تسعيرها بشكل خطي. السبب في أن الإجابة الحقيقية أقل هو أن البيتكوين يمتلك مضاعفًا للتدفق إلى القيمة السوقية. أظهرت أبحاث أكاديمية حديثة تعريفًا صريحًا لـ "مضاعف التشفير" كاستجابة القيمة السوقية للتدفقات الاستثمارية، وقالت إن العملات المشفرة الكبرى من المرجح أن لديها مضاعفات كبيرة لأن معظم العملات محفوظة كاستثمارات، وليس مستخدمة في المدفوعات. كما وجدت أبحاث منفصلة حول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) للبيتكوين أن التدفقات إلى هذه الصناديق لها تأثير إيجابي مستمر على أسعار البيتكوين، مما يعزز الفكرة الأساسية بأن رأس المال الجديد يمكنه تحريك القيمة السوقية بأكثر من واحد لواحد. لذلك، إذا نمذجنا فجوة إعادة التسعير البالغة 18.58 تريليون دولار عبر مضاعفات مختلفة، نحصل على ما يلي: مضاعف 20x: حوالي 0.93 تريليون دولار من شراء البيتكوين الصافي، حوالي 0.31% من 300 تريليون دولار مضاعف 10x: حوالي 1.86 تريليون دولار، حوالي 0.62% مضاعف 5x: حوالي 3.72 تريليون دولار، حوالي 1.24% مضاعف 3x: حوالي 6.19 تريليون دولار، حوالي 2.06% إذا أصبح إصدار STRC منتجًا رئيسيًا عالميًا في سوق الدخل الثابت، فربما لا يحتاج سايلور إلى 6% من سوق الديون. من المرجح أنه يحتاج إلى ما يتراوح بين 0.5% إلى 1.5% من هذا السوق مُجمّعًا بمرور الوقت، بافتراض أن البيتكوين سيُعاد تسعيره بشكل انعكاسي مع تشديد العرض المتداول. يتوافق هذا النطاق تقريبًا مع مضاعف فعّال للقيمة السوقية يتراوح بين 10x و5x، وهو ما يبدو طموحًا لكنه ليس مجنونًا بالنسبة لأصل يمتلك عرضًا سائلًا نادرًا وطلبًا مستمرًا من الشركات وصناديق الاستثمار المتداولة. هناك عامل آخر. STRC ليس مصدر تمويل مجاني التكلفة. تقول Strategy إن STRC يحمل حاليًا عائدًا سنويًا متغيرًا قدره 11.50%، يُدفع شهريًا نقدًا. إذا أرادت Strategy الاحتفاظ، على سبيل المثال، بحوالي سنتين من تغطية العوائد على الإصدار الجديد، فسيذهب فقط حوالي 77% من العوائد الإجمالية إلى البيتكوين. تحت هذا الافتراض، يرتفع حصة سوق الديون الإجمالية المطلوبة إلى حوالي 0.80% في حالة مضاعف 10x و1.61% في حالة مضاعف 5x. ولإظهار مدى مبكرة هذه المرحلة بعد، يظهر موقع Strategy حاليًا قيمة STRC الاسمية عند حوالي 5.355 مليار دولار، وهي فقط حوالي 0.0018% من 300 تريليون دولار. لذلك، لتحقيق ذلك عبر STRC وحدها، سيتعين على الآلية أن تتوسع بمئات المرات من هذا المستوى. وصول البيتكوين إلى مليون دولار عبر STRC وحدها ربما يعني استحواذًا على حوالي 1% من سوق الديون العالمي تقريبًا، وليس 6%. 6% هي الإجابة المحاسبية الثابتة. حوالي 1% هي الإجابة السوقية الانعكاسية. سيولة عالية، تقلبات منخفضة، عائد مرتفع. لا يوجد شيء مثله. من الجيد أن أفضل منتج يفوز في السوق.