زيروستاك، الشركة المدرجة في ناسداك التي بنت نموذج تشغيلها حول مكافآت التخزين في العملات المشفرة، أشارت إلى مخاوف جدية بشأن قدرتها على الاستمرار ككيان مستمر بعد تسجيل خسارة بقيمة 83 مليون دولار. الآن، تُقيَّم حيازات الشركة من الأصل الرقمي 0G، الذي كان أحد الركائز الأساسية لميزانيتها، بنسبة 91% أقل من تكلفتها المسجلة.
نموذج عمل مبني على رمال متحركة
اعتمدت ZeroStack إلى حد كبير على مكافآت التخزين لتمويل عملياتها اليومية، وهي استراتيجية تعمل طالما تحتفظ الأصل المخزن بقيمة ذات مغزى. مع تداول 0G الآن بجزء ضئيل مما دفعته ZeroStack أصلاً مقابلها، فإن مكافآت التخزين تولد إيرادات لا تكاد تُذكر مقارنة بالخسائر الهائلة في الميزانية العمومية.
أصل انخفض بنسبة 91% من تكلفته المسجلة ليس انخفاضًا، بل هو تدمير شبه كامل. للإيضاح، إذا كانت ZeroStack قد اشترت 100 مليون دولار من 0G بتكلفة، لكان هذا المركز يساوي الآن حوالي 9 ملايين دولار. الخسارة البالغة 83 مليون دولار تعكس الواقع المالي للاحتفاظ بالأصل خلال هذا النوع من الانهيار.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
الاستنتاج الأول بسيط: تركيز الأصول في رموز صغيرة أو دقيقة هو خطر وجودي لأي شركة، بغض النظر عن البورصة التي تُتداول فيها أسهمها. إن إدراجها في ناسداك يوفر إشرافًا تنظيميًا ومتطلبات إبلاغ، لكنه لا يحمي الشركة من عواقب قرارات استثمارها.
الثاني هو أن نماذج الإيرادات المعتمدة على التخزين يجب تقييمها على أساس معدل المخاطر. عائد تخزين بنسبة 10% على أصل ينخفض بنسبة 91% في القيمة ليس استراتيجية ناجحة. يجب على المستثمرين أن يسألوا الشركات ما النسبة المئوية من إيرادات التشغيل التي تأتي من التخزين، وما هي الأصول الأساسية، وكيف يمكن أن تكون هذه المراكز مركزة.
توجد معلومات عامة محدودة حول موقف ZeroStack المحدد من 0G وأداء التخزين، مما يُفاقم المشكلة. الاستثمار دون معرفة تفاصيل أكبر أصول الشركة ومصدر إيراداتها الرئيسي ليس وصفة لبناء الثقة.