زيروكاب، وهي شركة أسترالية خاضعة للتنظيم ومزودة سيولة، قلّدت بشكل كبير عملية تداول المشتقات الخاصة بها من خلال نقل الضمانات إلى حلّ الاحتفاظ الخارجي عن السوق التابع لـ Fireblocks. سمح هذا التحرك لزيروكاب بزيادة كتاب تداولها على منصة Deribit من قيمة تُقاس بالملايين إلى قيمة تصل الآن إلى عشرات الملايين.
هذا هو الأمر بشأن تداول المشتقات الرقمية: فقد كان دائمًا يحمل مفارقة غير مريحة. ل التداول في بورصة، عادةً ما يجب عليك تجميد ضمانك على تلك البورصة، مما يعني أنك تثق بطرف آخر بأصولك بينما تحاول في الوقت نفسه التحوط ضد المخاطر. يحل منتج Fireblocks "Off Exchange" هذه التناقضات تمامًا من خلال السماح لأصولك بالبقاء ضمن حدود إدارة Fireblocks مع الاعتراف بها كضمان صالح على Deribit.
كيف يعمل التمديد الفعلي
حل Off Exchange، الذي تم إطلاقه في أواخر عام 2023 مع Deribit كأول بورصة متكاملة، يستخدم محافظ MPC (الحسابات متعددة الأطراف) على السلسلة لحفظ الضمانات التجارية. تظل الأصول تحت بنية أمان Fireblocks من خلال ما تسميه الشركة "الانعكاس البرمجي": يمكن للبورصة رؤية أن الضمانات حقيقية ومعاملتها كهامش، لكن الأموال لا تغادر أبدًا سيطرة الجهة المخزنة. وهذا يلغي الحاجة إلى تمويل حسابات البورصة مسبقًا، والتي كانت تاريخيًا واحدة من أكبر المشاكل التشغيلية للتجار المؤسسيين في العملات المشفرة.
بالنسبة لـ Zerocap، لم يكن هذا الترقية مجرد ميزة إضافية. فقد كانت الشركة تستخدم أنظمة حفظ مزدوجة لإدارة أعمالها المشتقة، وهي خطة أوجدت قيودًا على الضمانات وحدّت من قدرتها على التوسع بقوة في فريق منتجاتها المهيكلة. وقد أزال دمج كل شيء تحت Fireblocks هذا العائق.
تُقدّر Fireblocks أن حل Off Exchange يقلل الوقت المنفق على إعادة التوازن اليدوي وعمليات الخزينة بنسبة حوالي 50%.
علاقة مدتها خمس سنوات تُدر أرباحًا
لم يحدث اعتماد Zerocap لـ Off Exchange في فراغ. فقد كانت الشركة تبني على بنية Fireblocks منذ عام 2020، باستخدام المنصة للتخزين، وأتمتة التسوية، والاتصال بالأطراف المقابلة. وتعززت العلاقة في عام 2024 عندما انضمت Zerocap إلى برنامج Fireblocks العالمي للشركاء المودعين. وأخيرًا، في سبتمبر 2025، انضمت الشركة أيضًا إلى شبكة Fireblocks للدفع.
تشمل مسار نمو Zerocap بعض المحطات المؤسسية البارزة. فقد شاركت الشركة في جهود بنك ANZ لتطوير العملة المستقرة A$DC وشاركت في تشكيل السوق لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة للبيتكوين الفوري في هونغ كونغ.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين والسوق الأوسع
يُعد خطر الطرف المقابل العائق الأكبر على الإطلاق أمام مشاركة المؤسسات الجادة في تداول العملات المشفرة. إن الحلول التي تسمح للشركات بالاحتفاظ بالتحكم في الأصول مع الوصول المباشر إلى سيولة البورصة تُعالج هذا القلق مباشرة. كل دولار من الضمانات المودعة على بورصة يمثل تعرضًا غير مضمون للائتمان تجاه تلك البورصة. وأظهر انهيار FTX في أواخر عام 2022 تمامًا كيف يمكن أن يصبح هذا التعرض كارثيًا. تحول الحلول خارج البورصة هذا التعرض غير المضمون إلى شيء أكثر تحكمًا بكثير، حيث تبقى الأصول تحت إدارة مضمونة بمستوى مؤسسي بغض النظر عما يحدث لمنصة التداول.
بالنسبة للوسيطين السوقيين مثل Zerocap، فإن القدرة على التوسع من الملايين إلى عشرات الملايين من الضمانات دون زيادة مخاطر الطرف المقابل بشكل متناسب هي ميزة تنافسية. كلما زادت الضمانات المُستخدمة، زادت القدرة على توفير السيولة، وضاقت الفروق، وكبرت أحجام الأوامر.