زيبتو، شركة التجارة السريعة الهندية التي وعدت بتسليم البقالة خلال 10 دقائق وبلغت قيمتها في السابق 7 مليارات دولار، تلقت للتو تذكيرًا قاسيًا من مستثمري السوق العام. الشركة أوقفت خططها لطرحها العام الأولي بعد أن جاءت عروض جولات الترويج بين 2.5 و4.5 مليار دولار، وهو خصم يصل إلى 64% مقارنة بدورة التمويل الخاصة الأخيرة.
أُبلغ الموظفون، وفقًا للتقارير، من قبل المدير التنفيذي أاديت باليتشا عن تأجيل مخطط مدته 2-3 فصول دراسية للإدراج، الذي كان مقررًا في يوليو 2026. بدلاً من ذلك، ستسعى زيpto إلى جولة تمويل ما قبل الاكتتاب العام بقيمة حوالي 1000 كرور روبية هندية، ما يعادل حوالي 105 إلى 120 مليون دولار، بتقييم يقارب 4.5 مليار دولار.
الأرقام تروي قصة معقدة
سجلت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 115.5 مليار روبية هندية للسنة المالية 2026، بزيادة قدرها 104٪ مقارنة بالسنة السابقة. لكن قم بالتمرير لأسفل إلى بيان الدخل وستجد خسارة صافية قدرها 59.1 مليار روبية هندية.
حقق زيبتو تقييمه البالغ 7 مليارات دولار في أكتوبر 2025 بعد جمع 450 مليون دولار في جولة خاصة.
ما يعنيه ذلك لبيئة بدء التشغيل في الهند
بالنسبة للشركات الناشئة الهندية الأخرى التي تفكر في الإدراج العام، فإن تجربة زيبتو تُعد درسًا تحذيريًا حول الفجوة بين تقييمات الأسواق الخاصة والعامة. عندما تكشف جولة العروض الترويجية للشركة أن المستثمرين العامين يُقيّمون الشركة بنحو نصف أو ثلث ما دفعه المستثمرون الخاصون، فإن ذلك يُرسل إشارة تتردد عبر كامل النظام البيئي.
الجانب الإيجابي، إذا نظرت بتركيز، هو أن موافقة زيبتو الحالية من SEBI تمتد حتى نوفمبر 2027. وهذا يعني أن الشركة لا تحتاج إلى إعادة تقديم الأوراق التنظيمية، مما يمنحها مرونة في الانتظار لظروف سوق أكثر ملاءمة دون إعادة تشغيل عداد البيروقراطية.
التحول التكتيكي وما يجب على المستثمرين مراقبته
بدلًا من قبول تقييم بسعر بيع مُضطَر في الأسواق العامة، تختار زيپتو جولة ما قبل الاكتتاب العام الأصغر بقيمة 4.5 مليار دولار. ستستهدف هذه الجولة التي تجمع 1000 كرور روبية بشكل أساسي المستثمرين المحليين، وهو تحول ملحوظ لشركة كانت تجذب تاريخيًا رؤوس أموال مغامرة دولية كبيرة.
نمو الإيرادات بنسبة 104% مذهل حقًا، وتنافس Blinkit، المدعومة من Zomato، وInstamart من Swiggy على نفس العملاء في نفس المدن.
يجب على المستثمرين المراقبين لقطاع التكنولوجيا في الهند مراقبة أمرين عن كثب. أولاً، ما إذا كانت جولة ما قبل الاكتتاب العام ستُغلق فعليًا بتقييم قدره 4.5 مليار دولار كما أُبلغ. ثانيًا، مسار خسائر زيبتو الصافية على الأرباع القادمة. فشركة تُحرق 59.1 مليار روبية سنويًا تحتاج إلى إظهار انحناء واضح في هذا المنحنى قبل أن تمنحها الأسواق العامة نظرة أخرى.