كتابة: شياو بينغ
ارتفع ZEC إلى 1200 دولار في 6 سبتمبر، بزيادة قدرها 370% على مدار ثلاثة أشهر، واجتذب صندوق Grayscale للعملات المشفرة المدعوم بالزكاة (ZCSH) أكثر من 4.6 مليار دولار في أصوله خلال أسبوعين فقط، وهي أكبر عملية تصحيح للأسعار في تاريخ عملات الخصوصية على مدار عقد.
لكن المناقشات الأكثر رواجًا على تويتر للعملات المشفرة تخطت ZEC نفسها، واتجهت إلى منطق أكثر دقة: بدلاً من المراهنة على المرحلة القادمة لـ ZEC عند عتبة الألف، اشترِ "طريق التحصيل" الذي يقع تحته.
اسم هذه الطريق هو NEAR Intents.
محفظة Zashi و NEAR Intents: قناة مُهملة
لفهم هذا السرد، يجب أولاً توضيح سلسلة منتجات رئيسية.
تُعد محفظة Zashi، التي طورتها Electric Coin Company، أكمل بوابة ذاتية التخزين حاليًا في نظام ZEC البيئي من حيث تجربة المستخدم. في أكتوبر 2025، أطلقت Zashi ميزة "Zashi Swaps" القائمة على NEAR Intents للتبادل عبر السلاسل، مما يسمح للمستخدمين بتحويل الأصول مثل BTC وSOL وUSDC مباشرة إلى ZEC مُشفَّرة. وبعدها مباشرة، تم إطلاق ميزة CrossPay، والتي فتحت قناة دفع عكسية من ZEC المشفرة إلى أي أصل على أي سلسلة.
This means that NEAR Intents is not only an "on-ramp" for ZEC, but also its "off-ramp".
كل عملية تبديل عبر سلاسل تُبدأ من Zashi، بغض النظر عن الاتجاه، تمر عبر طبقة التسوية الخاصة بـ NEAR Intents.
في 23 فبراير 2026، تم تفعيل "مفتاح الرسوم" في NEAR Intents. اعتبارًا من هذا اليوم، يتم جمع جميع الرسوم الناتجة على مستوى البروتوكول بشكل موحد بالعملة NEAR، حيث يُستخدم 100% من رسوم البروتوكول لشراء NEAR في السوق المفتوحة. وهذا يشكل عجلة تجميع القيمة النموذجية: كلما زاد حجم التداول، زادت الرسوم، وازدادت قوة الشراء، وقل الضغط البيعي على NEAR.
سلسلة الانتقال المتداولة على تويتر هي كالتالي: ارتفاع الطلب على ZEC → زيادة التبادل عبر السلاسل لـ Zashi → زيادة حجم التداول على NEAR Intents → الحصول على رسوم البروتوكول → شراء NEAR باستخدام الرسوم → تكوين ضغط شراء هيكلية على NEAR.
فحص البيانات
دعونا نختبر هذا السرد بالبيانات.
أولاً، نلقي نظرة على الإجمالي: وفقًا للوحة البيانات الرسمية لـ NEAR Intents، حتى بداية سبتمبر، بلغ إجمالي حجم التداول حوالي 27.6 مليار دولار أمريكي، وغطي أكثر من 26 سلسلة كتلية، وتم توليد رسوم إجمالية قدرها حوالي 45 مليون دولار أمريكي، مع حجم تداول على مدار 30 يومًا يبلغ حوالي 3 مليارات دولار أمريكي.
انظر إلى حصة ZEC. وفقًا للبيانات في نهاية عام 2025، تمثل معاملات ZEC حوالي 10٪ من حجم التداول اليومي لـ NEAR Intents، أي ما يعادل حوالي 15 مليون دولار أمريكي يوميًا. لكن بيانات أزواج التداول من CoinGecko تكشف عن واقع أكثر حدة: حاليًا، يمثل زوج USDT/ZEC على NEAR Intents 27.4٪ من إجمالي حجم التداول، بالإضافة إلى USDC/ZEC (7.1٪) وSOL/ZEC (2.5٪) وETH/ZEC (2.2٪)، مما يجعل أزواج ZEC المرتبطة تمثل ما يقارب 40٪ من حجم التداول.
أهم مرحلة هي استخلاص القيمة.
تُظهر بيانات DefiLlama أن NEAR Intents أنتجت إجمالي رسوم بقيمة 45 مليون دولار، لكن "إيرادات البروتوكول" التي تتدفق فعليًا إلى خزينة البروتوكول لاستخدامها في شراء NEAR تبلغ حوالي 5.51 مليون دولار فقط، مع إيرادات بروتوكولية على مدار 30 يومًا تبلغ حوالي 910,000 دولار، ما يعادل متوسط شراء شهري بقيمة حوالي 900,000 دولار.
أُفيد في البداية أن عمليات الشراء الشهرية تبلغ حوالي 3 ملايين دولار أمريكي، وهو ما يختلف عن مقياس "إيرادات البروتوكول" على DefiLlama. يعود هذا الاختلاف إلى أن معظم رسوم الـ45 مليون دولار ذهبت إلى المُحلِّلين (وهم المُزودون أو الجهات المُستقرة) وقنوات التوزيع (حيث استحوذ SwapKit على أكثر من 4.4 مليون دولار أمريكي، وساهم Zashi بحوالي 760 ألف دولار أمريكي)، بينما كان الجزء الوحيد الذي وصل إلى صندوق شراء NEAR هو رسوم طبقة البروتوكول فقط.
مصير بائع الأدوات يعتمد على مدة استمرار التعدين.
يعتبر NEAR كـ "بائع حفارة" لـ ZEC منطقيًا من حيث المنطق الانتقالي.
تكامل محفظة Zashi مع NEAR Intents هو علاقة منتج حقيقية، وآلية الشراء اللاحق بعد تبديل الرسوم قابلة للتحقق على السلسلة، ونصيب ZEC في حجم التداول على NEAR Intents فعليًا كبير.
لكن كفاءة التوصيل هي في الواقع أقل بكثير مما تروج له المجتمع، وتعتمد بشكل كبير على استمرارية أداء الأصل الوحيد ZEC.
إذا استمر تدفق أموال صناديق الاستثمار المتداولة لـ ZEC بالوتيرة الحالية على مدار الأسابيع القادمة، يمكن لهذه السلسلة التوصيلية أن تستمر في العمل؛ ولكن إذا دخلت ZEC في فترة تقلبات حادة أو تصحيح، فسوف تكشف توزيع حجم التداول لـ NEAR Intents عن مستوى أعلى من مخاطر التركيز مما يوحي به سرد "البنية التحتية متعددة السلاسل".
بالنسبة للمتداولين، ما يحتاجون حقًا إلى مراقبته ليس فقط ما إذا كان إجمالي حجم التداول لـ NEAR Intents قد تجاوز 30 مليار دولار، بل اتجاه تغير نسبة ZEC ضمن حجم التداول الخاص بها. إذا انخفضت هذه النسبة من 40% إلى أقل من 15%، مع استمرار نمو إجمالي حجم التداول، فحينها فقط ستُكمل NEAR التحول السردي من "ظل ZEC" إلى "بنية تحتية للتسوية عبر السلاسل".