عنوان الفيديو: ZEC: صفقة مرة واحدة في العمر
مؤلف الفيديو: Taiki Maeda
مُعدّ: بيجي، BlockBeats

ملاحظة المحرر: في ظل إعادة تنشيط سوق التشفير وتدفق مستمر لرأس المال المؤسسي نحو الأصول الرئيسية، يتحول النقاش في السوق من "ما إذا كان البيتكوين يمتلك قيمة تخزين طويلة الأجل" إلى "ما هي الأصول الأخرى غير البيتكوين التي يمكن أن تكتسب إجماعًا مستقلًا على قيمتها". لكن مع تحول صناديق ETF والندرة ومكافحة التضخم إلى سرد ناضج، يبدأ ظهور سؤال أكثر أهمية: كيف يمكن للاستثمارات المشفرة التي لا تولد تدفقات نقدية أن تشكل دورة إيجابية مستدامة بين الوظيفة التقنية والاستخدام الحقيقي وارتفاع السعر؟

على مدار العام الماضي، عادت Zcash، التي كانت هادئة لسنوات عديدة، إلى مركز السوق. فقد شهدت ZEC ارتفاعًا كبيرًا بعد نحو تسع سنوات من الركود النسبي، وتجاوزت مؤخرًا عتبة 1000 دولار؛ وفي الوقت نفسه، دخل صندوق Zcash الذي تديره Grayscale بورصة NYSE Arca، مما يوفر مدخلًا جديدًا للمستثمرين التقليديين. وبدأت الأداء السعري ومتطلبات الخصوصية وقنوات المؤسسات في التحسن في آنٍ واحد، مما جعل Zcash تُعتبر من قبل بعض المستثمرين مرة أخرى كأصل تخزين محتمل بخلاف البيتكوين.

في هذا الفيديو، يشرح متداول التشفير والمشتري المتشائم لـ ZEC، تاكي ماعدا، سبب توظيفه معظم صافي ثروته في ZEC، وسبب عودته لشراء العملة بسعر أعلى بعد أن باع عند الحد الأدنى إثر حدوث حادث أمني أدى إلى هبوط حاد.

في مراجعة التداول الفردية التي استمرت ما يقرب من 38 دقيقة، قام تاكيي بتفكيك صفقة شراء ZEC إلى مجموعة من المشكلات الهيكلية الأساسية: هل يمكن للخصوصية أن تصبح طلبًا على أصول مستقلًا عن البيتكوين، وهل يمكن لارتفاع السعر أن يحسن القيمة الاستخدامية لشبكة الخصوصية، وماذا ينبغي للمستثمرين فعله عند بدء السوق في التحقق من حكم غير متوافق، وليس أن يُقيدوا بأنفسهم بالتكلفة الأصلية.

أولاً، يتحول موقع Zcash من كونه "عملة خصوصية" إلى "أصل تخزين قيمة ذو خصوصية". في الماضي، كان السوق يفهم Zcash بشكل رئيسي كأداة للتعاملات المجهولة، وهذا التصنيف قيد تقييمها وجعلها تواجه ضغوطًا تنظيمية وامتثالية على المدى الطويل. الإطار الجديد الذي طرحه Taiki ينظر إلى ZEC كمكمل لوظيفة تخزين القيمة لدى البيتكوين: فالبيتكوين توفر الندرة واللامركزية والقابلية للتدقيق في العرض، بينما تحاول Zcash إضافة خصوصية اختيارية على خصائص نقدية مشابهة. إذا استمر ارتفاع اهتمام السوق بالخصوصية المالية والأمان الكمي، فقد تمتد مصادر الطلب على ZEC لتشمل حماية الأصول والتخزين طويل الأجل، وليس فقط التحويلات على السلسلة. ومع ذلك، لا يزال هذا تقييمًا سوقيًا يحتاج إلى التحقق، فالفروق التقنية لا تتحول تلقائيًا إلى إجماع مستقر كأصل تخزين قيمة.

ثانيًا، قد يكون للأساسيات الخاصة بـ Zcash انعكاسية سعرية أقوى مقارنة بال Vermögenswerte المشفرة العامة. عادةً ما تخضع رموز البروتوكولات التقليدية لقيود متعلقة بالإيرادات أو الشراء回 أو مضاعفات التقييم، وكلما ارتفع السعر، قلّت غالبًا مساحة العائد المحتملة؛ أما Zcash كأصل لا يولد تدفقات نقدية، فإن قيمته تعتمد أكثر على حجم الشبكة وإجماع المشترين الحدوديين. يرى Taiki أنه عندما يرتفع سعر ZEC، تزداد القيمة بالدولار التي تحملها خزانة التعتيم، وقد يؤدي حجم الخصوصية الأكبر إلى تحسين توفر الشبكة للأموال الكبيرة؛ وتحسين التبني يعزز سرد القيمة التخزينية ويجذب المزيد من الأموال. وهذا يعني أن السعر ليس فقط نتيجة للأساسيات، بل قد يشارك أيضًا في تشكيلها. لكن الآلية نفسها تعمل في الاتجاه المعاكس: بمجرد توقف التبني أو انعكاس الثقة، قد يتحول الانعكاس بسرعة من دافع صاعد إلى مُضخم هابط.

ثالثًا، فإن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة فتحت مدخلًا للأموال التقليدية، لكنها لم تُزِل عدم اليقين من جانب الطلب. في الماضي، كان المستثمرون يحصلون على تعرض لـ ZEC عبر منصات التداول للعملات المشفرة فقط، حيث كانت عوائق رأس المال، والحفظ، وقضايا الامتثال تحد من مشاركة المؤسسات التقليدية. وبعد إدراج صندوق Zcash ETF، انخفضت هذه العوائق قليلاً، وجعلت فكرة تاكيي بشأن "أول أصل تخزين قيمة مشفر ثانٍ خارج البيتكوين" تمتلك لأول مرة قناة مالية نسبيًا معيارية. لكن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة هي أداة تخصيص فقط، ولا تعادل طلبًا مستمرًا. إن معناها النهائي لا يزال بحاجة إلى التحقق من خلال التدفقات الصافية، ونمو المراكز، ونشاط التداول، ولا يمكن استنتاجه فقط من حدث الإدراج كدليل على تكوّن الطلب المؤسسي.

رابعًا، قرر تاكيي تقييم ZEC بناءً على أزمة ثقة واحدة. في يونيو من هذا العام، أثارت الثغرة المحتملة في خزان Orchard مخاوف لدى السوق بشأن خطر التضخيم الخفي، مما تسبب في هبوط حاد لـ ZEC. قام تاكيي ببيع مراكزه عند المنحنى المنخفض، ثم أعاد الشراء بعد عودة السعر إلى مستوياته السابقة على حدث التحذير. في إطار تداوله، يعني استعادة السعر أن السوق لم يتخلَّ تمامًا عن Zcash، كما يُظهر أن هذه الأصل أظهرت نوعًا من "المقاومة المضادة للصدمات" بعد الصدمة. لكن ارتفاع السعر لا يثبت سوى أن تفضيل المخاطرة وثقة السوق قد تم إصلاحهما جزئيًا، ولا يثبت اختفاء جميع المخاطر التقنية. ما يجب مراقبته حقًا هو ما إذا كان إصلاح البروتوكول سيُجتاز اختبار الزمن، وما إذا كان يمكن الحفاظ على سلامة العرض وثقة المستخدمين فيه.

خامسًا، كشفت هذه الصفقة عن الجزء الأصعب في الاستثمارات ذات الثقة العالية: كيفية التعامل مع العلاقة بين التحقق من السعر، والتكلفة الشخصية، وحجم المركز. اختار تاكيي بيع منخفض وشراء مرتفع، ليس إنكارًا للخطأ السابق، بل فصل التكلفة التاريخية عن التقييم المستقبلي. عندما لم تُحَل المخاطر الأصلية، خرج؛ وعندما عاد السعر والأساسيات لدعم منطق الصفقة، عاد للشراء، ثم زاد من مركزه مع تحقق تقييمه. يُشدد هذا الأسلوب على تركيز الموارد على الصفقات المربحة، لكنه قد يُغلف متابعة الارتفاع على شكل "تحقق السوق". الحدود بين الاثنين تعتمد على ما إذا كان المستثمر يمتلك شروط فشل واضحة وقابلة للملاحظة.

إذا اختصرنا هذا الفيديو في حكم واحد، فهو أن تاكيي لم يراهن على استمرار صعود ZEC فقط، بل على تكوّن دورة ذاتية التقوية تجمع بين السعر، تبني الخصوصية، مدخل المؤسسات، وتوافق القيمة المخزنة. بهذا المعنى، لم يعد الموضوع المطروح في هذه المقالة مجرد منطق صعود عملة خصوصية واحدة، بل كيفية بناء القيمة في الأصول المشفرة التي لا تولد تدفقات نقدية، بين الوظيفة التقنية، السرد السوقية، وحركة رأس المال.

The following is the original content (slightly edited for easier reading and comprehension):

ملخص

· لا يعكس ارتفاع ZEC هذه الدورة عودة سرد الخصوصية فحسب، بل يشير أيضًا إلى أن السوق يحاول إعادة تسعيره كأصل تخزين للقيمة خارج البيتكوين.

· كمية ZEC في حوض التخفيض تنمو بالتوازي مع قيمتها بالدولار، مما قد يوسع مجموعة الخصوصية للتداول، مما يوفر تأثيرًا انعكاسيًا يدعم ارتفاع السعر من خلال تحسين توفر المنتج.

يقلل صندوق Zcash ETF من عتبة وصول الأموال التقليدية إلى وضع ZEC، لكن بناء توافق consensus كمخزن للقيمة لا يزال يعتمد على التدفقات الصافية المستمرة وليس على الإدراج فقط.

يتحول سوق التشفير من ارتفاع عام إلى تمايز هيكلية، مع تركز الأموال بشكل أكبر على الأصول المخزنة للقيمة والرموز المميزة التي تدعمها تدفقات نقدية.

إصلاح الأسعار بعد ثغرة Orchard يشير إلى أن ثقة السوق لم تُدمَّر، لكن ارتفاع الأسعار لا يُثبت أن مخاطر التقنية ومشكلات سلامة العرض قد اختفت تمامًا.

المنطق الأساسي لوقف الخسارة عند المستوى المنخفض وشراء العودة عند المستوى العالي هو اعتبار استعادة السعر تأكيدًا من السوق، وإعادة توزيع المراكز بناءً على التوقعات المستقبلية وليس التكلفة التاريخية.

يقدم تقييم ZEC مقارنةً ببيتكوين خفضًا كبيرًا في التقييم، لكن ما إذا كان يمكنه الوصول إلى 5٪ إلى 15٪ من سوق بيتكوين لا يزال تكهنًا ذاتيًا للغاية.

· هذا التداول يعتمد في النهاية على تكوين دورة إيجابية بين السعر وتبني الخصوصية ورأس المال المؤسسي وتوافق القيمة المخزنة، وأي فشل في أي مرحلة قد يؤدي إلى عكس سريع للانعكاسية.

نقاط النص

ملاحظة: يشير "أنا" في النص أدناه إلى مؤلف الفيديو الأصلي، متداول العملات المشفرة تاكي مaeda.

زكاش هي سلسلة كتل لامركزية تركز على الخصوصية المالية، وتم إطلاقها رسميًا في أكتوبر 2016. لديها العديد من أوجه التشابه مع البيتكوين من حيث آلية العمل: الحد الأقصى للعرض هو 21 مليون وحدة، ويتم الحفاظ على أمان الشبكة من خلال آلية إثبات العمل، مع فترات تخفيض تحدث تقريبًا كل أربع سنوات.

الفرق الأكثر وضوحًا بينهما هو الخصوصية.

دفتر حسابات البيتكوين مفتوح افتراضيًا، ويمكن لأي شخص عرض رصيد عناوين السلسلة وتدفقات الأموال. أما زيكاش، فيدعم كلاً من العناوين الشفافة والعناوين المخفية. يمكن للمستخدمين إجراء تحويلات علنية كما في البيتكوين، أو تحويل ZEC إلى حوض مخفي لإخفاء معلومات المرسل والمستقبل والمبلغ وغيرها.

تعتمد هذه الميزة على إثبات الصفر المعرفة، أي إثبات أن بيانًا أو معاملة معينة تتوافق مع القواعد دون الكشف عن المعلومات المحددة. كانت Zcash واحدة من أول مشاريع البلوكشين التي طبقت إثبات الصفر المعرفة عمليًا. على الرغم من أن تجربة المنتج والبنية التحتية كانت تعاني من نقص طويل الأمد، إلا أن ميزات الخصوصية تصبح تدريجيًا أكثر سهولة في الاستخدام مع تحسينات المحافظ وواجهات المستخدم.

عند مراجعة تاريخ تطور سوق التشفير، غالبًا ما أدت الحلول الموجهة لعيوب البيتكوين إلى خلق فئات أصول جديدة. فقد دفع نقص البرمجة والقابلية للتوسع في البيتكوين إلى تطوير إيثريوم وسولانا وبيئة الطبقة الثانية؛ بينما خلّف نقص الخصوصية الأصلية في البيتكوين مساحة محتملة لـ Zcash.

أعتقد أن ما يُعتبر حقًا مهمًا في Zcash ليس فقط كونها عملة "خاصة"، بل إمكانية أن تصبح أصلًا تخزينيًا مشفرًا بديلًا عن البيتكوين. يقدم البيتكوين نظامًا نقديًا مفتوحًا للتدقيق، نادرًا، ولامركزيًا، بينما تحاول Zcash إضافة خصوصية اختيارية على خصائص نقدية مشابهة.

هذا لا يعني أن Zcash تستطيع استبدال Bitcoin. من المرجح أكثر أن يلبي كل منهما احتياجات مختلفة ويعيش كأصول مكملة. مثلما يمكن للذهب والفضة أن يكونا لهما خاصية التخزين القيمية في نفس الوقت، فقد يتحمل سوق التشفير أكثر من أصل واحد للتخزين القيمي.

قبل مناقشة ZEC، من الضروري أولاً تقييم موقع السوق الكلي للعملات المشفرة. أعتقد أن السوق قد يدخل مرحلة مبكرة من دورة صاعدة جديدة، وذلك لسببين رئيسيين.

أولاً، عادت عمليات تداول العملات المُناقصة إلى أعين المستثمرين.

مع عودة السوق إلى التركيز على التوسع المالي، وأسعار الفائدة الطويلة الأجل، وقوة الشراء للعملات الورقية، ارتفع كل من الذهب والبيتكوين بشكل ملحوظ من مستويات منخفضة. التغيير الأهم هو أن فهم المستثمرين للبيتكوين يشهد تحولاً. قبل خمس سنوات، كان لا يزال الكثير من رأس المال ينظر إلى البيتكوين على أنه أصل وكيل لمؤشر ناسداك عالي الرافعة أو أداة مضاربة بحتة؛ أما اليوم، فيبدأ المزيد من رأس المال التقليدي في إدماجه ضمن إطار التضخم النقدي وأصول التخزين.

تأتي هذه الأموال من خارج سوق التشفير، وتعتبر مصدرًا محتملًا للطلب الجديد على البيتكوين. حتى لو لم يرتفع البيتكوين بسرعة على المدى القصير، فإن استمرار تخصيص الأموال الخارجية قد يدعم سعره.

ثانيًا، قد يكون المستثمرون المولودون مع التشفير قد تجاوزوا التفاؤل.

غالبًا ما تصل مشاعر السوق إلى حدودها القصوى عند القمم والقاعات. اعتُبر الارتفاع في الربع الرابع من العام الماضي أمرًا شبه مؤكد، فقام المستثمرون بتكليف مراكزهم مسبقًا، مما أدى إلى نقص في مشترين جدد. وعندما ظهر حافز لانخفاض الأسعار، تحول المشاركون الذين كانوا ينتظرون الصعود ب满仓 إلى بائعين.

قد تكون الحالة الحالية معاكسة تمامًا. يمتلك الكثيرون كميات كبيرة من السيولة النقدية وينتظرون انخفاضًا إضافيًا في السوق، وأي رأي ترقيدي يُعتبر إشارة خطرة على القمة. وهذا يشير إلى أن مراكز السوق قد تكون مائلة بوضوح نحو الجانب الدفاعي. بمجرد تحسن الأوضاع وإعادة دخول الأموال الخارجية، قد يتم كسر الإجماع التشاؤمي القائم.

لكن ليس بالضرورة أن تستفيد جميع الرموز من موجة الصعود الجديدة. فالأصول المشفرة تشهد انقسامًا على شكل "K": في أحد طرفيه، توجد أصول تخزين قيمة مثل البيتكوين وZEC، والمشاريع التي تولد دخلاً وتعيد القيمة إلى حاملي الرموز عبر عمليات شراء وشراء ذاتية؛ وفي الطرف الآخر، توجد مشاريع تفتقر إلى الطلب الفعلي وتتحمل ضغوطًا مستمرة من فتح الرموز وبيعها.

في الأشهر الأخيرة، لم تشهد البيتكوين تقلبات كبيرة، لكن بعض الأصول مثل HYPE و LIT و ZEC أظهرت أداءً متميزًا بشكل واضح. هذا يشبه إعادة توزيع داخلية للأموال: يبيع المستثمرون الرموز التي أدّت بشكل ضعيف في الدورة السابقة، ويعيدون تخصيص أموالهم إلى أصول تمتلك خصائص تخزين للقيمة أو تدفقات نقدية أو سردًا واضحًا.

تم تشغيل Zcash بالفعل منذ ما يقارب العقد، لكنها أظهرت أداءً ضعيفًا خلال معظم هذا الوقت. على مدار التسعة أعوام الماضية، لم تحقق فقط التوقعات التي كانت السوق تضعها في بداياتها، بل كانت أيضًا تتخلف باستمرار عن البيتكوين والأصول المشفرة الرئيسية. اليوم، مع اختراق السعر المفاجئ للمنطقة الطويلة الأمد، عاد اهتمام السوق وحركة التداول معًا، ولا أعتقد أن هذا التغيير يجب تبسيطه على أنه مجرد موجة قصيرة الأمد.

مؤشر مهم لتحديد الأساسيات الخاصة بـ Zcash هو عدد ZEC في الخزانة المخفية.

يمكن فهم خزانة الإخفاء على أنها مجموعة من الأموال المستخدمة في معاملات Zcash الخاصة. كلما زاد عدد المستخدمين والأصول التي تدخلها، انخفضت النسبة التي تمثلها كل معاملة فردية داخل المجموعة، مما يجعل التعرف على المعاملات أصعب. على مدار السنتين الماضيتين، عاد عدد ZEC الذي يدخل خزانة الإخفاء للارتفاع تدريجيًا، وهو ما يشير على الأقل إلى أن عددًا متزايدًا من الأصول بدأت تستخدم ميزة الخصوصية في Zcash.

بالطبع، زيادة رصيد حوض التعتيم لا تثبت مباشرة زيادة عدد المستخدمين الحقيقيين. نظرًا لطبيعة الخصوصية inherent في المعاملات، لا يمكن للخارجيين تحديد عدد المستخدمين الذين تأتي منهم هذه الأصول أو تحديد استخدامها المحدد. لكن مقارنةً بالسنوات السابقة التي شهدت توقفًا شبه تام، فإن هذا التغيير لا يزال يستحق الاهتمام.

الأهم من ذلك، أن الأساسيات الخاصة بـ Zcash قد تعتمد في نفس الوقت على عدد ZEC في الخزانة المخفية وقيمة هذه ZEC بالدولار الأمريكي.

إذا كان إجمالي قيمة حوض التعتيم يبلغ فقط 1 مليون دولار، فإن مستخدمًا يرغب في نقل 10 ملايين دولار سيصبح المشارك الأكثر وضوحًا في الحوض، وسيكون من الصعب الحصول على حماية خصوصية فعالة. لكن إذا وصلت أصول الحوض إلى 10 مليارات دولار، فإن نفس حجم الأموال سيشكل جزءًا صغيرًا جدًا، وسيتوسع مجموعة الخصوصية بشكل واضح.

وهكذا تتشكل آلية انعكاسية: مع ارتفاع سعر ZEC، تزداد القيمة بالدولار التي تحملها خزانات التعتيم؛ ويزيد حجم الأموال من توفر منتجات الخصوصية للمستخدمين ذوي الحجم الكبير؛ وزيادة الاستخدام قد تعزز تأثير الشبكة وسرد القيمة المخزنة لـ Zcash، مما يجذب المزيد من الأموال.

يُشير "الانعكاسية" هنا إلى أن تغيرات الأسعار تؤثر على إدراك المستثمرين للأصل، بل وقد تغيّر شروط استخدام الأصل نفسه؛ حيث يدفع تحسن الأساسيات بدوره الأسعار للارتفاع. هذه الدورة تكون واضحة بشكل خاص للأصول المخزنة للقيمة التي تعتمد على التوافق والتأثيرات الشبكية.

على عكس رموز منصات التداول، لا تولد ZEC تدفقات نقدية يمكن استخدامها لتقييمها. بعد ارتفاع أسعار الأصول مثل HYPE أو LIT إلى مستوى معين، قد تنخفض جاذبية التقييم المرتبطة بالدخل والشراء回؛ بينما يعتمد السوق المحتمل للأصول المخزنة للقيمة على مدى استعداد المستثمرين لتخصيص ثرواتهم، حيث يكون الحد الأقصى النظري أعلى بكثير.

عند تسجيل الفيديو، كان سعر ZEC حوالي 850 دولارًا، وكان رأس المال السوقي يعادل تقريبًا 1٪ من رأس المال السوقي للبيتكوين. إن سيناريوي المتفائل هو أنه إذا تم اعتبار Zcash تدريجيًا كأصل تخزين ثانٍ للعملات المشفرة خارج البيتكوين، فقد يصل رأس مالها السوقي في المستقبل إلى 5٪ إلى 15٪ من رأس المال السوقي للبيتكوين.

إذا ارتفع سعر البيتكوين نفسه ضعفين، وفي نفس الوقت تقلص الفجوة في القيمة السوقية بين ZEC وBTC، فقد يستفيد سعر ZEC بالدولار من ارتفاع البيتكوين وتحسين التقييم النسبي. وهذا هو ما أفهمه كمصدر لمخاطر ومكاسب غير متماثلة.

هذا مجرد سيناريو افتراضي، وليس تنبؤًا مؤكدًا بالسعر. إن توافق القيمة المخزنة، والسيولة، وحجم持有 المؤسسات لـ Zcash حاليًا أقل بكثير من تلك الخاصة بـ Bitcoin.能否 تحقيق إعادة تسعير حقيقية يعتمد على تبني الخصوصية، وموثوقية التقنية، وقدرة التدفقات الجديدة على التحسن المستمر.

في 25 أغسطس، بدأ صندوق Zcash التابع لـ Grayscale التداول في NYSE Arca تحت الرمز ZCSH، مما يوفر قناة جديدة للمستثمرين التقليديين للحصول على تعرض لسعر ZEC الفوري. ومع ذلك، فإن هذا المنتج ليس صندوقًا تقليديًا مسجلًا وفقًا لقانون الاستثمار对公司 لعام 1940 الأمريكي، وله هيكل تنظيمي ومخاطر يختلف عن الصناديق المتداولة التقليدية.

إن معنى صناديق الاستثمار المتداولة هو تقليل عتبة التخصيص، لكن الإدراج نفسه لا يعني أن الطلب المؤسسي قد تشكل بالفعل. ما يجب مراقبته حقًا هو الطلب الصافي اللاحق، وحجم المراكز، ونشاط التداول. إذا بدأت الأموال التقليدية بالدخول بشكل مستمر، وفي نفس الوقت استمر نمو أصول خزانة الحجب، فسيتم دعم منطق زكاش التفاعلي بشكل إضافي.

لم تكن تجربتي في تداول Zcash سلسة.

من أبريل إلى مايو هذا العام، بدأت شراء ZEC بأقل من 400 دولار، وقمت بزيادة مراكزي مع ارتفاع السعر. في ذلك الوقت، اعتقدت أن ZEC قد ت突破 المنطقة الطويلة الأجل في الربع الثاني.

بعد ذلك، كشف الباحثون عن ثغرة محتملة في سلامة خزان Orchard. في ظروف معينة، قد يكون المهاجمون قادرين نظريًا على تزوير الأصول المخفية، مما يشكل تهديدًا لمصداقية عرض ZEC. لم تُثبت المعلومات العامة أن الثغرة استُخدمت فعليًا، لكن بالنسبة للأصول المخزنة للقيمة التي تعتمد على الندرة والثقة، فإن مجرد وجود احتمال لإصدار خفي كافٍ لزعزعة ثقة السوق.

بعد ظهور الرسالة، هبطت ZEC مؤقتًا بأكثر من 60%. كنت قلقًا من أن هذا الحدث قد يُلحق ضررًا دائمًا بسلامة Zcash كأصل لتخزين القيمة، لذا قمت بتصفية مراكزي الفورية، وبعض ZEC بيع حتى دون 300 دولار.

هذه خسارة مؤلمة جدًا. لو كانت قبل ثلاث أو أربع سنوات، ربما كنت سأزيل Zcash من قائمة المراقبة نهائيًا ولم أعد أفكر في شرائه مرة أخرى. لكن بعد إغلاق المركز، وضعت لنفسي شرطًا: إذا عادت ZEC إلى نطاق السعر السابق للحدث، فسأعيد تقييمها وشرائها مرة أخرى.

لاحقًا، استعادت ZEC خسائرها. في النهاية، أعدت بناء مراكزي عند سعر أعلى من سعر البيع.

يبدو أن هذا السلوك يشبه البيع المنخفض والشراء المرتفع، لكن رأيي هو أن استعادة السعر تشير إلى أن السوق لم تتخلَّ تمامًا عن Zcash. كانت الثغرات والذعر قد تُمكنان من تدمير توافقها كمخزن للقيمة، لكن إذا استطاع Zcash العودة إلى الارتفاع بعد إصلاح المشكلة، فهذا يدل على أنه يمتلك نوعًا من "القدرة على التحمل المضاد".

هذا يشبه العديد من الأزمات التي مرت بها البيتكوين في مراحلها المبكرة. واجهت البيتكوين إفلاس منصات التداول، وهجمات قرصانية، وضربات تنظيمية، لكنها استمرت في العمل بعد كل صدمة. كلما استمر النظام لفترة أطول، وتحمل ضغوطًا أكثر، زاد احتمال تعزيز ثقة السوق في قدرته على البقاء.

لكن استعادة السعر لا تعني اختفاء جميع المخاطر التقنية. فهي تشير فقط إلى استعداد السوق لإعادة تحمل المخاطر، ولا تثبت عدم وجود ثغرات غير معروفة أخرى في البروتوكول. بالنسبة لـ Zcash، لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كانت الحلول الإصلاحية ستستمر في العمل بشكل مستقر على المدى الطويل، وما إذا كان السوق سيستمر في الثقة بسلامة عرضها.

هذه التجربة جعلتني أعيد التفكير في كيفية تعامل المستثمرين مع المراكز الخاسرة والمراكز الربحية.

يقوم الكثيرون بزيادة المراكز بعد انخفاض السعر، لأنهم لا يرغبون في الاعتراف بأن حكمهم قد يكون خاطئًا؛ وعندما يرتفع السعر، يسعون بسرعة لتحقيق الأرباح. والنتيجة هي بيع الأصول الرابحة مبكرًا جدًا، بينما تتزايد الأصول الخاسرة.

طريقي بالضبط عكس ذلك: أقوم أولاً ببناء افتراضات الاستثمار وتكوين المراكز الأولية؛ ثم أزيد التعرض تدريجيًا عندما تبدأ الأسعار والأساسيات وزخم السوق في التحقق من هذا التقييم. إذا فشل المنطق الأصلي، أقبل الخسارة وأخرج.

افترض أن المستثمر قرر أن البيتكوين سترتفع من 1000 دولار إلى 10000 دولار، وقام ببناء مركز صغير عند 1000 دولار. عندما يرتفع السعر إلى 2000 دولار، طالما أن المنطق الأصلي لم يتغير، فإن هذه الموجة الصاعدة تزيد فعليًا من احتمالية استمرار البيتكوين في الاقتراب من الهدف. في هذه الحالة، فإن السوق يتحقق من التقييم، وليس فقط يجعل الأصل "أغلى".

هذا أيضًا السبب في أنني استمررت في زيادة مراكزي بعد شراء ZEC مرة أخرى. أنا أمتلك الأصول الفعلية، واستخدمت قدرًا من الرافعة المالية، وقمت بتعيين وقف خسارة للمراكز. حاليًا، تمثل هذه الصفقة جزءًا كبيرًا من صافي أصولي، لأنني أرى أن ZEC هي الفرصة التي أثق بها أكثر.

هذا لا يعني أن الآخرين يجب أن ينسخوا هذا الموقف. التركيز على المراكز مع الرافعة المالية يضخم الأخطاء في التقدير بسرعة، والثقة العالية لا تعني بالضرورة احتمال نجاح عالٍ. إذا كان ما يُسمى بـ "تحقق السوق" يقتصر فقط على ارتفاع السعر دون دعم من أدلة مثل التبني، وتدفق الأموال، وتقدم البروتوكول، فإنه يصبح بسهولة تبريرًا ذاتيًا للاندفاع وراء الارتفاع.

بالنسبة لي، يتطلب منطق ZEC عدة شروط: استمرار نمو كمية ZEC في الخزانة المخفية؛ جلب ETF لأموال جديدة مستقرة؛ الحفاظ على قوة ZEC مقارنة بـ BTC؛ الحفاظ على ثقة السوق في سلامة العرض من خلال ترقيات البروتوكول؛ وجعل الخصوصية والأمان الكمي موضوعات تثير اهتمام المزيد من المستثمرين.

على العكس، إذا توقفت الخصوصية، ولم تستمر تدفقات أموال ETF، أو أعادت المخاطر التقنية تقويض الثقة، أو عادت ZEC إلى نطاقها الأصلي بعد كسر طويل الأمد، فسيتعين إعادة النظر في هذا التقييم.

لا يمكن القضاء على المخاطر في السوق، بل يمكن فقط إعادة توزيعها بين الأصول المختلفة والفترات الزمنية. السؤال الحقيقي ليس كيفية العثور على صفقة خالية من المخاطر، بل أي المخاطر تستحق تحملها، وما إذا كان يمكنك الخروج في الوقت المناسب عند ارتكاب خطأ في التقييم.

أعتبر ZEC فرصة صعبة التكرار لأنها مرّت بقرابة عقد من الزمن من الإصدار، والركود، والنسيان السوقي، والآن تبدأ الأسعار، والاعتماد، وقنوات المنتج، والسردية الخاصة بالخصوصية في التغيير في آنٍ واحد. من الصعب إعادة إنتاج هذا التاريخ على رمز جديد صادر بتمويل من رأس المال المخاطر أو رمز ميم.

في النهاية، لم أستثمر فقط في استمرار صعود ZEC، بل في قدرة السعر، وتبني الخصوصية، ودخول المؤسسات، وتوافق القيمة المخزنة على تشكيل دورة ذاتية التقوية. ما إذا كانت هذه الدورة ستستمر، لا يزال يتعين التحقق منه من خلال البيانات والنتائج السوقية اللاحقة. لكن عندما يبدأ حكم عالي الثقة في التحقق، أريد أن أمتلك الشجاعة للاستثمار بحجم كافٍ لإحداث تأثير، مع الاحتفاظ بالقدرة على الخروج عند فشل المنطق.

[رابط الفيديو]