الكاتب الأصلي: بيلي بامبرو، فوربس
AididiaoJP، Foresight News
لقد نجح البيتكوين أخيرًا في الخروج من الهبوط المستمر الذي بدأ هذا العام خلال الشهر الماضي.
عاد السعر ليتجاوز 80 ألف دولار للوحدة، بزيادة حوالي 20% منذ منتصف أغسطس. في الوقت الذي يتداول فيه السوق فكرة "إعادة الولايات المتحدة طباعة الأموال بكميات كبيرة"، فإنه يتعامل أيضًا مع تحذيرات أكثر حدة: فقد وُصف مسار المالية الأمريكية بأنه "لفة موت" بحجم حوالي 40 تريليون دولار. وقد أُحييت السردية الكلية، وبدأ رأس المال يتدفق نحو الأصول الصلبة والأصول المشفرة.
في هذا التوقيت بالضبط، هاجم الرئيس الأمريكي ترامب مرة أخرى بنك الاحتياطي الفيدرالي. لقد تحرك البيتكوين، لكن ما حقق ارتفاعًا متطرفًا حقًا كان خطًا أقدم وأكثر هامشية: زيكاش، بديل البيتكوين الرائد في الخصوصية.
في غضون أسابيع قليلة، تضاعف سعر Zcash بأكثر من الضعف. ومن أدنى مستوى له في عام 2024، ارتفع بنسبة حوالي 7300%. هذا الأسبوع، عاد إلى تجاوز 1000 دولار للوحدة لأول مرة منذ وقت قريب من إطلاقه في عام 2016. وقد ارتفع بنسبة تزيد عن الضعف خلال الشهر الماضي، مع زيادة تقارب 2500% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.
العبارة الأكثر انتشارًا في عالم التشفير ظهرت أيضًا.
كتب مُتداول عملات الميم ومطور NFT، نيك أو'نيل، على X: "أنا متأكد أن شراء Zcash الآن يشبه شراء Bitcoin في عام 2013."
هذه الجملة قوية، وهي بالضبط تلامس الحالة النفسية للسوق. في عام 2013، لم يكن البيتكوين بعدُ الأصل المؤسسي الذي أصبح لاحقًا، بل كان أكثر شبهاً بتجربة لم تُحدَّد أسعارها بعد. حاليًا، يتم مقارنة زيكاش ليس بالبيتكوين اليوم، بل بالبيتكوين الذي لم يُستَحوذ عليه وول ستريت بالكامل بعد.
إنه ليس عملة جديدة، بل فقط تم تجاهله من قبل السوق لسنوات عديدة
زكاش هي ما يُعرف بعملة الخصوصية. تقنيًا، هي فرع من البيتكوين، لكنها أضافت قدرة أساسية: جعل تتبع مصدر المعاملات ووجهتها وقيمتها أكثر صعوبة.
البيتكوين تُظهر الدفتر المحاسبي بالكامل. من أرسل إلى من، وكمية الإرسال، كلها واضحة على السلسلة. يمكن للشركات التحليلية، والبورصات، والهيئات التنظيمية، جميعها تتبع العناوين للتنقيب أعمق. أما زيكاش، فتسلك طريقًا مختلفًا، باستخدام التشفير ذو المعرفة الصفرية لإخفاء المعاملات — فعلى السلسلة، يمكن إثبات صحة معاملة، لكن لا يمكن بالضرورة معرفة مصدر الأموال أو وجهتها.
كشفت فوربس في عام 2022 أن المُبلغ الشهير إدوارد سنودن شارك في إنشاء Zcash. وكان بينهم مطورون مبكرون لبيتكوين ورواد التشفير، بقيادة عالم التشفير زوكو ويلكoks.
هذا الخط كان موجودًا دائمًا، لكن لفترة طويلة لم يكن هناك من يرغب في تسعيره. ظلت عملات الخصوصية تعاني تحت ظل التنظيم، مع عمق تداول ضعيف، وسردية سهلة التلاعب بها من قبل رؤوس الأموال الرئيسية كـ"شيء لا يُستحسن لمسه". في أدنى مستويات عام 2024، هبطت Zcash إلى ما يقارب عشرة دولارات. وبعد عامين، عادت للارتفاع فوق 1000 دولار، ولم يتذكر السوق ورقة البيضاء التقنية، بل هذا التناقض نفسه.
كلما أصبح البيتكوين أكثر شبهاً بأصل مؤسسي، أصبحت زيكاش أكثر شبهاً بعكسه
قال مات هوانغ، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise، لـ CoinDesk هذا الأسبوع: "زكاش تروي قصة خصوصية فريدة."
الجملة التالية له أكثر أهمية: "أعتقد أنه كلما اتجه البيتكوين أكثر نحو السوق المؤسسية، سيظهر جزء من السوق يرغب في أشياء خارج النظام المؤسسي. زيكاش تملأ هذا المكان."
هذا هو المنطق الأكثر وضوحًا في هذه الموجة السوقية.
أكمل البيتكوين على مدار السنوات القليلة الماضية تحولاً في هويته: صناديق التداول المنتجة في السوق الفورية، وتغطية أبحاث وول ستريت، ودخول أموال المعاشات ومنتجات إدارة الأصول. وهو يصبح أكثر شبهاً بأصل ماكروي يمكن امتلاكه وفقاً للوائح. لكن بمجرد أن يصبح الأصل مؤسسيًا، فإن الشفافية الدفترية لم تعد مجرد "فضيلة لامركزية"، بل تصبح أيضًا سمة لا يريدها البعض — حيث يمكن رؤية كل تدفق وتحليله وتصنيفه.
وبالتالي بدأ السوق في تخصيص صندوق تقييم منفصل لـ"النقود القوية خارج الدفتر العام".
هذا المفهوم لم يظهر هذا العام فقط. ففي العام الماضي، وضح مستثمر التكنولوجيا والشريك المؤسس لـ AngelList، نافال رافيكان트، على منصة X أن البيتكوين هي "تأمين ضد العملات الورقية"، بينما الزكاش هي "تأمين ضد البيتكوين". وكان رافيكانط أحد الداعمين المبكرين لشركات مثل أوبر وتويتر، وقد أشعلت هذه الجملة موجة من إعادة تقييم الزكاش.
في العام الماضي، تجاوزت مكاسب Zcash بيتكوين بمسافة كبيرة، ليس لأنها أصبحت أكثر شيوعًا من بيتكوين، بل بالضبط لأنها أُعيد فهمها على أنها التعبير عن الطلب الذي لا يزال يرغب في البقاء في الظل بعد أن دخل بيتكوين إلى صالونات المؤسسات.
GrayScale أدخلت سرد الخصوصية إلى حسابات سوق الأسهم الأمريكية
السرد يمكنه إشعال النار، فقط القناة يمكنها توسيع النيران.
في الشهر الماضي، أطلقت Grayscale، التابعة لـ Digital Currency Group، صندوق تداول منفصل للزكاش (Zcash) في NYSE Arca. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين العاديين، يعني هذا شيئًا محددًا جدًا: يمكنك الحصول على تعرض لسعر Zcash مباشرة من خلال حسابك في سوق الأسهم الأمريكية، دون الحاجة إلى استخدام بورصة العملات المشفرة أو إدارة مفاتيحك الخاصة.
هذه هي المرة الأولى التي تدخل فيها عملة الخصوصية إلى قنوات الوسطاء الأمريكيين الرائدين على شكل صندوق تداول منفصل للنقد.
دور رافيكاند نفسه يجعل هذا الخط أكثر جاذبية.他曾任职于 Zcash 基金会董事会，并且是 Zcash 开发公司 Electric Coin Company 的早期投资者。据 Protos 报道，该公司在种子轮和风险投资轮中筹集了约 300 万美元。早期的比特币和加密圈人士也参与其中，包括 Digital Currency Group 的 Barry Silbert 以及比特币现金创始人 Roger Ver。
تتبع GrayScale لشركة Digital Currency Group. من خلال Barry Silbert، تم ربط الاستثمارات المبكرة ومنتجات الثقة وبعد ذلك صناديق ETF معًا. ما رآه السوق ليس مجرد مشروع قديم ارتفع فجأة، بل أصولًا كانت خامدة لسنوات عديدة، وحصلت لأول مرة على مدخل مؤسسي يقارب مدخل البيتكوين.
بدأ البعض بالعودة إلى سوق بقيمة 100 مليار دولار
عندما يصل السعر إلى 1000 دولار، تصبح التوقعات أكثر جرأة.
كاتب التداولات المشفرة ومطور عملات Meme، زيون توماس (المعروف على X باسم Ansem)، كتب: "عندما اشتريت عملات مشفرة لأول مرة، كان سعر البيتكوين حوالي 3000 دولار، ووصل إلى 20 ألف دولار بعد بضعة أشهر. من المحتمل تمامًا أن تشهد زكاش حركة مشابهة خلال الأشهر الـ12 إلى 18 القادمة."
وفقًا لخوارزميته، إذا حدث ارتفاع بنسبة 500% تقريبًا، فسيصل سعر Zcash إلى حوالي 6000 دولار، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 100 مليار دولار.
هذا بالطبع تكهن من نوع المتداولين، وليس واقعًا حدث بالفعل. لكن في هذه الدورة السوقية، انتشرت هذه الجملة لأنها تجمع بين أمرين: أولًا، ذاكرة عام 2013 حول "السعر غير المُقيّم بشكل كافٍ"؛ وثانيًا، أن Zcash تمتلك الآن سرد الخصوصية، وحصة أساسية مُحتفظ بها، ومسار لصناديق الاستثمار المتداولة.
أضاف أنسيم جملة أقوى أكثر: "منطق العملة الصلبة المُضاف إليها الخصوصية كوسيلة للحفاظ على القيمة، أقوى الآن أكثر من أي وقت مضى. لقد تشكلت على مدار العقد الماضي مجموعة من حاملي الأساسيين الذين لا يهدفون إلى البيع على المدى القصير."
هذه الجملة تُبرز الفرق بين Zcash والعملات الرقمية الأخرى العادية. إنها ليست أصلًا يُتداول بناءً على سرد أسبوعي أو يتم التخلص منه بعد أسبوعين. العديد من حامليها الذين بقوا عند نقاط الانخفاض يعاملونها كتأمين طويل الأجل، وليس كأداة تداول قصيرة الأجل. عندما يتم تجميد العرض المتداول من قبل هؤلاء الأشخاص، يصبح مرونة السعر عند دخول أموال جديدة خارجية مبالغًا فيها بشكل واضح.
ما يخاطر به السوق الآن هو في الواقع سلطة التسعير في المستوى التالي
افتح التلميحات في هذه المقالة، فليس فقط عبارة "الخصوصية" هي التي دفعت زكاش إلى هذا الارتفاع الحالي.
من ناحية واحدة، الماكرو: ثقة الدولار، التوسع المالي، والصراع بين ترامب والفيدرالي الأمريكي، جعلت "الأصول الصلبة" تعود للبيع بسهولة.
من ناحية، بعد استحواذ المؤسسات على البيتكوين، لم يعد دفتر الحسابات الشفاف كافيًا للجميع.
من ناحية، المنتج: حوّلت GrayScale Zcash من عملة صغيرة في البورصات الرقمية إلى مكشوف مباشر يمكن شراؤه من خلال حسابات الأسهم الأمريكية.
من ناحية أخرى: الحاملون الأساسيون الذين تراكموا على مدار عشر سنوات، ولا يسعون للبيع على المدى القصير.
قال نيك أونيل: "اشترِ البيتكوين كما فعلت في عام 2013"، وقال أنسيم إن الأشهر الـ12 إلى 18 القادمة قد تشهد موجة تسارع مشابهة لعام 2013. كلا الجملتين مثيرتان، لكنهما تجاهلان المخاطر — فقد مرّ البيتكوين بعد عام 2013 بانخفاضات متتالية بلغت نصف قيمته مرارًا وتكرارًا.
حاليًا، عادت Zcash إلى تجاوز 1000 دولار. السؤال الحقيقي الذي يجب على السوق الإجابة عنه ليس ما إذا كان يمكنها سرد قصة الخصوصية مرة أخرى، بل ما إذا كان هذا السرد، بعد أن تم تلقيه من قبل صناديق ETF والأموال المؤسسية، لا يزال يمكن تسعيره كـ "بيتكوين غير مؤسسي".
إذا كان يمكن، فسيتم حساب 6000 دولار وقيمة سوقية قدرها 100 مليار دولار مرارًا وتكرارًا.
إذا لم يكن كذلك، فستُعتبر هذه الزيادة البالغة حوالي 7300% منذ منخفض عام 2024 أولاً كرد فعل شديد، وليس كبداية دورة جديدة.