يقول محلل السلسلة ويلي وو إن دورة البيتكوين (BTC) ذات الأربع سنوات قد تنتهي. في منشور على X، جادل بأن السوق قد تتبنى دورة الديون التي تستمر من 6 إلى 8 سنوات في التمويل التقليدي (TradFi).
يُسجل المطالبة مع بيتكوين قرب 78,011 دولارًا بعد انتعاش في أغسطس. كان العملة قد خسرت نحو نصف قيمتها من ذروتها في أكتوبر 2025 البالغة 126,198 دولارًا.
لماذا قد فقد دورة البيتكوين الأربع سنوات محركها
تاريخيًا، قلص كل تقليل من وتيرة العرض الجديد إلى النصف وأعاد ضبط دورة بيتكوين الأربع سنوات. كان صدمة العرض المتكررة هذه قوية بما يكفي لتحريك السعر وفق جدول ثابت. الآن يعتقد وو أن الآلية أصبحت صغيرة جدًا لتكون ذات أهمية.
تم إصدار ما يقارب 0.8% من العرض منذ أبريل 2024، وسيُخفض تقليل 2028 هذا إلى حوالي 0.4%. للمقارنة، أضاف منجمو الذهب حوالي 1.7% إلى المخزون الخارجي في عام 2025، وفقًا لـالبيانات لمجلس الذهب العالمي. وبالتالي، فإن محرك العرض الخاص ببيتكوين أضعف بالفعل من محرك الذهب.
وصلت Fidelity Digital Assets إلى استنتاج مشابه في فبراير. وجدت أبحاثها أن التقلبات تنخفض حتى مع تحقيق بيتكوين لمستويات قياسية جديدة، وهي سلوك تربطه بالنضج. تضيف صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) على أساس فوري إلى هذا الانقطاع الهيكلي، والتي لم تكن موجودة في أي دورة تقليل سابقة.
داخل دورة الديون التي تستغرق 6-8 سنوات في النظام المالي التقليدي
يعرف متداولو العملات المشفرة التخفيض كحدث عرض. أما دورة الديون، فعلى العكس، فهي حدث طلب وسيولة، وهي الإيقاع الذي تتعامل به بالفعل أسواق الأسهم والسندات.
أصبح الاقتصادي راي داليو مشهورًا بإطار العمل هذا. في نموذجه، تخفض الفيدرالية أسعار الفائدة بعد تراجع اقتصادي، ويصبح الائتمان رخيصًا. يقترض الأفراد والشركات وينفقون، مما يرفع الأرباح وأسعار الأصول، ثم يدفع التضخم إلى الارتفاع. ترد الفيدرالية بزيادات في أسعار الفائدة، ويتشدد الائتمان، ويتوقف النمو، ويدفع الركود إلى جولة جديدة من الخفض.
عادةً ما تستغرق دورة كاملة عدة سنوات. تُظهر بيانات المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER) أن متوسط الدورة الأمريكية ما بعد الحرب يبلغ حوالي 75 شهرًا، أو قليلاً أكثر من ست سنوات، من ذروة إلى ذروة. وبالتالي، فإن نطاق وو من 6 إلى 8 سنوات يقع عند الطرف الطويل من السجل.
يتناسب دورة البيتكوين الأخيرة أيضًا مع هذا الدوران وكذلك دورة التخفيض. قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة إلى الصفر في مارس 2020، وبلغ البيتكوين ذروته في نوفمبر 2021. بدأت الزيادات في مارس 2022، واتبعها سوق هابط. تفسر كلا النموذجين هذا التسلسل، وهو ما يجعل من الصعب حسم الجدل.
ومع ذلك، هناك فجوة في نسخة وو. فقد أُطلق البيتكوين في عام 2009، وكانت единствية ركود منذ ذلك الحين هو الانخفاض الذي استمر شهرين بسبب كوفيد في عام 2020، والذي استجاب له الاحتياطي الفيدرالي بتحفيز فوري.
قال وو في بودكاست What Bitcoin Did podcast إن البيتكوين لم تواجه قط انخفاضًا حقيقيًا في دورة الأعمال، ويمكن أن يكون عام 2026 هو الاختبار الحقيقي الأول. وقد يكون هذا الاختبار قريبًا. وفقًا لمجموعة سي إم إي، هناك احتمال بنسبة 60% لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس خلال اجتماع FOMC في سبتمبر.
الحجة ضد نظام جديد
يُجادل مُحبّو الدورة بأن النص القديم لا يزال يعمل في وقته. فقد بلغ البيتكوين ذروته بعد حوالي 18 شهرًا من تقليل التكافؤ في أبريل 2024، داخل النافذة التاريخية، ثم دخل في انخفاض عميق. هذه هي نفس السلسلة التي تبعت قمم عامي 2017 و2021، وقد أبقت جدل الدورة الأربعية حيًا.
هناك أيضًا مشكلة في حجم العينة من كلا الجانبين. أكمل البيتكوين فقط أربع دورات، ولا يمكن تأكيد أو دحض مدار مدته 6-8 سنوات قبل العقد القادم.
حاليًا، يتناسب كلا السيناريوين مع حركة سعر البيتكوين الأخيرة. ارتفع العملة من حوالي 62,900 دولار في بداية أغسطس. ومع ذلك، لا تزال منخفضة بنسبة 38% تقريبًا عن أعلى مستوياتها على الإطلاق.
العلامات من هنا تتبع التقويم. في الدورتين الأخيرتين، وصل القاع بعد حوالي عام من القمة، وهو ما يشير، وفقًا للنص القديم، إلى انخفاض في أواخر عام 2026 وتعافي بحلول تقليل النصف في عام 2028. أما المدار الأطول فسيُظهر انخفاضًا يمتد إلى عام 2027 أو ما بعده، مع ارتفاعات تتبع تخفيف الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من تاريخ تقليل النصف.
إذا لم يعد التخفيض يحدد وقت البيتكوين، يصبح الأصل تجارة كبرى مع بيتا أعلى.