مُحرر المقال: Block unicorn
لطالما كان نقل الأموال هو التحدي خلال معظم فترة التاريخ المالي. كان التحدي يتمثل في كيفية دفع الأموال من النقطة A إلى النقطة B، وهو ما يتطلب المرور عبر سلسلة من البنوك، وكل بنك كان يأخذ عمولة منه. أحيانًا، كان هذا يتضمن حتى نقل الأموال عبر الحدود.
على مدار العقد الماضي، وعدت العملات المشفرة والعملات المستقرة بتقليل هذه العوائق قدر الإمكان من خلال تطبيقات ومحفظات التشفير. ولكن إذا لم يكن يمكن استخدام هذه الأموال في النظام الاقتصادي الأوسع، فإن هذه التحويلات السريعة ومنخفضة التكلفة تكون بلا معنى. القيمة الدولارية المحبوسة في محفظة تشفير واحدة أقل من قيمتها الفعلية. ولذلك، تلعب العملات المشفرة اليوم دور بنية تحتية أكثر كفاءة لنقل الأصول التقليدية الحالية.
إن دمج النظامين الماليين القديم والجديد أدى إلى ظهور طبقة وسطى جديدة، حيث تتراكم القيمة في هذه الطبقة. في مقال اليوم، سأستكشف من يستحوذ على القيمة في هذه الطبقة الجديدة.
ضرورة Web 2.5
على مدار أكثر من عقد، سعت صناعة العملات المشفرة إلى إقناع الناس بتنزيل المحافظ، ونقل الأصول بين سلاسل الكتل المختلفة، ووضع الأموال في تطبيقات جديدة. لكن الناس لن يتخلوا عن الأنظمة التي يعرفونها ويستخدمونها منذ عقود فقط لتجربة شيء جديد. لا يوجد أي مزود يرغب في تلقي المدفوعات عبر سلسلة الكتل ثم يشاهد أمواله معلقة في محفظته، في انتظار أن يجد طريقة لتحويلها مرة أخرى إلى حساب مصرفي يمكن استخدامه للنفقات اليومية. نقل الأموال من المحفظة إلى الحساب المصرفي يتطلب دفع رسوم، وفي معظم الحالات يتطلب أيضًا إجراءات تحقق من الامتثال.
المشكلة لا تكمن أبدًا في قدرة العملات المشفرة على تحويل الأموال في ثوانٍ، بل في متطلبات بنيتها التي تطلب من الناس التخلي عن الأنظمة التي يستخدمونها بالفعل، مثل الحسابات المصرفية وبطاقات الائتمان وأنظمة الرواتب، والتحول إلى أنظمة جديدة تمامًا. نقاط الدخول ونقاط الخروج وحلول الجسر هي نقاط احتكاك يجب إخفاؤها، وليست ميزات تُعرض للإعجاب. سيقبل الناس دائمًا التقنيات الجديدة التي تمكنهم من نقل أموالهم الحالية إلى حساباتهم الحالية بشكل أسرع وأرخص.
البنية التحتية المثالية هي أن تعمل العملات المشفرة كعوامل تمكين فعالة وخفيّة، كأساس للتمويل التقليدي. نسمي هذه الحالة المثلى "Web 2.5". على الرغم من أن هذا المصطلح قد يبدو غريبًا بعض الشيء، إلا أن فكرته الأساسية هي الاستفادة من مزايا كلا الجانبين. نحافظ على جوهر التمويل التقليدي، مثل التنظيم، والتراخيص، والتحقق، وواجهات المستخدم وتجارب المستخدم التي يثق بها الناس ويستخدمونها بالفعل. ثم ندمجها مع طرق التسوية منخفضة التكلفة، القابلة للبرمجة، والمتاحة على مدار الساعة التي تقدمها العملات المشفرة. لا حاجة لأحدهما أن يحل محل الآخر. فالبنوك تظل بنوكًا، بينما تمنح العملات المشفرة دفعة جديدة للبنية التحتية القديمة والبطيئة التي كانت تُستخدم سابقًا لنقل الأموال.
لكن إذا أصبحت العملات المشفرة طبقة سفلية خفية، بينما يظل النظام المالي التقليدي السطح المألوف، فأين يتراكم القيمة في عالم Web 2.5 الجديد؟
تتجاوز قيمة هذا الطبق الذي يربط بين نظامين ماليين غالبًا قيمة معظم المؤسسات التي يربطها. حققت فيزا ربحًا تشغيليًا بلغ 24 مليار دولار أمريكي في السنة المالية الماضية (حتى سبتمبر 2025)، بينما تمثل رسوم المعاملة لكل معاملة على شبكتها أقل من واحد بالمائة. ومع ذلك، لا تزال هامش ربحها التشغيلي مرتفعًا عند 60%. وقد تعاملت شركة الإيداع والضمان والتسوية (DTCC) DTCC، التي تقوم حاليًا ببناء نظامها الخاص للتسوية على السلسلة، مع معاملات أوراق مالية بقيمة 47 تريليون دولار أمريكي في عام 2025، وحققت ربحًا قدره 2.9 مليار دولار أمريكي.
الطبقة الوسطى
تقوم المؤسستان الآن ببناء طبقة تحويل تسمح للبنوك بتحويل أوامر ISO 20022 إلى التسوية على السلسلة مع الاحتفاظ ببنية تحتية خاصة بها.
في 23 يونيو، أعلنت Chainlink بالتعاون مع اتحاد يضم أكثر من 50 بنكًا أوروبيًا وكورياً، تبلغ أصولها الإجمالية حوالي 10 تريليون دولار أمريكي، عن إطلاق مشروع Pangea لاختبار التسوية الفورية لصفقات صرف العملات الأجنبية.
الهدف هو الانتقال من دورة التسوية النقدية التقليدية T+2 إلى نموذج T+0 في الوقت الفعلي.
بيئة تشغيل Chainlink (CRE) تعمل كطبقة توجيه تربط البلوكشين بأنظمة الدفع الخارجية الأخرى دون الحاجة إلى توجيه أو جسر يدوي. إنها تحول كل أمر عادي إلى تبادل ذري على السلسلة، ثم تعيد النتيجة إلى نظام البنك لقراءته.
Chainlink هي تقنية أحدث نسبيًا. ومع ذلك، اختار DTCC، الذي يبلغ من العمر 50 عامًا ويقع في قلب السوق الأمريكي، نفس وقت تشغيل Chainlink لدعم سلسلة تطبيقات الضمانات الخاصة به.
من حيث المؤسسات التقليدية، فإن SWIFT هو مثال. وفقًا لجميع التنبؤات المبكرة حول العملات المشفرة، كان من المفترض أن تستبدل البلوكشين مؤسسة SWIFT. تنبأ الكثيرون بأن العملات المستقرة ستتجاوز هذا الاحتكار في نقل المعلومات. قبل ثمانية أعوام، وصفت شبكة نقل المعلومات العالمية الموجهة للبنوك البلوكشين بأنه "غير جاهز للتطبيق الشامل". ومع ذلك، فإن SWIFT تعمل الآن مع أكثر من 40 بنكًا على بناء دفتر مشترك مبني على البلوكشين.
هذا ليس بديلاً عن شبكة SWIFT، بل طبقة تنسيق مبنية فوقها. حركة الأموال على السلسلة نفسها لم تكن أبدًا تهديدًا. بالنسبة لـ SWIFT، فإن ما يقلقهم هو استبعادهم من الطبقة التي تقرر كيفية تدفق الأموال على السلسلة. طالما يمكنها المشاركة والمشاركة في عملية اتخاذ القرار، فستستمر في اللعب. لذا، فهي تقوم ببناء هذه الطبقة بنفسها.
حتى الدول السيادية تتدفق بقوة في هذا المجال، محاولة الاستفادة من قيمته. وقد دعت بنك التسويات الدولية (BIS) سبع بنوك مركزية وأكثر من أربعين مؤسسة خاصة لبدء مشروع "أغورا" بهدف اختبار التسليم الذري باستخدام احتياطيات بنكية مُمَوَّلة بالرموز.
لكن ما إذا كان القيمة الحقيقية تكمن في بناء جسر بين عمليتين ماليتين و/أو مصارف كبرى؟
قيمة الجسر
قد تكون طبقة الترجمة التي تسمح فقط للطرفين بالمحادثة أكثر قيمة من اللاعبين أنفسهم.
كانت فيزا وماستركارد في البداية شبكات توجيه بين البنوك والتجار. وحتى اليوم، لا تحتفظان بالودائع، ولا تصدران أي بطاقات، ولا تتحملان أي مخاطر. ومع ذلك، فإن القيمة السوقية لفيزا تتجاوز جميع البنوك العالمية باستثناء جي بي مورغان.
القيمة التي تجلبها طبقة التشغيل تتجاوز المال بكثير. الأشخاص الذين يقررون توجيه تدفقات الأموال لديهم أيضًا الحق في تحديد متى يُغلق هذا القناة.
تم إنشاء نظام SWIFT في عام 1973 كوسيلة أولية لتبادل المعلومات القياسية بين البنوك. بعد خمسين عامًا، اكتسب قوة كبيرة في فرض العقوبات على الدول. على مدار العقد الماضي، لعب نظام SWIFT دورًا محوريًا في الحرب الاقتصادية، مثل فرض العقوبات على روسيا بسبب حربها في أوكرانيا. كما فرض سابقًا عقوبات الاتحاد الأوروبي على البنوك الإيرانية للحد من برنامجها النووي، ثم رفعها مع تقدم الاتفاق النووي.
Chainlink تتعاون حاليًا مع Project Pangea لتجربة مجموعات الأموال القابلة للتحديد للتسوية الفورية لمعاملات العملات الأجنبية.
يبلغ حجم المدفوعات العابرة للحدود سنويًا بين 150 تريليون و 190 تريليون دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز 250 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030. إذا تمكّن Chainlink وتحالفه المكوّن من 50 بنكًا من احتلال حتى 1% من هذا الحجم، فهذا يعني أن حجم السوق المحتمل (TAM) سيتجاوز 1.5 تريليون دولار أمريكي. حتى لو تم فرض رسوم قدرها 0.1% فقط، يمكن لـ Chainlink تحقيق إيرادات قدرها 1.5 مليار دولار أمريكي من خلال بناء جسر بين النظام المالي التقليدي والتسوية على السلسلة.
لكن هناك نقطة يجب الانتباه إليها. أصبحت SWIFT وVisa المعيار السائد في مجالاتهما، مما اضطر النظام بأكمله إلى اعتمادهما. هناك فائز واحد فقط في كل مجال، ويعزز مكانته على مدار عقود.
الآن، لدينا أربعة نماذج مختلفة — البروتوكول، وخدمات السوق، وتعاونية البنوك، ونادي البنوك المركزية — جميعها تتنافس على طبقة ترجمة واحدة موحدة لربط عالمي التمويل Web 2.0 و Web 3.0.
الترخيص والعرض السعر
آليات الاقتصاد التي تدفع هذه الطبقة من القيمة موجودة منذ فترة طويلة. مع تقدم تقنيات تدفق الأموال، أصبحت معالجة المعاملات نفسها نوعًا من السلع. مع انخفاض تكاليف تدفق الأموال، تتركز القيمة القابلة للحصول عليها بشكل رئيسي في جانبين: الأول هو التفويض، أي سلطة الأشخاص الذين يقررون ما إذا كانت المعاملة قابلة للتنفيذ وتحت أي شروط. الثاني هو العائد العائم، أي الفائدة الناتجة عن أموال معلقة أثناء انتظار التحويل.
سبق أن كتبنا مقالًا عن كيفية عمل المدفوعات بين وكلاء الذكاء الاصطناعي (انظر هنا وهنا). الآن، نفس المنطق ينطبق على التسوية بين البنوك.
هذا بالضبط ما يجعل طبقة التنسيق الوسيطة تستحق المنافسة. فهي تشكل تأثيرًا شبكيًا ثنائي الاتجاه. فكلما ازداد عدد البنوك المتصلة من جانب، زاد جاذبية نظام التسوية من الجانب الآخر، والعكس صحيح. وكلما انضمّت مؤسسة جديدة، ارتفع تكلفة خروج المؤسسات الحالية. وعلى الرغم من وجود تنافس بين البنوك المختلفة وسلاسل الكتل، فإن المؤسسة التي تنسق طبقة التحويل يمكنها خدمة جميع البنوك وسلاسل الكتل وفرض رسوم عليها.
تستخدم Stripe أيضًا نفس الاستراتيجية في مجال مدفوعات بطاقات الائتمان. فهي تمكن الشركات من جميع الأحجام من قبول وإدارة المدفوعات عبر الإنترنت بسهولة من خلال مجموعة من واجهات برمجة التطبيقات البسيطة والسهلة الاستخدام للمطورين، مما يخفي تعقيدات معالجي المدفوعات وشركات الاستلام والشبكات الدفعية. ثم تقوم بفرض رسوم على جميع المستخدمين لإزالة عوائق المعاملات وإخفائها في الخلفية.
لهذا السبب، أصبح طبقة الاتصال هدفًا شائعًا للشراء. بمجرد أن يبني شخص ما هذه الطبقة، يفضل الآخرون شرائها مباشرة بدلاً من إعادة بنائها من الصفر. وقد رأينا هذا عندما وافقت فيزا قبل خمس سنوات على شراء Plaid مقابل 53 مليار دولار. وعلى الرغم من أن هذه الصفقة انتهت في النهاية بسبب دعوى مكافحة الاحتكار من وزارة العدل، إلا أن نواياها كانت واضحة جدًا. حاولت فيزا شراء حصة طبقة الاتصال التي تديرها Plaid في السوق، وهي الطبقة المسؤولة عن ربط آلاف تطبيقات التكنولوجيا المالية بحسابات المصارف.
العالم الجديد لـ Web 2.5
عالم Web 2.5 أكثر واقعية من الرؤية اليوتوبية الكاملة اللامركزية لـ Web 3.0، لأنه لا يتطلب رأس مال للهروب من المشاركين الحاليين بحثًا عن الخدمات التي توفرها العملات المشفرة. على العكس، فإنه يستخدم العملات المشفرة كبنية تحتية أكثر كفاءة في الأسفل لنقل الأموال والأصول داخل النظام البيئي الحالي.
على الرغم من أن مشاريع الجهة المصرفية، بما في ذلك Pangea و AppChain من DTCC وAgorá، لا تزال في مرحلة ما قبل الإنتاج، فإننا نرى إيجابية في اتجاه المشاركين مثل Chainlink. لفترة طويلة، كانت هناك جدالات داخلية في مجال التشفير حول كيفية بناء تطبيقات تشفير أفضل لجذب المستخدمين للتخلي عن طرق الدفع التقليدية. كما كان المطورون يجادلون حول أي سلسلة كتل لديها أقل رسوم غاز وأي رمز مناسب أكثر لتخزين الأموال. إن Web 2.5 يجعل هذه الجدالات غير ضرورية من خلال إزالة جميع المصطلحات وإخفاء البنية التحتية في الخلفية.
الإنترنت الذي نستخدمه هو في الواقع حزم بيانات تُنقل عبر شبكة عالمية من الحواسيب. هذا بالتأكيد معرفة جيدة، لكن إذا كنت ترغب فقط في التصفح، فلا شيء يُستحق التباهي به. لا أحد يهتم بما إذا كانت التقنية التي تدعم هذه المعاملات السريعة جدًا ومنخفضة التكلفة هي عملة مشفرة أم شيء آخر.
تُصبح البلوكشين تدريجيًا سلعة، وتصبح مكونًا قابلًا للتبادل وغير ملموس وذو ربح ضئيل في التداول. يتجلى قيمتها اليوم في نماذج الأعمال المتعلقة بتدفق الأموال، وتعطي الأشخاص بعض السلطة في طريقة تدفق الأموال وما إذا كانت ستتدفق أم لا.