صناديق الاستثمار المتداولة في وول ستريت تستفيد من المزايا الضريبية لمحاكاة عوائد الكمبيالات الحكومية

تخيل الحصول على نفس العائد مثل سندات الخزانة الأمريكية ولكن بدفع ضريبة تقارب نصف المعدل. هذا هو الادعاء الذي تقدمه وول ستريت مع نوع جديد من صناديق الاستثمار المتداولة، والمستثمرون يستمعون. كما تستمع خزانة الولايات المتحدة.

ظهرت موجة من صناديق الاستثمار المتداولة التي تحاكي عوائد الديون الحكومية قصيرة الأجل، مع هيكلة العوائد كأرباح رأس مال بدلاً من الدخل العادي. الفرق مهم: فالأرباح الرأسمالية تصل إلى حد أقصى قدره 20% كضريبة اتحادية، بينما يمكن أن يصل الدخل العادي من فوائد السندات الحكومية إلى 37%. بالنسبة للمستثمرين الأثرياء، فإن هذا الفرق يستحق إعادة هيكلة محفظتهم بالكامل من أجله.

النموذج الأمثل لهذا النهج هو صندوق Alpha Architect 1-3 Month Box ETF، الذي يتداول تحت الرمز BOXX. بدلاً من شراء الكمبيالات الحكومية الفعلية، يستخدم الصندوق استراتيجيات خيارات تُعرف باسم box spreads لتوليد عوائد مكافئة ل الكمبيالات الحكومية بشكل اصطناعي.

مربع التوزيع هو في جوهره مزيج من مراكز الخيارات الذي يُثبّت دفعة ثابتة عند الاستحقاق. العائد مضمون تقريبًا، تمامًا مثل سندات الخزانة، ولكن نظرًا لأن الأرباح تأتي من عقود الخيارات، فهي مؤهلة للخضوع للضريبة على أرباح رأس المال بدلاً من الدخل العادي. كما تقدم الصندوق خيارات تأجيل، مما يعني أنه يمكن للمستثمرين تأجيل تحقيق هذه الأرباح بشكل محتمل.

لقد أثبتت هذه الهيكلية جاذبيتها بشكل خاص للمستثمرين ذوي الثروات العالية الذين يقعون في أعلى شرائح الضرائب، وهي بالضبط المجموعة التي تستفيد أكثر من الفرق في المعدل.

يتم حاليًا مراجعة ما لا يقل عن 87 صندوقًا متداولًا في البورصة تم إطلاقه من خلال حكم معروف باسم عمليات تبادل القسم 351 من قبل وزارة الخزانة الأمريكية. وتحتوي هذه الصناديق مجتمعة على أصول بقيمة حوالي 18 مليار دولار.

القسم 351 يسمح للمستثمرين بنقل الأصول المتصاعدة إلى صندوق دون إثارة حدث ضريبي فوري. بدأت خزانة الولايات المتحدة في مراجعة هذه التحويلات بدقة منذ فبراير 2026 على الأقل، وكان هذا الموضوع موضوعًا متكررًا في الفعاليات الصناعية حتى أغسطس 2026.

تُقدّر بلومبرغ أن ثغرة ضريبة صناديق الاستثمار المتداولة الأوسع، التي تشمل استراتيجيات مثل BOXX وتحويلات القسم 351، تكلّف خزانة الولايات المتحدة حوالي 48 مليار دولار سنويًا في ضرائب أرباح رأس المال المؤجلة أو المُتفادَة.

معهد مؤسسات الاستثمار، الجهة التجارية التي تمثل مديري الصناديق، طلبت رسميًا إرشادات من وزارة الخزانة بشأن عمليات تبادل صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة وفقًا للقسم 351 اعتبارًا من يونيو 2026.

قام مسؤولو الخزانة بإجراء مناقشات داخلية حول تعزيز الإرشادات الحالية واستكشاف إمكانية فرض قيود لمنع ما يرونه إساءات لاحكام الضرائب.

إذا نفّذت خزانة الولايات المتحدة إرشادات جديدة، فسيواجه مديرو الصناديق تكاليف امتثال أعلى. قد تصبح بعض هذه المنتجات أقل جاذبية أو غير اقتصادية إذا تغير معاملتها الضريبية.