ارتفع مؤشر تقلبات CBOE بمقدار 0.9 نقطة ليغلق عند 15.1 الأسبوع الماضي، مُنهيًا مساره نحو أدنى مستوياته لهذا العام مع تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.4%. لم يكن الدافع حدثًا دراميًا واحدًا، بل مزيجًا يحترق ببطء: ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، ومحاولة الحكومة العاجلة لاستقرار سوق السندات، ومتداولو الخيارات الذين يضيفون بهدوء حماية هبوطية قبل تقرير الأرباح القادم لشركة Nvidia.
وصلت عوائد الخزانة إلى مستويات لم تُرَ منذ عام 2007
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى 5.33٪ خلال الأسبوع، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. ورد وزير الخزانة بيسنت بالإعلان عن مضاعفة برنامج شراء السندات من قبل الخزانة إلى 4 مليارات دولار.
ارتفع مؤشر MOVE، الذي يقيس التقلبات الضمنية في سوق السندات الحكومية بنفس الطريقة التي يقيس بها مؤشر VIX التقلبات في أسواق الأسهم، إلى 73، ليصل إلى النسبة المئوية 54. في الوقت نفسه، قفز مؤشر تقلبات سندات 20 عامًا VXTLT من النسبة المئوية 13 إلى النسبة المئوية 32 في أسبوع واحد.
خيارات نيفيديا تميل إلى الهبوط قبل إعلان الأرباح في أغسطس
تُعلن نيفيديا عن أرباحها في 26 أغسطس. تشير تسعير الخيارات إلى أن المتداولين يتوقعون تحركًا يتراوح بين 6.5% و7% تقريبًا حول الحدث. لقد ازداد انحياز البيع، مما يعني أن تكلفة الحماية ضد التحركات الهبوطية ارتفعت مقارنة بتكلفة المراهنة على التحركات الصعودية.
ما الذي يحدث حقًا داخل مؤشر VIX
يُعد تكوين فراشة الحديد القصيرة، وهي استراتيجية يبيع فيها المتداولون خيارات شراء وبيع عند نفس سعر التنفيذ، بينما يشترون خيارات أبعد خارج المال، وسيلة لكبح تقلبات الضمنية عند السعر الحالي ورفع تقلبات الجناحين. وهذا يعني أن مؤشر VIX، الذي يتأثر بشدة بخيارات عند السعر الحالي، قد لا يعكس بشكل دقيق مستوى القلق الفعلي المضمن في السيناريوهات المتطرفة.
ما الذي يجب مراقبته من هنا
تدخل بيسنت في شراء السندات هو إشارة ذات حدين. من ناحية، يُظهر أن صانعي السياسات يراقبون سوق السندات عن كثب ومستعدون للتحرك. ومن ناحية أخرى، فإن كون التدخل قد اُعتبر ضروريًا أصلاً يشير إلى هشاشة جوهرية في سوق الخزانة لم تُحل بعد بالكامل.
إن كبت البنية لمؤشر VIX بسبب مراكز الحديدية الطائرة يعني أن فتحًا مفاجئًا لتلك الصفقات يمكن أن يسبب ارتفاعًا في المؤشر أسرع مما يبرره التحرك العادي في السوق الأساسي.