الكاتب: Chloe، ChainCatcher
كشفت فيزا عن نتائج الربع الثالث لعام 2026، حيث بلغ الدخل الصافي 11.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 14% على أساس سنوي، وتجاوز إجمالي المدفوعات خلال الربع أول مرة 4 تريليونات دولار أمريكي، وهو أول مرة في تاريخ الشركة. لكن ما تم التأكيد عليه بشكل مكثف من قبل السوق كان البيان الخاص بالعملات المستقرة خلال مكالمة النتائج.
أعلنت فيزا عن انضمامها إلى تحالف المعيار المفتوح ودعم العملة المستقرة الجديدة OpenUSD، مع التأكيد على أنها ستستمر في اتباع استراتيجية متعددة العملات والسلسلة. وعبر تحليل هيكل منتجات عملة فيزا المستقرة، والجدل المحيط بأعضاء تحالف OUSD، وبيانات تركيز سوق العملات المستقرة، نستكشف ما الذي تخطط له فيزا حقًا؟
العناصر الأساسية وراء التقرير المالي
في 28 يوليو 2026، أعلنت فيزا عن نتائج الربع الثالث لعام 2026. بلغ إيرادات صافية 11.6 مليار دولار، وربح لكل سهم 3.32 دولار، وأفاد المدير التنفيذي ريان ماكينيرني أن كلا الرقمين تجاوزا توقعات الشركة. وباستخدام أسعار الصرف الثابتة، نما مبلغ المدفوعات بنسبة 10% على أساس سنوي، كما نما عدد المعاملات المعالجة بنسبة 10% إلى 72 مليار معاملة، وحافظت جميعها على نمو باثنين من الأرقام، بما في ذلك المعاملات العابرة للحدود، وحجم المدفوعات، وعدد المعاملات المعالجة، حيث ظلت المعاملات العابرة للحدود دائمًا الجزء الأعلى ربحية لفيزا.
الجانب الآخر للتقرير المالي ليس جميلًا بنفس القدر. كشفت فيزا أيضًا عن إلغاء وظائف، مع تركيز رئيسي على فرق التكنولوجيا والمنتجات، وتسجيل مصاريف تفريغ بقيمة 563 مليون دولار وفقًا لمعايير المحاسبة العامة (GAAP) خلال الربع نفسه، بالإضافة إلى شراء أسهم بقيمة 4.9 مليار دولار وإصدار أرباح بقيمة 1.3 مليار دولار خلال نفس الربع. رفعت الشركة توقعاتها للسنة الكاملة، لكنها وجهت الموارد المحررة بوضوح نحو ثلاثة اتجاهات: الذكاء الاصطناعي، العملات المستقرة، والتجارة بالوكالة.
بعبارة أخرى، هذه ميزانية تُبادل فيها التسريحات بحصص استثمارية، وما يهم حقًا هو وجهة الموارد التي تم تسريحها.
من البلوكشين إلى طبقة التطبيق، تُصبح Visa الأساس للاستقرار المالي
خلال اجتماع الهاتف، وصفت فيزا العملات المستقرة على أنها شاملة بالكامل. وأفادت الشركة أنها تستثمر في كل طبقة من طبقات العملة المستقرة، بدءًا من البلوكشين والإصدار والمحافظ والبنية التحتية، وصولًا إلى طبقة التطبيقات، مع تركيز التقدم هذا الربع على طرفي الإصدار والتطبيقات. أما الإجراءات على جانب الإصدار، فهي الانضمام إلى تحالف المعيار المفتوح، الذي يخطط لإصدار OpenUSD — عملة مستقرة جديدة مصممة لتدفق الأموال العالمي.
ما الذي تبيعه منصة Visa للعملات المستقرة فعليًا؟
أما التطبيق، فهو منصة Visa للعملات المستقرة (VSP). تم إطلاق هذه المنتجات في منتصف يوليو، وتهدف إلى تمكين المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية والمؤسسات الأصلية للعملات المشفرة من الحصول على قدرات العملات المستقرة من خلال بيئة تديرها Visa، بما في ذلك الإيداع والسحب والتخزين والاسترداد، مع دعم أولي لـ OUSD. وأكملت مكالمة التقارير المالية وصف الوظائف الكاملة: تتيح هذه المنصة للشركاء إجراء التسوية مع Visa باستخدام العملات المستقرة، والحصول على بنية تحتية كخدمة لمحفظة سلسلة الكتل، وتحويل الأموال بين العملات الورقية والعملات المستقرة.
Pismo وخط الودائع المُمَثَّلة بالعملات الرقمية غير البارز
ما يُناقش أقل من العملات المستقرة هو فرع آخر. أعلنت فيزا أن المنصة ستتكامل مع شركة البنية التحتية للدفع Pismo لدعم الودائع المُرمَّزة للمؤسسات المالية، كما تخطط في المستقبل لاستقبال مزودين خارجيين للبنية التحتية للودائع المُرمَّزة.
الإيداعات المُرَمَّزة والعملات المستقرة متشابهتان تقنيًا، لكنهما شيئان مختلفان من حيث البنية المالية: أحدهما تعبير سلسلي عن خصوم مصرفية، والآخر بديل نقدي صادر عن مؤسسات غير مصرفية. تلتقط فيزا كلا الجانبين، مما يترك مساحة في كلا النظامين المالي والمشفر. أيًا كان الجانب الفائز، فقد سبق لها أن راهنت عليه.
إعلان حقوق التسعير من VISA
خلال مكالمة التقارير المالية، سأل المحلل السؤال الأكثر حدة مباشرة: هل سيتنافس OpenUSD مع الجهات المصدرة الراسخة مثل Circle وTether؟
أجاب ماكينيرني أن فيزا ستستمر في الحفاظ على نموذج متعدد العملات والسلسلة، ولا دور للشركة في اختيار الفائزين. كما أضاف أن العملات المستقرة لم تحقق حتى الآن حجماً واسعاً خارج عدد قليل من الاستخدامات، وأحد الاستخدامات التي نجحت بالفعل هو بطاقة U.
سوق العملات المستقرة شديد التركيز: حتى نهاية يوليو 2026، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 303.2 مليار دولار أمريكي، حيث شكلت USDT 184.2 مليارًا وUSDC 73.4 مليارًا، وانكمش الإجمالي بنسبة 3.3% خلال الأشهر التسعة الماضية. في سوق يتوقف نموه ويسيطر عليه مُصدران فقط على معظم الكمية المتداولة، فإن أي دخول جديد يسعى للاستحواذ على حصة من خلاله سيواجه تكلفة باهظة جدًا. لكن إذا لم تصدر عملة مستقرة، وركزت فقط على طبقة الدفع والتحويل والمحفظة، فلن يهم من يمتلك الحصة الأكبر، لأن كل معاملة تدخل أو تخرج يجب أن تمر عبر Visa.
140 شريكًا مؤسسًا، لكن بعض الشركات اكتشفت انضمامها من خلال الأخبار
في منشور على X في 29 يوليو، اقترح محلل ARK، لورينزو فاليانتي، أن التزامات شركاء OUSD تبدو أكثر شبهاً بخطاب نوايا غير ملزم أكثر من كونها رهانًا استراتيجيًا. وركّز على أن دعم OUSD يختلف تمامًا عن الاستثمار الفعلي في قنوات التوزيع والميزانية العمومية والموارد لضمان نجاحها.
هذا التقييم له أساس واقعي. يتكون تحالف التأسيس لـ OUSD من أكثر من 140 شركة من قطاعات الدفع والبنوك والتكنولوجيا والعملات المشفرة، بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وBlackRock وBNY وStandard Chartered وGoogle وShopify وCoinbase وRipple، ويُعيّن زاك أبرامز، الرئيس التنفيذي لـ Bridge التابعة لـ Stripe، كرئيس تنفيذي مؤسس لـ Open Standard. وتتميز تصميماتها الفريدة بثلاث نقاط: صنع واسترداد بدون تكلفة، وعدم وجود حدود للكمية، وإعادة توزيع عوائد الاحتياطي بعد خصم رسوم الإدارة تقريبًا بالكامل إلى الشركاء. من المتوقع إطلاق الرمز في وقت لاحق من عام 2026، مع كون سلسلة Solana هي السلسلة الأولى التي سيتم الإطلاق عليها.
المشكلة تكمن في القائمة نفسها. بعد النشر بوقت قصير، ظهرت سلسلة من الإنكار: فقد أفادت سامسونغ أنها لم تجر أي مشاورات رسمية مع Open Standard، ولا تعرف الدور الذي يجب أن تلعبه في التحالف؛ وقالت Dunamu وبنك شينهان وK Bank إنها تلقت استفسارات، لكنها لم توافق على المشاركة، بل إن بعض الشركات اكتشفت وجودها في القائمة من خلال التقارير الإعلامية. كما أشارت نفس المقالة إلى أن جيريمي أليير، الرئيس التنفيذي لـ Circle، انتقد نموذج العملات المستقرة القائم على التحالفات باعتباره مهيأ فعليًا للفشل من حيث الهيكل.
الأكثر إثارةً للانتباه هو غياب الأسماء من القائمة: Circle وTether وPayPal، وهي أكبر ثلاث شركات لإصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، ليست من بين الشركاء. من الصعب القول إن هذا التحالف يمثل توافقًا صناعيًا، وهو ما زال مبكرًا، خاصةً مع وجود أعضاء ينفون علنًا مشاركتهم. إنه أكثر شبهاً ببيان مراقبة موقّع جماعي.
توقيع فيزا على هذه القائمة، وقولها في مؤتمر الهاتف للإيرادات "نحن لا نختار الفائزين"، هما وجهان لعملة واحدة.
من لا يختار الفائز، يراهن على القناة نفسها
هل انضمام Visa إلى OpenUSD يُعد تهديدًا لـ Circle وTether؟
ليس على المدى القصير. تحالف لا يمتلك التزامات حصرية، وأعضاؤه لا يزالون ينفون انضمامهم، يكون تهديده أقل نسبيًا؛ من ناحية أخرى، من منظور فيزا، فإن تكلفة هذه التوقيعات ضئيلة جدًا، بينما تُحصل على موقع ونفوذ في سرد العملات المستقرة، دون تحمل أي مسؤولية عن النجاح أو الفشل، إنها خيار، وليست رهانًا.
إذا تم تمديد الفترة الزمنية، فإن العامل الحقيقي الوحيد هو متى ستبدأ فيزا في توجيه شبكة تجارها وعلاقاتها مع البنوك المصدرة فعليًا نحو عملة مستقرة محددة. قبل ذلك، بغض النظر عن شدة المنافسة في طبقة الإصدار، تظل فيزا في دور المراقب، لذا فإن اختيار الفائز أو عدم اختياره لا يهم بالنسبة لفيزا، المهم هو أن الفائز النهائي يجب أن يبيع من خلال قناتنا، أي السيطرة على القناة نفسها.