الكاتب: Chloe، ChainCatcher
أعلنت فيزا عن نتائج الربع الثالث من عام 2026، حيث بلغ إيراداتها الصافية 11.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 14% على أساس سنوي، وتجاوزت قيمة المدفوعات خلال الربع أول مرة 4 تريليونات دولار أمريكي، وهي المرة الأولى في تاريخ الشركة. لكن ما تم التأكيد عليه بشكل مكثف من قبل السوق كان التصريح حول العملات المستقرة خلال مكالمة النتائج.
أعلنت فيزا عن انضمامها إلى تحالف المعيار المفتوح ودعم العملة المستقرة الجديدة OpenUSD، مع التأكيد على أنها ستستمر في اتباع استراتيجية متعددة العملات والسلسلة. ومن خلال هيكل منتج منصة فيزا للعملات المستقرة، والجدل المحيط بأعضاء تحالف OUSD، وبيانات تركيز سوق العملات المستقرة، نستكشف ما الذي تخطط له فيزا حقًا؟
العناصر الأساسية وراء التقرير المالي
في 28 يوليو 2026، أعلنت فيزا عن نتائج الربع الثالث لعام 2026. بلغ إيرادات صافية 11.6 مليار دولار، وربح لكل سهم 3.32 دولار، وأفاد المدير التنفيذي ريان ماكينيرني أن كلا الرقمين تجاوزا توقعات الشركة. وبأسعار صرف ثابتة، نمت قيمة المدفوعات بنسبة 10% على أساس سنوي، وارتفع عدد المعاملات المعالجة أيضًا بنسبة 10% إلى 72 مليار معاملة، بينما ظلت جميع المدفوعات العابرة للحدود، وحجم المدفوعات، وعدد المعاملات المعالجة في نمو ثنائي الرقم، حيث كانت المدفوعات العابرة للحدود دائمًا الجزء الأعلى ربحية لفيزا.
الجانب الآخر للتقرير المالي ليس جميلًا بنفس القدر. كشفت فيزا أيضًا عن إلغاء وظائف، مع تركيز رئيسي على فرق التكنولوجيا والمنتجات، وتسجيل مصاريف تفريغ بقيمة 563 مليون دولار وفقًا لمعايير المحاسبة العامة (GAAP) خلال الربع نفسه، بالإضافة إلى شراء أسهم بقيمة 4.9 مليار دولار وإصدار أرباح قدرها 1.3 مليار دولار خلال نفس الربع. وقد رفعت الشركة توقعاتها للسنة الكاملة، لكنها وجهت الموارد المحررة بوضوح نحو ثلاثة اتجاهات: الذكاء الاصطناعي، العملات المستقرة، والتجارة بالوكالة.
بعبارة أخرى، هذه ميزانية تُبادل فيها التسريحات مقابل حصص استثمارية، وما يهم حقًا هو وجهة الموارد التي تم تسريحها.
من البلوكشين إلى طبقة التطبيق، تُعدّ فيزا نفسها الأساس للعملات المستقرة
خلال اجتماع الهاتف، وصفت فيزا العملات المستقرة على أنها شاملة بالكامل. وأفادت الشركة أنها تستثمر في كل طبقة من طبقات العملة المستقرة، بدءًا من البلوكشين والإصدار والمحافظ والبنية التحتية، وصولًا إلى طبقة التطبيقات، مع تسجيل التقدم هذا الربع على طرفي الإصدار والتطبيقات. أما الإجراء على جانب الإصدار، فهو الانضمام إلى تحالف المعيار المفتوح، الذي يخطط لإصدار OpenUSD — عملة مستقرة جديدة مصممة لتدفقات الأموال العالمية.
ما الذي تبيعه منصة Visa للعملات المستقرة فعليًا؟
أما التطبيق، فهو منصة Visa للعملات المستقرة (VSP). تم إطلاق هذه المنتجات في منتصف يوليو، وهدفها تمكين المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية والمؤسسات الأصلية للعملات المشفرة من الحصول على قدرات العملات المستقرة من خلال بيئة تديرها Visa، بما في ذلك الإيداع والسحب والتخزين والاسترداد، مع دعم أولي لـ OUSD. وقد أضاف اجتماع المكالمة المالية تفاصيل أكثر شمولاً للوظائف: تسمح هذه المنصة للشركاء بإجراء التسوية مع Visa باستخدام العملات المستقرة، والحصول على بنية تحتية لمحفظة السلسلة كخدمة، وتحويل الأموال بين العملات الورقية والعملات المستقرة.
Pismo وخط الودائع المُمَثَّلة بالعملات الرقمية غير البارز
ما يُناقش أقل من العملات المستقرة هو فرع آخر. أعلنت فيزا أن المنصة ستتكامل مع شركة البنية التحتية للدفع Pismo لدعم الودائع المُرمَّزة للمؤسسات المالية، كما تخطط في المستقبل لاستقبال مزودين خارجيين للبنية التحتية للودائع المُرمَّزة.
الإيداعات المُرمَّزة والعملات المستقرة متشابهتان تقنيًا، لكنهما شيئان مختلفان من حيث البنية المالية: أحدهما تعبير سلسلي عن خصوم المصرف، والآخر بديل نقدي صادر عن مؤسسة غير مصرفية. تلتقط فيزا كلا الجانبين، مما يترك مساحة لكلا النظامين المالي والمشفر. أيًا كان الجانب الفائز، فقد سبق لها أن راهنت عليه.
إعلان حقوق التسعير من VISA
خلال مكالمة التقارير المالية، سأل المحلل مباشرة السؤال الأكثر حدة: هل سيتنافس OpenUSD مع الجهات المصدرة الراسخة مثل Circle وTether؟
أجاب ماكينيرني أن فيزا ستستمر في دعم العملات المتعددة والسلسلة المتعددة، ولا دور للشركة في اختيار الفائزين. كما أضاف أن العملات المستقرة لم تحقق حجمًا واسعًا خارج عدد قليل من الاستخدامات، وأحد الاستخدامات التي نجحت بالفعل هو بطاقة U.
تركز سوق العملات المستقرة مرتفع جدًا: حتى نهاية يوليو 2026، بلغ إجمالي市值 العملات المستقرة حوالي 303.2 مليار دولار أمريكي، حيث شكلت USDT 184.2 مليارًا وUSDC 73.4 مليارًا، كما انخفض الإجمالي بنسبة 3.3% خلال الـ90 يومًا الماضية. في سوق يتسم بالاستقرار في الحجم الكلي وتحكم طرفين فقط في معظم الكميات المتداولة، فإن أي دخول جديد يسعى للاستحواذ على حصة من خلاله سيواجه تكلفة باهظة جدًا. لكن إذا لم تصدر عملة مستقرة، وركزت فقط على الدفع والصرف والمحفظات، فلن يهم من يمتلك الحصة الأكبر، لأن كل معاملة تدخل أو تخرج يجب أن تمر عبر Visa.
140 شريكًا مؤسسًا، لكن هناك شركة تعرفت على انضمامها من خلال الأخبار
في منشور على X في 29 يوليو، اقترح محلل ARK لورينزو فالينتي أن التزامات شركاء OUSD تبدو أكثر مثل رسالة نوايا غير رسمية أكثر من كونها رهانًا استراتيجيًا. وركّز على أن دعم OUSD يختلف تمامًا عن الاستثمار الفعلي في قنوات التوزيع والميزانية العمومية والموارد لضمان نجاحها.
هذا التقييم له أساس واقعي. يتكون تحالف التأسيس لـ OUSD من أكثر من 140 شركة من قطاعات الدفع والبنوك والتكنولوجيا والعملات المشفرة، بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وBlackRock وBNY وStandard Chartered وGoogle وShopify وCoinbase وRipple، ويُعيّن زاك أبرامز، الرئيس التنفيذي لشركة Bridge التابعة لـ Stripe، كرئيس تنفيذي مؤسس لـ Open Standard. يتميز تصميمه بثلاث نقاط رئيسية: صنع واسترداد بدون تكلفة، وعدم وجود حدود للكمية، وإعادة توزيع عوائد الاحتياطي بعد خصم رسوم الإدارة تقريبًا بالكامل إلى الشركاء. من المتوقع إطلاق الرمز في وقت لاحق من عام 2026، مع كون سلسلة Solana هي السلسلة الأولى للإطلاق.
المشكلة تكمن في القائمة نفسها. بعد النشر بوقت قصير، ظهرت سلسلة من الإنكار: فقد أعلنت سامسونغ أنها لم تجر أي مشاورات رسمية مع Open Standard، ولا تعرف الدور الذي ينبغي أن تلعبه في التحالف؛ وقالت Dunamu وبنك شينهان وK Bank إنها تلقت استفسارات، لكنها لم توافق على المشاركة، بل إن بعض الشركات اكتشفت وجودها في القائمة من خلال التقارير الإعلامية. كما أشارت نفس المقالة إلى أن جيريمي أليير، الرئيس التنفيذي لـ Circle، انتقد نموذج العملات المستقرة القائم على التحالفات باعتباره معرضًا للفشل من حيث الهيكل.
الأكثر إثارة للانتباه هو غياب الأطراف الثلاثة الكبرى لإصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي: Circle و Tether و PayPal. من الصعب القول إن هذا التحالف يمثل إجماع الصناعة، وهو ما زال يفتقر إلى القادة الحاليين، مع وجود أعضاء ينفون علنًا مشاركتهم. إنه أكثر شبهاً ببيان مشترك للانتظار والترقب.
توقيع فيزا على هذه القائمة، وقولها في مكالمة التقارير المالية "نحن لا نختار الفائزين"، هما وجهان لعملة واحدة.
من لا يختار الفائز، يراهن على القناة نفسها
هل انضمام Visa إلى OpenUSD يشكل تهديدًا لـ Circle وTether؟
ليس على المدى القصير. تحالف لا يمتلك التزامات حصرية، وأعضاؤه لا يزالون ينفون انضمامهم، يمثل تهديداً أقل نسبياً؛ من ناحية أخرى، من منظور فيزا، فإن تكلفة هذه التوقيعات ضئيلة جداً، مقابل الحصول على موقع ونفوذ في سرد العملات المستقرة، دون تحمل أي مسؤولية عن النجاح أو الفشل، إنه خيار، وليس رهاناً.
إذا تم تمديد الإطار الزمني، فإن العامل الحقيقي الوحيد هو متى ستبدأ فيزا في توجيه شبكتها التجارية وعلاقاتها مع البنوك المُصدرة فعليًا نحو عملة مستقرة محددة. قبل ذلك، بغض النظر عن شدة المنافسة في طبقة الإصدار، تظل فيزا بمثابة مراقب، لذا فإن اختيار الفائز أو عدم اختياره لا يهمها؛ المهم أن يكون الفائز النهائي هو من يبيع من خلال قنواتها.