قفز VVV في البندقية بسبب دمج NEAR، لكن هل يمكن للشراءات أن تتفوق على الانبعاثات؟

كتابة: شياو بينغ

وصل VVV إلى أعلى مستوى تاريخي عند 29.19 دولارًا في 9 سبتمبر، بزيادة تزيد عن 40% على مدار 24 ساعة، وتجاوز قيمتها السوقية 1.2 مليار دولار. كان العامل المحفز المباشر هو إعلان NEAR Protocol عن دمج "إغلاق الخصوصية AI + DeFi" مع Venice، لكن المنطق الأساسي الذي يدعم هذا الارتفاع هو آلية الدخل-الشراء-الإلغاء التي بنتها Venice تدريجيًا على مدار الأشهر الـ12 الماضية.

في سوق تشفير مملوء بسرديات "الذكاء الاصطناعي" لكنه يفتقر إلى دعم إيرادات، فإن Venice هو أحد المشاريع القليلة التي يمكنها تقديم بيانات إيرادات حقيقية.

أعلن إيريك فوريشيس في 17 أغسطس أن إيرادات المنصة السنوية تجاوزت 100 مليون دولار، بعد مرور ستة أسابيع فقط منذ الإعلان عن إيرادات قدرها 70 مليون دولار أثناء تمويل السلسلة A في يوليو. وقد قدمت هذه الجولة التمويلية بقيمة 65 مليون دولار، والتي قادتها Dragonfly، تقييماً قدره 1 مليار دولار، مع مشاركة Coinbase Ventures.

هذه الأرقام تجعل VVV تبدو كأصل نادر في قطاع الذكاء الاصطناعي. لكن بعد الارتفاع الحاد، فإن السؤال الأساسي الذي يتطلب إجابة هادئة هو: هل يمكن لبرنامج شراء وحرق الإيرادات من Venice أن يتفوق على إصدار الرموز؟

يتم تشغيل تدمير رموز فينيس عبر ثلاثة خطوط.

إحداها هي شراء شهري تلقائي. بدءًا من ديسمبر 2025، تقوم فينيس شهريًا بشراء VVV من سوق Aerodrome (DEX على سلسلة Base) باستخدام جزء من إيرادات المنصة وإرسالها إلى عنوان الإتلاف. زاد مقدار هذا الخط شهريًا منذ إطلاقه، وأحدث عملية (9 سبتمبر) بلغت حوالي 391 ألف دولار أمريكي. حتى الآن، تم إتلاف ما مجموعه حوالي 217,000 وحدة VVV من خلال عمليات الشراء الشهرية.

One is a subscription-triggered burn.

من أبريل 2026، سيتم تفعيل شراء وإتلاف VVV تلقائيًا لكل اشتراك مدفوع جديد: 2 دولار للدرجة Pro، و5 دولارات للدرجة Pro Plus، و10 دولارات للدرجة Max. لاحظ أن "تلقائيًا" و"اشتراك جديد" هما كلمتان مفتاحيتان. لا يتم تفعيل الإتلاف حاليًا عند التجديد، وهو ما أشار إليه Venice كمحفّز مستقبلي خلال اجتماع المجتمع في 22 يوليو.

البند الثالث هو شراء وحرق الحصص API. اعتبارًا من 17 يوليو 2026، سيتم استخدام 5 دولارات تلقائيًا لشراء وحرق VVV لكل 100 دولار تُشترى من حصص API (بما في ذلك استدعاءات المطورين)، مما يربط مباشرة بين استخدام المنصة وحرق الرمز المميز.

بجمع الخطوط الثلاثة، قامت فينيس بإعادة قيمة تبلغ حوالي 905,000 دولار أمريكي لحاملي الرموز حتى عام 2026. بالإضافة إلى تدمير فوري قدره 32.5 مليون رمز غير مستلم وحوالي مليون رمز تم شراؤها من قبل الفريق وتدميرها عند إغلاق نافذة التوزيع في مارس 2025، بلغ مجموع التدمير على السلسلة حوالي 33.72 مليون رمز VVV، ما يعادل حوالي 42.3% من العرض المتداول الفعال.

The destruction is only half the equation; the other half is the rate of new token inflow.

يبلغ معدل الإصدار السنوي لـ VVV عند TGE في يناير 2025 14 مليون وحدة. تبدأ فينيس تطبيق تخفيض منهجي بدءًا من مارس 2026، بانخفاض شهري:

انخفض إلى 6 ملايين قبل يونيو، ثم إلى 5 ملايين في 1 مايو، ثم إلى 4 ملايين في 1 يونيو، ثم إلى 3 ملايين في 1 يوليو. الخطوة الأحدث التي تم تنفيذها في 1 سبتمبر خفضت الانبعاثات إلى 2.5 مليون، وستنخفض進一步 إلى 2 مليون في 1 أكتوبر.

انخفض الانبعاثات من 14 مليون إلى 2 مليون، أي بخفض بنسبة حوالي 86%. كما أن 100% من الانبعاثات مخصصة للمُرَاهِنين كعوائد، دون أي إفراج للفريق أو تخصيصات من الصندوق تُضخ في السوق.

عند دمج الجانبين: بناءً على معدل الإصدار الحالي البالغ حوالي 2 إلى 2.5 مليون وحدة سنويًا، وبسعر VVV البالغ حوالي 25 دولارًا، فإن الضغط البيعي الناتج عن الإصدار السنوي يقدر بحوالي 50 مليون إلى 62.5 مليون دولار. لتحقيق وعد Venice بـ"الانكماش الصافي"، يجب أن تتجاوز إيرادات شراء وحرق العملات هذا الرقم.

بافتراض إيرادات سنوية مُستَحَقَّة قدرها 100 مليون دولار، فإن تدمير 5% من الحصة المخصصة للـ API يعني تدميرًا تلقائيًا قدره حوالي 5 ملايين دولار سنويًا، بالإضافة إلى عمليات الشراء المُحفَّزة بالاشتراكات والمشتريات التقديرية الشهرية، لكن العائدات المجمعة حتى عام 2026 لم تتجاوز 905,000 دولار فقط. حتى مع افتراض أن مبالغ الشراء تنمو بالتزامن مع الإيرادات، فإن سرعة التدمير الحالية لا تزال أقل بكثير من ضغط التخفيف الناتج عن الإصدار.

تحقيق التضخم الصافي يتطلب قفزة إضافية في حجم الدخل، أو زيادة ملحوظة في نسبة الشراء، ولا يمكن تحقيقه فقط من خلال خفض الانبعاثات.

الجزء الأكثر إبداعًا في نموذج اقتصاد رمز VVV هو DIEM.

تمثل كل عملة DIEM سقفًا يوميًا بقيمة دولار واحد لخدمة Venice API، وتسري بشكل دائم. يتم صك DIEM من خلال تأمين VVV المُرَهَّنة (sVVV). خلال فترة التأمين، يظل المُرَهِّنون يحصلون على 80٪ من العائدات العادية، بينما يذهب الـ 20٪ المتبقية إلى Venice. يمكن تداول DIEM على Aerodrome، أو تدميرها في أي وقت لفك تأمين sVVV الأصلي.

هذا التصميم يحول قدرة الذكاء الاصطناعي على الاستدلال من "الدفع لكل استخدام" إلى "الاحتفاظ بحصة". إذا كنت تمتلك 10 من DIEM، فستمتلك يوميًا اعتمادًا بقيمة 10 دولارات على واجهة برمجة التطبيقات، بغض النظر عن تقلبات سعر السوق لـ VVV.

يستخدم إيريك فوريشيس مقارنة "رهن عقاري لمدة 30 عامًا" لشرح منطق DIEM: عندما تصبح موردًا (قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي) كافي الأهمية، فإن تأمين حق الاستخدام طويل الأجل بتكلفة ثابتة يصبح منطقيًا اقتصاديًا، تمامًا مثل اتفاقيات شراء الكهرباء، وتحوطات وقود الطيران، والرهون العقارية بفائدة ثابتة.

يتم زيادة الحد الأقصى للإمداد من DIEM على مراحل، ومن المتوقع رفعه إلى 40,000 وحدة في 14 سبتمبر. ويعتمد معدل التوسع مباشرة على رغبة حائزي VVV في تأمين وحداتهم، والتي بدورها تعتمد على تقييمهم لقدرة منصة Venice على الاستمرار في التشغيل.

للمطورين الذين يعملون على وكلاء الذكاء الاصطناعي، قد يكون DIEM مكونًا أساسيًا أكثر عملية. يمكن لوكيل ذاتي على السلسلة أن يحتفظ بـ DIEM للحصول على إمداد مستقر لقدرات الاستدلال، دون الحاجة إلى شراء حصص API مرارًا وتكرارًا أو صيانة قنوات دفع ببطاقات الائتمان. لقد وصفت وثائق Venice بالفعل العملية الكاملة لحصول محفظة الوكيل تلقائيًا على مفاتيح API.

أعلنت NEAR Protocol عن التكامل على X في 8 سبتمبر، وهو ما كان المحفز المباشر لارتفاع VVV. يشمل التكامل إمكانية شراء VVV ورهانها عبر شبكة NEAR للحصول على وصول إلى Venice Pro، حيث يعمل التشفير من طرف إلى طرف في Venice على NEAR AI Cloud.

دور NEAR هو إكمال الحلقة الأخيرة من البنية التحتية للخصوصية لـ Venice. ما تقوم به Venice بالفعل هو: عدم تخزين بيانات المستخدم، واستخدام TEE (بيئة تنفيذ موثوقة) والتشفير من طرف إلى طرف لمعالجة طلبات الاستدلال. وتوفر NEAR AI Cloud الطبقة الأساسية لحسابات التشفير.

لكن يجب التوضيح أن هذا الدمج يُظهر حاليًا بشكل رئيسي على مستوى الإعلانات. فحجم تداول VVV الفعلي على NEAR، وبيانات المكالمات الحقيقية للشراء الخاص، وحجم معالجة NEAR AI Cloud لطلبات الاستدلال الخاصة بـ Venice، تتطلب جميعها تحققًا مستمرًا عبر بيانات السلسلة.

يمكن لتدوينة واحدة أن تدفع ارتفاعًا بنسبة 40٪، مما يشير إلى أن رغبة السوق في المحفزات تجاوزت الحذر تجاه الأساسيات.

لقد حققت Venice ما لم تحققه العديد من الرموز المميزة للذكاء الاصطناعي: دخل، ومنتج، ومستخدمين، وحذف مُتحقق عليه على السلسلة، لكن لا يمكن تجاهل المخاطر الهيكلية التالية:

يحتوي عقد VVV على وظيفة mint مخصصة للمالك فقط. لا يوجد حد أقصى صارم على العرض على السلسلة، ويتم تحديد جدول الإصدار بالكامل من قبل فينيسيا بشكل منفرد. VVV هو رمز وظيفي بحت، ولا يمتلك حاملوه حق التصويت في الحوكمة.

تركيز العملة مرتفع جدًا. يتحكم أول 100 مالك في حوالي 98% من العرض. تخصيص الفريق يمثل 10% (قابل للاستحقاق على مدار 24 شهرًا)، وتشغيل الشركة يمثل 25% (لا توجد خطة استحقاق معلنة).

الإيرادات السنوية هي "معدل تشغيل" وليست رقمًا مدققًا. إن الإيرادات السنوية البالغة 100 مليون دولار تستند إلى استنتاج مستمد من نافذة قصيرة الأجل، ولا تساوي الإيرادات السنوية المحققة. لا يُطلب من فينيس الكشف عن تكوين الإيرادات، ولا توجد مراجعة مستقلة.

مفارقة إصدار العائد: تخصيص 100% من الإصدار للمُقَرِضين، لكن انخفاض الإصدار من 14 مليون إلى 2 مليون يعني انخفاضًا متزامنًا في APY للمُقَرِضين. عندما لا يعود العائد جذابًا، يعتمد المُقَرِضون على ارتفاع السعر لتعويض الخسارة، فيتحول منطق الاستثمار من "استثمار العائد" إلى رهان اتجاهي.

ارتفع VVV من منخفضه عند 0.92 دولار إلى 29 دولارًا خلال العام الماضي، بزيادة تزيد عن 30 ضعفًا. وقد تم تسعير التقييم الحالي بالفعل ليشمل توقعات نمو الإيرادات، وخفض الانبعاثات، ودمج NEAR.

العوامل الحاسمة التالية التي ستُحدد اتجاه VVV: هل يمكن للقيمة الشهرية للشراء والحرق أن تستمر في تجاوز الانبعاثات الشهرية (حوالي 4.2 إلى 5.2 مليون دولار شهريًا حسب السعر الحالي)؟ هل يمكن لحجم طبع DIEM واستخدامه الفعلي إثبات وجود طلب حقيقي على ملكية قوة الحوسبة على السلسلة من قبل الوكلاء الذكاء الاصطناعي؟ وهل يمكن التحقق من أن إيرادات سنوية قدرها 100 مليون دولار ستُظهر نموًا مستمرًا في الأرباع القادمة، وليس مجرد زيادة مؤقتة؟

فينيس تحاول الإجابة على سؤال قديم في عالم التشفير: هل يمكن للرموز أن تتطور من أدوات مضاربة إلى عوامل إنتاج؟ إن ترميز دائم لقوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي من قبل DIEM هو تصميم جميل، لكن التصاميم الجميلة تحتاج أيضًا إلى أرقام جميلة لدعمها.

في بيئة السوق حيث تُعتبر رموز الذكاء الاصطناعي عامةً "ذات مفهوم ولكن بدون دخل"، قدمت فينيس على الأقل إطارًا قابلًا للحساب، وما تبقى هو مجرد مسألة رياضية.