أبلغ مكتب الخزانة الأمريكية السوق للتو أنه يحتاج إلى الاقتراض أكثر مما كان متوقعًا. أكثر بكثير، في الواقع.
عدّلت الإدارة تقديرها للإقتراض الصافي القابل للتداول للربع يوليو-سبتمبر إلى 739 مليار دولار، بزيادة قدرها 68 مليار دولار مقارنة بما توقعته في مايو. أما بالنسبة للربع أكتوبر-ديسمبر، فقد حددت الخزانة احتياجات الاقتراض عند 628 مليار دولار، ليصل إجمالي احتياجات الاقتراض للنصف الثاني إلى 1.367 تريليون دولار.
ما وراء التحديث
السبب هنا واضح تمامًا: تدفقات نقدية مقدرة أقل. تتوقع الحكومة أن تجمع مبلغًا أقل مما كان متوقعًا سابقًا، لذا تحتاج إلى إصدار ديون أكثر لتغطية الفجوة.
بدأت الخزانة الربع برصيد نقدية أعلى من المتوقع، مما عوّض جزءًا من ارتفاع الحاجة إلى الاقتراض. وبعد أخذ هذا الرصيد الاحتياطي في الاعتبار، ينخفض الزيادة الصافية إلى حوالي 87 مليار دولار.
شهد الربع الثاني من عام 2026 اقتراضًا فعليًا قدره 190 مليار دولار فقط، مما ترك الخزانة برصيد نقدية قدره 919 مليار دولار في نهاية الربع. تستهدف الخزانة رصيدًا نقديًا قدره 950 مليار دولار بنهاية سبتمبر و850 مليار دولار بحلول نهاية ديسمبر.
من المتوقع أن تُنشر خطط استرداد مفصلة، بما في ذلك المزيج المحدد للاستحقاقات التي تخطط الخزانة لطرحها في مزاد، في 5 أغسطس.
لماذا تهتم أسواق السندات
السوق يتعامل بالفعل مع عوائد أعلى على السندات طويلة الأجل، مدفوعًا بمخاوف التضخم المستمرة والتوترات الجيوسياسية التي تدفع أسعار النفط للارتفاع. إضافة توريد غير متوقع بقيمة 68 مليار دولار إضافية لا تهدئ من قلق المستثمرين تمامًا.
إذا اعتمدت خزانة الولايات المتحدة بشكل كبير على الأوراق المالية طويلة الأجل في إعلانها في 5 أغسطس، فتوقع أن تواجه عوائد السندات لمدة 10 و30 عامًا ضغطًا تصاعديًا إضافيًا. وإذا مالت نحو الكمبيالات قصيرة الأجل بدلاً من ذلك، فسيكون التأثير على عوائد الأجل الطويل أقل حدة، لكنه سيزيد من مخاطر تجديد الديون الحكومية في المستقبل.
الاتصال بالعملة المشفرة
تحتفظ العملات المستقرة الكبرى مثل USDT وUSDC باحتياطيات كبيرة في السندات الأمريكية قصيرة الأجل. عندما تصدر الخزانة المزيد من الكمبيالات، فإن مشغلي العملات المستقرة يُعدون من المشترين. وهذا يخلق حلقة تغذية راجعة حيث يمكن أن يزيد الاقتراض الحكومي المتزايد من الطلب على العملات المستقرة، مما يدعم السيولة عبر أسواق التشفير.
ما يجب على المستثمرين مراقبته في 5 أغسطس ليس فقط حجم المزادات الإجمالي، بل مزيج الاستحقاقات. أي ميل نحو إصدار المزيد من السندات قصيرة الأجل سيكون أقل ضررًا على الأصول المخاطرة، وقد يفيد حتى مديري احتياطيات العملات المستقرة. أما الميل الأكبر نحو السندات والصكوك ذات الكوبونات فسيشير إلى أن وزارة الخزانة مستعدة لتأمين أسعار طويلة الأجل أعلى، مما سيضغط على الأصول الحساسة لل;mدة على نطاق واسع.