وزارة الخزانة الأمريكية توسع شراء السندات، مما يثير مقارنات مع استراتيجية اليابان

لقد ضاعفت وزارة الخزانة الأمريكية حدود عمليات شراء السندات الخاصة بها، فردّ عالم الدخل الثابت بتشبيه تاريخي محدد جدًا: اليابان.

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستزيد الحد الأقصى لقيمة الشراء في عمليات شرائها الداعمة للسيولة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية، مستهدفة الأوراق المالية الاسمية الأطول أجلاً في فئتي 10 إلى 20 عامًا و20 إلى 30 عامًا. وتدخل الحدود الجديدة حيز التنفيذ في 9 سبتمبر وتستمر حتى 4 نوفمبر، وتشمل بقية الربع الحالي لإعادة التمويل.

تابع وزير الخزانة سكوت بيسنت في اليوم التالي بالإشارة إلى أن البرنامج يمكن أن يتوسع أكثر، مشيرًا إلى أن وزارة الخزانة ستقوم بنشاط "خلق سوق" في هذه الأوراق المالية.

انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عشر سنوات بشكل حاد بعد الإعلان، ثم ارتدت جزئيًا. عامل المتداولون عمليات شراء السندات كتدخل فني وليس كحل هيكلية.

لقد أنفقت بنك اليابان عقودًا في شراء سندات حكومية يابانية للحفاظ على استقرار السوق وكبح تكاليف الاقتراض. وقد أنتجت هذه التدخلات بشكل موثوق تخفيفًا مؤقتًا. وأصبح نهج اليابان تجاه أسواق السندات قصة تحذيرية في المالية العالمية: حيث يمتلك بنك اليابان الآن حصة مهيمنة من السندات الحكومية اليابانية القائمة، وقد تشوهت آلية تحديد الأسعار في أحد أكبر أسواق الديون في العالم بسبب سياسة التحكم في منحنى العائد.

شاركت اليابان مؤخرًا في تدخلات منسقة لدعم الين، ويراقب المشاركون في السوق بقلق بينما تُقيّم持有 حوالي 1.2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية ما إذا كانت ستقلل هذه المراكز للمساعدة في استقرار عملتها الخاصة.

إذا بدأ المستثمرون اليابانيون في بيع سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع، فسيؤدي ذلك إلى ضغط تصاعدي على تكاليف الاقتراض الأمريكية في اللحظة الدقيقة التي تحاول واشنطن فيها خفضها. ويمكن تفسير برنامج شراء السندات الموسّع من قبل وزارة الخزانة، على الأقل جزئياً، كحاجز وقائي ضد هذا السيناريو.

اليابان لا تزال أكبر حامل أجنبي للديون الحكومية الأمريكية. يمثل الرقم البالغ 1.2 تريليون دولار حصة كبيرة من سوق الخزانة المستحقة، وأي إعادة توزيع كبيرة لهذه المحفظة ستُحدث تأثيرات متسلسلة على الدخل الثابت العالمي.

الهدف المعلن من الخزانة هو تعزيز السيولة في أجزاء من المنحنى حيث أصبح التداول رقيقًا ومتقلبًا. وقد كان سندات الـ20 عامًا، على وجه الخصوص، مشكلة مستمرة منذ إعادة إصدارها في عام 2020، وغالبًا ما تُتداول بخصم مقارنة بالاستحقاقات المحيطة بها.

يبقى برنامج شراء الحكومة الأمريكية متواضعًا مقارنة بحوالي 27 تريليون دولار من الديون الخاضعة للتداول الصادرة من قبل الخزانة. إن حدود الـ4 مليارات دولار لكل عملية، حتى لو تجاوزت أحيانًا، تمثل خطأ تقريبيًا مقارنة بالإصدار الإجمالي.

يشير الانخفاض الأولي في العائد والتعافي اللاحق إلى أن المشاركين لم يقتنعوا بعد بأن عمليات شراء الأسهم هذه ستغير بشكل ذي مغزى مسار أسعار الفائدة على المدى الطويل.