وزارة الخزانة الأمريكية تُطلق ما يقرب من تريليون دولار من القوة النارية على سوق السندات الذي يعاني من حمى. أعلنت وزيرة الخزانة سكوت بيسنت عن مضاعفة برنامج شراء الحكومة لل securities ذات الأجل الأطول، وهي خطوة مصممة لتهدئة العوائد التي ارتفعت إلى مستويات لم تُسجل منذ عام 2007.
سيزيد البرنامج الموسّع الحد الأقصى لحجم عمليات شراء الأسهم من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليار دولار لكل عملية، ويشمل قطاعي 10 إلى 20 عامًا و20 إلى 30 عامًا. وتدخل التغييرات حيز التنفيذ في 9 سبتمبر وتستمر حتى 4 نوفمبر 2026، مما يضيف حوالي 14 مليار دولار إضافية من عمليات الشراء إلى ما يقارب 69 مليار دولار من عمليات شراء الخزانة المخططة بالفعل عبر جميع الاستحقاقات هذا الربع.
ما الذي أدى إلى التوسع
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى أعلى مستوى له منذ 19 عامًا قبل إعلان بيسنت، مدفوعًا بمزيج من العوامل التي جعلت السندات طويلة الأجل عرضة بشكل خاص. فمع دمج ظروف التداول الصيفية الضعيفة مع موجة من إصدارات السندات الشركات، والتي كان معظمها مرتبطًا بمشاريع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، نشأ ضغط بيع غير معتاد في الطرف الطويل من منحنى العوائد.
عندما تصدر الشركات سندات، فإنها غالبًا ما تُحِيط مخاطرها ببيع السندات الحكومية، مما يدفع أسعار السندات الحكومية للانخفاض والعوائد للارتفاع. إذا جمعت كمية كافية من هذا النشاط في نافذة سيولة منخفضة، فستحصل على نوع من الحركة السعرية الفوضوية التي تُبقي مسؤولي السندات الحكومية مستيقظين طوال الليل.
وصف بيسنت الوضع بأنه "حمى" سوقية تحتاج إلى كبحها. المشكلة الجذرية هي السيولة الهيكلية في سندات الخزانة غير النشطة، وهي السندات الأقدم التي لا تُتداول بنشاط مثل السندات الصادرة حديثًا، لكنها لا تزال تمثل قيمة اسمية هائلة مُسجَّلة على الميزانيات عبر النظام المالي.
لقد عانت هذه الأوراق المالية غير النشطة تاريخيًا من قيود في القدرة أثناء المزادات، مما يعني أنها يمكن أن تصبح غير سائلة بالضبط في الأوقات التي يحتاج فيها المستثمرون إليها أكثر للتداول. يستهدف برنامج شراء الأوراق المالية هذه السندات بالضبط، ويوفر للحملة وسيلة لبيعها مقابل الطلب الحكومي بدلاً من البحث المضني عن عروض في سوق رقيق.
خزينة وزارة الخزانة
تم رفع حساب الخزانة العام إلى حوالي 950 مليار دولار. أشار بيسنت إلى أنه قد يحدث مزيد من الزيادات في هذه العمليات حسب تطور ظروف السوق، مما يشير إلى أن رقم 4 مليارات دولار لكل عملية هو حد أدنى وليس حدًا أقصى.
كان رد فعل السوق الأولي سريعًا. انخفض العائد على مدى 30 عامًا بمقدار 9 نقاط أساس فور الإعلان، لكن العوائد عادت لاحقًا إلى جزء كبير من هذا الانخفاض.
ما الذي تفعله وزارة الخزانة حقًا
حَرَصَ بيسنت على صياغة التوسع كتعزيز للسيولة بدلاً من محاولة مباشرة للحد من العوائد. من خلال التركيز على السيولة، وبشكل خاص على الأوراق المالية غير النشطة التي تعاني حقًا من تحديات تداول هيكلية، يمكن لبيسنت أن يجادل بأن البرنامج يحسن أداء السوق بدلاً من التلاعب بالأسعار.
كما أكد بيسنت استمرار جدول المزادات العادية للديون، مما يشير إلى أن توسيع عملية شراء الأسهم ليس بديلاً عن أنماط الإصدار العادية.
ما الذي يجب على المستثمرين مراقبته
للمستثمرين في الدخل الثابت، يخلق البرنامج عرضًا أكثر قابلية للتنبؤ في الطرف الطويل من المنحنى، مما ينبغي أن يقلل من بعض علاوة السيولة التي كانت تتراكم في الأوراق المالية ذات الأجل من 10 إلى 30 عامًا.
كما أن اتصال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يستحق المتابعة. إذا استمر ازدهار إصدار السندات الشركات المرتبطة بمركّزات البيانات وحوسبة الذكاء الاصطناعي، فسيستمر في خلق ضغط بيع مرتبط بالتحوط في سندات الخزانة الأمريكية. إن برنامج شراء الأسهم يعالج العرض، لكن الطلب البنيوي على رأس المال في قطاع التكنولوجيا يمثل مصدرًا مستمرًا للعرض في سوق السندات الحكومية.