لقد نجحت وزارة الخزانة الأمريكية للمرة الأولى منذ أكثر من عشر سنوات في تنفيذ تدخل منسق في سوق العملات مع اليابان. بدلاً من بيع الدولارات لشراء الين، وهو الإجراء التقليدي، اختار وزير الخزانة سكوت بيسنت بيع اليورو. كان الهدف واضحًا: دعم العملة اليابانية المتضررة دون إضعاف الدولار في العملية.
ماذا حدث فعليًا
تمت العملية خلال 31 يوليو و1 أغسطس 2026، حيث نفّذ بنك فيديرالي نيويورك الصفقات. وتعاملت غولدمان ساكس ومورغان ستانلي مع التنفيذ، وبيعت اليورو لشراء الين الياباني نيابة عن الحكومة الأمريكية.
ملاحظة مكتوبة بخط اليد من دفتر ملاحظات بيسنت في كامب ديفيد، والتي ظهرت في التقارير حول التدخل، كشفت عن الحجم المخطط: بين 5 مليارات و10 مليارات دولار من مشتريات الين.
كانت النتائج فورية. ارتفع الين بأكثر من 1% مقابل الدولار الأمريكي واليورو في يوم الإجراء المنسق.
وصف بيسنت الين بأنه "مُقيّم بشكل كبير جداً"، وصاغ التدخل على أنه رد على ما وصفه بتأرجح غير صحي، وليس محاولة لتصميم سعر صرف محدد. وكان الين يتداول بالقرب من أدنى مستوياته منذ 40 عاماً قبل العملية، متأثراً بفروق أسعار الفائدة المستمرة بين الولايات المتحدة واليابان.
لماذا اليورو بدلاً من الدولار
استخدام احتياطيات اليورو بدلاً من الدولار يحقق شيئين في آنٍ واحد. فهو يدعم الين من خلال خلق ضغط شراء، وتجنب وضع ضغط هبوطي على الدولار الأمريكي. بدلاً من ذلك، يتحمل اليورو العبء.
يُستحسن أيضًا وضع تخصيص 5 إلى 10 مليارات دولار في سياقه. فاحتياطيات اليابان من العملات الأجنبية تتجاوز تريليون دولار. إن مساهمة الولايات المتحدة، رغم أهميتها الرمزية، تمثل جزءًا صغيرًا مما يمكن لليابان أن تُنفذه بشكل منفرد. القيمة الحقيقية هنا تكمن في الإشارة: الولايات المتحدة مستعدة للتوقيع المشترك على دفاع اليابان عن عملتها.
العلاقة بين التشفير والماكرو
لقد كان تجارة الحفظ بالين الياباني واحدة من أهم الديناميكيات الكلية التي أثرت على الأصول المخاطرة، بما في ذلك التشفير، لسنوات عديدة. يقترض المستثمرون بأسعار فائدة منخفضة بالين ويستثمرون هذا الرأسمال في أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى. عندما يقوى الين فجأة، تُلغى هذه الصفقات، أحيانًا بعنف. وأثار إلغاء تجارة الحفظ بالين في أغسطس 2024 موجات صدمة عبر أسواق الأسهم والتشفير على حد سواء، مع انخفاض بيتكوين بشكل حاد مع تصفية المراكز المرفوعة.
إن قرار استخدام احتياطيات اليورو بدلاً من احتياطيات الدولار يثير أسئلة حول التركيب المستقبلي لاحتياطيات العملات الأجنبية الأمريكية. إذا كانت وزارة الخزانة مستعدة لخفض مراكز اليورو للدفاع عن العملات الحليفة، فهذا يغيّر حسابات إدارة الاحتياطيات.
للمستثمرين الذين يراقبون مؤشر الدولار، فإن هيكل التدخل هو في الواقع إيجابي للدولار على المدى القريب. من خلال تجنب المبيعات المباشرة للدولار، حافظ بيسنت على قوة الدولار مع تحقيق هدف السياسة النقدية في الوقت نفسه.