على الرغم من تدخل كريفيان، مؤسس سيتاديل، لإنقاذ الموقف، فإن وول ستريت تشهد جدلاً حادًا: هل هذه حادثة معزولة تنتهي مع تفريغ السلبيات، أم مقدمة لإعادة إنتاج أزمة عام 2008؟
بعد أن تدخل كين غريفيين، مؤسس سيتاديل والملياردير، لإنقاذ صندوق التحوط Situational Awareness، شهدت أسهم الذكاء الاصطناعي العالمية موجة انتعاش تخفيفي. وبدأ المتداولون الآن في الجدل حول ما إذا كان أسوأ مرحلة في السوق قد انتهت، أم أن مزيدًا من الصناديق ستواجه إغلاقًا قسريًا.
بعد ثلاثة أيام متتالية من البيع، سجل مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي ارتفاعًا قياسيًا بنسبة 18٪، وارتفع مؤشر نيكي 225 الياباني بنسبة 4٪.
في الخميس، سجل مؤشر فيلادلفيا للأشباه الموصلات، وهو مؤشر أمريكي رائد يحظى باهتمام واسع في السوق، أكبر مكاسب يومية له منذ أبريل 2025، ومع ذلك، لا يزال المؤشر مسجلاً خسارة شهرية تزيد عن 20٪، وهي أسوأ أداء له منذ الأزمة المالية العالمية.
بسبب تأثير SK هايبريس وسامسونغ إلكترونيكس، سينخفض مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 22% هذا الشهر. في وقت مبكر من هذا العام، كانت هاتان السهمان هما اللتان دفعا كوسبي ليصبح أفضل سوق عالميًا من حيث الأداء.
يتضمن محفظة Situational Awareness SK Hynix، حيث هبطت وثائق الإيداع الأمريكية (ADR) الخاصة بها لفترة وجيزة إلى ما دون سعر البيع الذي فرضه الصندوق. وفقًا للتقارير، قام غريفيين بتقييم هذا الصندوق قائلاً: "محفظتك مركزة بشدة، وتحتوي على مراكز ضخمة، لكنك لا تستطيع توضيح ميزة تنافسية تمتلكها لهذه المراكز."
Liquidation amplifies market pressure
لبعض مشاركي السوق، أدى التسديد الإجباري للاستثمارات التي تديرها الذكاء الاصطناعي إلى تفسير الضغط البيعي الذي شهده السوق في يوليو.
في ذلك الوقت، أثارت موجة بيع ردود فعل متسلسلة عالميًا، وتحولت بشكل إضافي إلى موجة بيع جديدة. في الشهر الماضي، ارتفعت قروض الهامش في كوريا الجنوبية إلى مستويات قياسية تاريخية، ثم قلص المتداولون الأفراد بشكل كبير من قروضهم.
لقد انخفضت قيمة الأصول التي يمتلكها Situational Awareness من 45 مليار دولار في بداية يوليو إلى حوالي 10 مليار دولار، مما اضطر مدير الصندوق ليوبولد أشينبرونر إلى تصفية مراكزه للتعامل مع متطلبات الهامش الإضافي. كان الصندوق قد حقق عائدًا فائقًا بلغ 439٪ في النصف الأول من السنة.
قال كالفين ييه، الذي يساعد Blue Edge Advisors في إدارة صندوق Merlion: "لقد انتهوا، وتم تصفية أصولهم."
كما أشار ييه إلى صندوق التحوط الخاص بآشينبرنر قائلًا: "في الوقت نفسه، في كوريا، أُفلس جميع المتعاملين الأفراد، ولم يعد هناك أي بائعين هناك."
كما تغيرت تدفقات الأموال في صناديق التداول المنتجة بالرافعة المالية (ETF). وفقًا لبيانات بلوومبرغ إنديستري ريسيرش، تحولت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF المرتبطة بسامسونغ وإس كي هايتسيل إلى قيمة سالبة خلال الأسبوعين الماضيين.
تُتهم هذه الصناديق في كوريا الجنوبية بكونها عاملًا يُفاقم تقلبات السوق. وحتى يوم الخميس، انخفض حجم الأصول التي تديرها من أكثر من 11 مليار دولار أمريكي في 25 يونيو إلى 4.1 مليار دولار أمريكي.
السوق قلق من وجود صندوق انهيار التالي
ليست ييهو هي الوحيدة التي تعتقد أن المبيعات قد تصل إلى مرحلة مؤقتة من الهدوء. لكن عمليات التصفية التي حدثت سابقًا جعلت المستثمرين يشكّون في وجود صناديق أخرى تعاني من مصاعب مشابهة.
يقارن محللو منصة التداول الوضع الحالي بانهيار شركة إدارة رأس المال الطويل الأجل (LTCM) عام 1998. وفي ذلك العام، دفعت أزمة LTCM مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تنظيم إنقاذ لحل المخاطر النظامية في الأسواق المالية. بينما يذكر آخرون مشاهد عمليات الاستحواذ المتتالية على البنوك والصناديق خلال الأزمة المالية العالمية.
قال كوسون ليو، الرئيس التنفيذي للاستثمار في KGI للإدارة المالية الدولية: "إذا كان هناك وعي موضعي، فكم عدد الصناديق المشابهة هذه في السوق؟ هذا الصباح، تذكرت مشهدًا مشابهًا جدًا، وهو بالضبط وقت استحواذ جي بي مورغان على بيرستيين في عام 2008."
أشار ليونغ إلى أن السوق شهدت مشاعر تخفف مماثلة قبل إفلاس ليمان براذرز.
يُركّز أولريش أوربان، رئيس الاستراتيجية والأبحاث متعددة الأصول في بيرنبرغ، على ما إذا كان لا يزال هناك أي مراكز رافعة مركزة أخرى في السوق.
"المشكلة الأهم هي ما إذا كان هذا هو المخاطر المُفرطة في الرافعة المالية الوحيدة،" كما قال أوربان. "إذا كانت هناك صناديق أخرى مركزة بشدة في مجالات الذكاء الاصطناعي والقوة الحسابية وشبه الموصلات، فإن التصفية الواحدة قد تكون مجرد أول دومينو يسقط، وليس الأخير."
ما زال يتعين مراقبة ما إذا كان الانتعاش سيستمر
يُعتقد جوشوا كراب، الرئيس الإقليمي للأسهم في آسيا والمحيط الهادئ لدى Robeco، أن عمليات إغلاق المراكز المرفوعة بدرجة كبيرة قد تقترب من نهايتها.
"لقد رأينا أن عمليات إغلاق المراكز المرفوعة بدرجة كبيرة بدأت تقترب من نهايتها، ومساعدة Situational Awareness هي القطعة الأخيرة في المجموعة على المدى القصير،" كما قال كراب.
他认为，亚洲市场因此受益，因为亚洲市场估值本已较低，韩国部分AI股票也已经变得非常便宜。
Currently, this rally is driven by lighter positions, lower valuations, and improved sentiment.
يقول أمير أنفارزاده، محلل استراتيجيات الأسهم اليابانية في Asymmetric Advisors: "هذا يعطينا درسًا قديمًا مشابهًا لحادثة LTCM." وهو يستشهد بمقولة كينز:
The market can remain irrational longer than you can remain liquid.