أسهم التكنولوجيا الأمريكية ذات الزخم تسجل أكبر مكاسب يومية واحدة في التاريخ

الكاتب：لونغ يو

شهدت أسهم التكنولوجيا ذات الزخم في الأسواق الأمريكية يوم الثلاثاء (21 يوليو) انتعاشاً حادًا. سجل عامل زخم TMT في مورغان ستانلي ارتفاعًا يوميًا يزيد عن 12٪، وهو أعلى ارتفاع يومي على الإطلاق مسجلًا، وتجاوز أي أداء يومي خلال فقاعة الإنترنت عام 2000. وارتفع مؤشر جولدمان ساكس للزخم العالي بيتا الطويل (GSCBHMOM) بنسبة حوالي 8.5٪، وهو أعلى ارتفاع يومي منذ أبريل 2025؛ كما ارتفع مؤشر جولدمان ساكس للزخم العالي بيتا الطويل والقصير (GSPRHIMO) بنسبة 9.5٪، وهو أعلى ارتفاع يومي منذ عام 2021، واقترب من أعلى مستوياته التاريخية منذ عام 2003.

ارتفع مؤشر ناسداك المجمع بنسبة حوالي 1.3% اليوم، ليتصدر المؤشرات الثلاثة الكبرى. كان قطاع أشباه الموصلات هو المحرك الأكبر — حيث ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 4.6% في يوم واحد، وارتفع صندوق VanEck لأشباه الموصلات بنسبة حوالي 4.5%. ارتفعت ميكرون بنسبة أكثر من 10%، وانتل بنسبة حوالي 8.6%، وساندسك بنسبة حوالي 14%، وسيريبراس سستمز بنسبة حوالي 18%، وسايفر مينينغ بنسبة أكثر من 11%.

حدث هذا الانتعاش بعد ثلاثة أيام تداول متتالية من الهبوط، وأيضًا بعد انخفاض تراكمي بنسبة 33% في الأسهم ذات الزخم.

لفهم هذه الموجة الصاعدة، يجب أولاً فهم مدى عمق الانخفاض السابق.

تشير بيانات غولدمان ساكس إلى أن أسهم الحركة ذات بيتا عالية قد انخفضت بنسبة 33% خلال بضعة أيام تداول فقط، وهي واحدة من أعمق التراجعات منذ انهيار فقاعة الإنترنت. وقد هبط مؤشر غولدمان ساكس للحركة ذات بيتا عالية تحت خط المتوسط المتحرك لـ200 يوم، ووصل إلى أدنى مستوى له منذ يناير من هذا العام، مع مستوى شراء فائض لم يُسجل منذ أغسطس الماضي.

كلما انخفض السعر أكثر، زادت قوة الارتداد — هذه هي المنطق الأساسي للسوق.

هذا الانتعاش كان إلى حد كبير موجة "إجبار على التغطية". لقد تضرر المستثمرون الذين اشتروا بقوة الأسهم ذات الزخم العالي، خاصةً المُتداولون من كوريا الجنوبية واليابان الذين يتبعون نمط الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض، بشكل كبير على مدار الأسبوعين الماضيين — حيث شهد السوق الكوري حتى حدوث حالات كبيرة من طلبات إضافية للضمانات (margin call)، مما أضر بفئة المتداولين الأفراد المحليين. عندما اضطرت هذه المراكز القصيرة إلى إغلاق مراكزها وشراء الأسهم للتعويض، تشكلت حلقة تزايد ذاتي للطلب أدت إلى صعود متسارع.

تحليل Zacks Investment Research أشار إلى أن Micron Technology سبق أن كسرت خط الرقبة لنموذج "الرأس والكتفين" على الرسم اليومي، مما يشير إلى إشارة هبوطية تقنية. لكن السهم ارتفع بنسبة أكثر من 10% يوم الثلاثاء، وعاد للارتفاع فوق خط الرقبة مرة أخرى. "الاختراقات الكاذبة غالبًا ما تسبب تقلبات حادة في الاتجاه المعاكس، لأن البائعين والمستثمرين الذين يبيعون بالبيع القصير يُحاصرون لاحقًا."

الرقم المُسترد يبدو مذهلاً، لكن البنية الداخلية ليست صحية.

حلل جوناثان كرينسكي، محلل BTIG، أن حجم التداول الكلي كان منخفضًا يوم الثلاثاء، حيث انخفض حجم التداول لـ SPY وQQQ ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 الفوري بنسبة 20% إلى 30% مقارنة بالمتوسط المتحرك لـ 20 يومًا. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تقارب 1% في ذلك اليوم، لكن عدد الأسهم التي هبطت لا يزال أكبر من عدد الأسهم التي صعدت — وهو ما يمثل أكبر عدد من حالات التناقض بين السعر واتساع السوق منذ بداية العام، وظهرت هذه الظاهرة مرة أخرى يوم الثلاثاء.

بيانات تجار غولدمان ساكس تُظهر أن حجم التداول الكلي للبورصات أقل بحوالي 17% من المتوسط اليومي لـ20 يومًا، وأن السيولة المُسجّلة لدى وسطاء السوق تبلغ فقط 6.83 مليون دولار أمريكي، مع نشاط سوقي يبلغ 3 من أصل 10.

بعبارة أخرى، هذا الارتداد يشبه انفجارًا مركّزًا في عدد قليل من المراكز الثقيلة، وليس انتعاشًا شاملاً.

يحلل مايكل بال، خبير الاستراتيجية الكلية في بلومبرغ: "من المبكر جدًا الإعلان عن انتهاء التصحيح". لا يزال الطلب على خيارات البيع على صناديق ETF للأشباه الموصلات والأسهم النجمية السابقة في مجال الذكاء الاصطناعي مرتفعًا، ويشير وجود مراكز سالبة جاما على ناسداك وصناديق ETF للأشباه الموصلات والأسهم ذات الصلة إلى أن وسطاء السوق سيتبعون اتجاهات السوق بدلاً من تهدئة التقلبات — مما يُضخم الصعود في الوقت الذي يُضخم فيه الهبوط.

ليس الجميع متفائلين بشأن هذه الموجة الارتدادية.

حذّر جوناثان كرينسكي من BTIG بوضوح، واقترح "البيع عند الارتفاع". كان قد توقع سابقًا أن انتعاش الأسهم ذات الزخم سيواجه مقاومة قوية في النطاق من 730 إلى 750، وقد وصل الانتعاش يوم الثلاثاء إلى الحد السفلي لهذا النطاق المقاوم لـ GSCBHMOM.

قال كرينسكي: "التقلبات الشديدة، إلى جانب التمايز التاريخي للأسهم الفردية، هو إشارة إلى أن السوق يمر بتصحيح شامل." وتوقع أن تبدأ الأسهم ذات المعدلات العالية من الزخم في التباطؤ بعد دخولها منطقة المقاومة الأساسية من الأربعاء إلى الخميس.

من البيانات التاريخية، ظهرت فقط 10 مرات منذ عام 1999 حالة ارتفاع يومي يتجاوز 7% لمؤشر المضاربة ذات بيتا عالية فوق متوسط 200 يوم. حدث ثلاث منها هذا العام، وثلاث في بداية عام 2021، وثلاث في بداية عام 2000. أشار كرينسكي إلى أن هذه البيانات "تُظهر ندرة هذه الموجة، كما تُظهر استمرار رؤيتنا لخصائص إحصائية تشبه فترة 1999 إلى 2000".

على عكس الموقف الحذر من BTIG، تعتبر جولدمان ساكس ويو بي إس أن موجة البيع هذه قد دخلت مرحلتها الأخيرة، وتقترحان على المستثمرين الاستفادة من هذه الفرصة.

أشارت جوليا مينش من غولدمان ساكس في تقريرها إلى أن غولدمان ساكس حذرت الأسبوع الماضي من أن البيع القائم على الزخم "دخل مرحلته المتأخرة". كتبت: "بما أن المراكز قد تم تقليلها بشكل كبير (تشير بيانات الوسيط الرئيسي لغولدمان ساكس إلى أن التعرض للزخم في الموقع الـ64 للعام الماضي والـ93 للخمس سنوات الماضية)، ولا توجد عوامل أساسية جديدة وراء هذا البيع، نرى أن الزخم لديه إمكانية العودة إلى الاتجاه الطويل الأجل، وقد يكون هذا البيع فرصة جيدة لزيادة التعرض للزخم أو شراء أسهم الذكاء الاصطناعي عند انخفاض الأسعار."

كما أعرب مايكل رومانو، رئيس مبيعات المشتقات السهمية لصناديق التحوط في يو بي إس، عن رأي مشابه في تقرير للعملاء، معتبرًا أن تحسن الأساسيات الخاصة بالذكاء الاصطناعي هو إشارة شراء. لكنه أوصى في الوقت نفسه المستثمرين بـ"بناء المراكز تدريجيًا، وليس الدخول الكامل دفعة واحدة".

رومانو كتب: "إزالة المخاطر من الزخم هي وستظل حجة مقنعة. التدرج في بناء المراكز هو خطوة حكيمة." وتوقع أن يلامس بيع الزخم قاعه بحلول نهاية يوليو (إذا لم يكن قد لامس قاعه بالفعل)، وقال: "بمجرد تغيير الاتجاه، أتوقع أن السيولة ستدفع الأسعار إلى تجاوز صاعد."

ومع ذلك، حافظت غولدمان ساكس على موقف تحفظي إلى حد ما — نظرًا لارتفاع التقلبات مؤخرًا واقتراب موسم التقارير المالية، تنصح غولدمان ساكس المستثمرين باستخدام "هياكل خسارة محدودة" للحصول على التعرض، بدلاً من الاحتفاظ بمراكز شراء مباشرة.

استمرار هذه الموجة الصاعدة يعتمد إلى حد كبير على التقارير المالية لهذا الأسبوع.

وفقًا لرويترز، أعلنت 113 شركة من شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (تمثّل حوالي 18% من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500) عن نتائجها هذا الأسبوع. واعتبرت نتائج Alphabet (GOOGL) "أبرز نقطة بيانات هذا الأسبوع"، حيث سيُركّز السوق على توجيهات إنفاق رأس المال للعام الكامل 2026 — والتي يُتوقع بشكل عام زيادتها، مما سيقدم إشارات مهمة حول اتجاه إنفاق الذكاء الاصطناعي.

يقول آدم تيرنكويست، كبير استراتيجيي التكنولوجيا في LPL Financial: "التركيز الحالي ليس فقط على إجمالي الإنفاق الرأسمالي، بل النقطة التالية التي ستُراقب هي عائد الاستثمار وجودة الإنفاق، ونعتقد أن هذا سيصبح قضية محورية في النصف الثاني من العام."

وأشار أيضًا إلى: "نتوقع استمرار تقلبات قطاع半導體، حيث أن الحالة المبالغ شراؤها تحتاج إلى التصحيح، وستظهر ضغوط جني الأرباح، كما يجب تفريغ المراكز المزدحمة. من حيث الأساسيات، نعتقد أنه لا توجد أي تغييرات جوهرية."

وفقًا لرويترز، حتى الآن، أعلنت 66 شركة من شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عن نتائجها، حيث تجاوزت حوالي 88% منها أرباحها توقعات المحللين. ارتفعت 3M (MMM) بأكثر من 9% في يوم واحد، وارتفعت جنرال موتورز (GM) حوالي 5%، وذلك بسبب تجاوز أدائهما للتوقعات.

في حين يحتفل سوق الأسهم، يصدر سوق السندات تحذيرات.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية على طول المنحنى، حيث ارتفع عائد السندات لمدة سنتين بمقدار 5 نقاط أساس، وارتفع عائد السندات لمدة 30 سنة بمقدار نقطتين أساسيتين، وصعدت العوائد الطويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ شهرين، ممسحةً المكاسب التي حققتها السندات بسبب بيانات التضخم الأضعف من المتوقع الأسبوع الماضي.

النفط هو أحد العوامل الدافعة. أعادت عقود النفط الخام برنت الإغلاق فوق 90 دولارًا للبرميل، لأول مرة منذ 11 يونيو. استمر تدهور الوضع في الشرق الأوسط — أعلنت جماعة الحوثي في اليمن إغلاق مدخل جنوب البحر الأحمر، وعادت سفينتان تحملان نفطًا سعوديًا للخلف في البحر الأحمر. تُظهر بيانات MarineTraffic من Kpler أنه حتى قبل إعلان الإغلاق، انخفض حجم الشحنات العابرة لمضيق باب المندب بنسبة 34٪ خلال الأسبوعين الماضيين.

قال إيزاك برووك، خبير استراتيجية أسعار الفائدة في RBC Capital Markets: "حركة السوق اليوم هي نتيجة أساسية لاستمرار ارتفاع أسعار الطاقة. وقد تم تضخيم تقلبات أسعار الفائدة بسبب اختراق مستويات تقنية مهمة — عائد سندات سنتين عند 4.20% وعائد سندات عشر سنوات عند 4.60% — بالإضافة إلى بيئة التداول ذات السيولة المنخفضة المعتادة في الصيف."

في المقابل، حذر كاميرون كريسي من بلومبرغ من أن عوائد السندات طويلة الأجل تقع عند نقطة حرجة حيث يمكن أن تتحول نسبة 5% من مستوى مقاومة إلى مستوى دعم، والهدف التالي الواضح هو 5.5% — "سيؤدي ذلك إلى صدمة لسوق الأسهم، خاصة عندما يدفع التحسن الاقتصادي الأكبر من المتوقع إلى ارتفاع العوائد ويؤثر سلبًا على الأسهم".

كما حذر كيفن بوفا، الرئيس التنفيذي للائتمان في جولدمان ساكس IG، من أن فروق الائتمان لشركات التكنولوجيا الضخمة قد وصلت إلى مستويات قياسية، "حيث يبدو أن مجالات الحوسبة السحابية/الذكاء الاصطناعي/مراكز البيانات الضخمة مرة أخرى هشة بعض الشيء".