أغلق مؤشر داو جونز الصناعي عند مستوى قياسي جديد في 3 أغسطس 2026. ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 2.1% وصعد مؤشر إس آند بي 500 بنسبة 1.5%، وكلاهما دُفع من قبل الشركات نفسها التي تبدأ مكوناتها المالية في الظهور كأنها متسربة.
هذا هو الأمر: أكبر الرابحين في السوق هم أيضًا الذين يستهلكون النقد بسرعة لم تُرَ منذ عقود. أعلنت Alphabet عن تدفق نقدي حر سلبي للربع الثاني من عام 2026، لأول مرة منذ أن أصبحت جوجل شركة عامة في عام 2004. وأظهرت أمازون تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا لمدة 12 شهرًا ماضية بقيمة 7.6 مليار دولار. وانهار إنتاج النقد لدى ميتا بنسبة 91% مقارنة بالعام السابق.
فرن المال بالذكاء الاصطناعي
تتوقع Alphabet وحدها أن يصل إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى ما يصل إلى 205 مليار دولار. كمرجع، هذا يعادل تقريبًا الناتج المحلي الإجمالي لليونان.
الشركات العملاقة، أي مايكروسوفت وآلفابيت وأمازون وميتا وأوراكل، جميعها منخرطة في سباق تسلح ذكي. تقدر تحليل رويترز أن هذه الشركات ستتجاوز إجمالي نفقاتها الرأسمالية تدفقها النقدي التشغيلي بحلول عام 2027، مع نمو الإنفاق الرأسمالي أسرع من نمو التدفق النقدي بنسبة 1.57 إلى 1.
كانت هذه الشركات تُغمر المساهمين بعمليات شراء أسهم وتقسيمات أرباح ممولة من تدفق نقدي حر هائل. والآن، تصبح أكثر اعتمادًا على الديون أو سحب احتياطيات النقدية لتمويل بناء الذكاء الاصطناعي.
حذّر محللو Evercore ISI من خطر تحول المُنشآت الفائقة إلى حالة سالبة في التدفق النقدي كمقلق كبير في التقييم، مرتبطًا مباشرةً بالمسار الملاحظ للإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي.
لماذا تستمر الأسهم في الارتفاع على أي حال
هذه الأسهم موزونة بشكل كبير جدًا في المؤشرات الرئيسية، لدرجة أن مكاسبها تدفع السوق الأوسع للصعود بغض النظر عما يحدث تحت السطح. عندما يرتفع مؤشر ناسداك بنسبة 2.1% في يوم واحد، فإن جزءًا مهمًا من هذا الارتفاع يعود إلى عدد قليل من الأسماء.
اقترح استراتيجي غولدمان ساكس بيتر أوبنهايمر أن تضييق عوائد التدفق النقدي الحر في قطاع التكنولوجيا يمكن أن يدفع إلى مشاركة أوسع في السوق تتجاوز الأسهم المتمركزة حول الذكاء الاصطناعي.
ما يعنيه ذلك بالنسبة للعملات المشفرة والأصول المعرضة للخطر
تم تداول البيتكوين والأصول الرقمية بشكل متزايد بالتوازي مع المؤشرات الأسهم الثقيلة في التكنولوجيا. عندما يصل مؤشر ناسداك إلى مستويات قياسية جديدة، يميل تقبل المخاطر بشكل عام إلى التوسع، مما يوفر دعماً لأسعار العملات الرقمية.
الرقم الأكثر أهمية لمراقبته ليس أسعار الأسهم. بل متى (أو ما إذا) نما إيرادات الذكاء الاصطناعي ليواكب منحنى الإنفاق الرأسمالي.