من المفترض أن يكون يوليو شهرًا جيدًا لأذون الخزانة البلدية. تاريخيًا، إنه أحد أقوى الفترات لديون الحكومات_state والمحليّة، حيث تعيد مدفوعات الكوبون والأذون المستحقة الأموال إلى أيدي المستثمرين، ويزيد الطلب طبيعيًا على العرض. لكن ليس هذا العام.
ديون الولايات الأمريكية والحكومات المحلية تتجه نحو أضعف أداء لها في يوليو منذ عام 2003، وهي فترة تتجاوز عقدين. الأسباب معروفة: ارتفاع عوائد سندات الخزانة المرجعية مما يجعل السندات الحالية أقل جاذبية، وموجة ثقيلة من الإصدارات الجديدة تتنافس على نفس حصة أموال المستثمرين.
لماذا يكون هذا يوليو مختلفًا
سوق السندات البلدية بقيمة 4 تريليونات دولار حقق نصفًا أولًا معقولًا جيدًا من عام 2026. سجل مؤشر سندات الولايات المتحدة البloomberg عائدًا قدره +0.96% في يونيو وأغلق الربع الثاني عند +2.50%. ثم جاء يوليو.
عندما ترتفع عوائد الخزانة، يجب على عوائد السندات البلدية أن تتبعها للحفاظ على تنافسيتها. وهذا يعني أن سعر السندات البلدية الموجودة ينخفض. وأضف إلى ذلك ارتفاعًا في إصدار سندات جديدة من الولايات والمدن التي تحاول تأمين التمويل، وستحصل على اختلال في العرض والطلب يدفع الأسعار للانخفاض أكثر.
الخلفية مهمة هنا. الآن تتجاوز الديون الحكومية الأمريكية الإجمالية 39 تريليون دولار على المستوى الفيدرالي، وهذا الرقم يشكل كامل مشهد الدخل الثابت. عندما تُجري الحكومة الفيدرالية عجزًا كبيرًا وتُصدر كميات هائلة من سندات الخزانة، فإنها تُحدد معدل الخلو من المخاطر الذي يجب على كل سند آخر في السوق أن يُسعر بناءً عليه.
السندات البيتكوين التي كادت أن تكون
اقترحت سلطة تمويل الأعمال في نيو هامبشير سندات بلدية بقيمة 100 مليون دولار مدعومة ببيتكوين. واجتاز الفكرة الموافقات الأولية في أواخر عام 2025. وفي 9 يوليو 2026، صوت المجلس التنفيذي للولاية بواقع 3 مقابل 2 لرفضها.
الرفض يستحق التأمل لحظة. ثلاثة أصوات ألغت الأمر، ولو كانت هناك صوتان إضافيان، لتم إدخال سندات بلدية مدعومة بـ100 مليون دولار من البيتكوين إلى السوق.
لعب تاريخ سعر البيتكوين دورًا في الشك. فقد بلغ الأصل ذروته فوق 126,000 دولار في أكتوبر 2025 قبل أن يتراجع بشكل كبير. بالنسبة لهيكل سندات يعتمد على الاحتفاظ بالضمان بقيمته، فإن هذا النوع من التقلبات ميزة غير مريحة.