انضمّت الولايات المتحدة إلى جهود اليابان لدعم الين بعد أن أشارت بيانات أولية من البنك المركزي إلى أن طوكيو قد تكون استخدمت ما يقارب 96 مليار دولار على مدار يومين، مما وضع متداولي Bitcoin على أهبة الاستعداد لاحتمال تفكيك المراكز الممولة برأس مال ياباني رخيص.
في 3 أغسطس، تأكّد وزارة المالية اليابانية أنها اشترت ينًا بالتنسيق مع خزانة الولايات المتحدة في 31 يوليو للتصدي لأشهر من "التقلبات المفرطة والحركات الفوضوية".
وفقًا لـ رويترز، قد أنفقت بنك اليابان ما يصل إلى 58.97 مليار دولار خلال تدخل أولي يوم الخميس الماضي و36.58 مليار دولار إضافية خلال العملية المنسقة يوم الجمعة الماضية مع الولايات المتحدة.
وقد وُصفت العملية بأنها أول تدخل منسق من واشنطن لشراء الين مع اليابان منذ عام 1998. كما كانت أيضًا أول تدخل في سوق صرف الأجانب من قبل وزارة الخزانة منذ عام 2011، عندما تصرفت مجموعة السبع في الاتجاه المعاكس ببيع الين بعد الزلزال وكارثة فوكوشيما النووية.
رفع التدخل الحالي الين من أدنى مستوى له منذ 40 عامًا عند 164 للدولار إلى 155.20 يوم الاثنين. ثم تراجع جزء من هذا المكاسب يوم الثلاثاء، ليضعف إلى حوالي 157.8 بينما يقيم المتداولون ما إذا كانت الولايات المتحدة واليابان ستتدخلان مرة أخرى.
قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت ووزير المالية الياباني ساتسوكِي كاتاياما إن حكومتيهما ما زالتا مستعدتين للتدخل مجددًا.
بيسنت قال:
لا يزال الخزانة متيقظة وتتواصل عن كثب مع نظرائنا في وزارة المالية وبنك اليابان. لن نتردد في المشاركة في تدخل مشترك إضافي.
أظهرت بيانات من CryptoSlate أن البيتكوين هبط إلى أدنى مستوى عند 62,382 دولار خلال الـ24 ساعة الماضية قبل أن يلامس أعلى مستوى عند 64,163 دولار خلال فترة التقرير. ومع ذلك، قلص لاحقًا مكاسبه ويتداول حول 63,510 دولار في وقت نشر هذا التقرير.
لم تقدم هذه الأداء السعري دليلاً واضحًا على أن ارتفاع الين قد أدى إلى تصفية واسعة للصفقات الحاملة ذات الرافعة المالية.
مخاطر سوق الخزانة تعطي واشنطن سببًا لدعم الين
قرار واشنطن بدعم الين عكس المخاطر المالية الأوسع الناتجة عن انخفاض العملة اليابانية.
اليابان احتفظت بقيمة 1.14 تريليون دولار من أوراق مالية حكومية أمريكية في نهاية مايو، مما جعلها أكبر حامل أجنبي للسندات الأمريكية. وكان هذا أقل من حوالي 1.21 تريليون دولار قبل شهر واحد.
يمكن لطوكيو تمويل مشتريات الين من خلال بيع أصول الاحتياطي الأجنبي وتحويل العائدات إلى عملتها المحلية.
إذا احتاج التدخل الإضافي إلى بيع كبير من الخزانة، فقد تؤدي المبيعات الناتجة إلى خفض أسعار السندات ودفع عوائد الولايات المتحدة للأعلى مع زيادة واشنطن الاقتراض والمنافسة مع الشركات التي تجمع رأس المال لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومراكز البيانات، والرقائق، ومشاريع الطاقة.
قال جيمس ثورن، الاستراتيجي الأساسي للأسواق في ويلينغتون-ألتوس للثروة الخاصة، إن هذا الاحتمال حوّل انخفاض الين إلى مشكلة محتملة لتكاليف الاقتراض الأمريكية. وهو لاحظ:
إذا كان على طوكيو الدفاع عن الين، فقد تحتاج وزارة المالية إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية، وعندما يصبح أكبر حامل أجنبي للديون الأمريكية باعًا، سيُعاد تسعير الطرف الطويل.
المخاطر الأكبر، ومع ذلك، تمتد أبعد من الأوراق المالية التي قد تبيعها اليابان أثناء التدخل.
يمكن أن تشجع العوائد المحلية الأعلى البنوك اليابانية وشركات التأمين وصناديق المعاشات على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال محليًا بدلاً من شراء السندات الأجنبية. وهذا سيضعف مصدرًا رئيسيًا للطلب الأجنبي على السندات الأمريكية، حتى لو تجنب طوكيو المبيعات المباشرة الكبيرة من احتياطياتها.
أبقى بنك اليابان على سعره المرجعي عند 1% الأسبوع الماضي، لكنه أشار إلى أن زيادة أخرى يمكن أن تحدث في أقرب وقت سبتمبر. عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل سنتين وصل مؤقتًا إلى 1.545% يوم الاثنين، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1995، مع زيادة المستثمرين في رهاناتهم على مزيد من التشديد.
يمكن أن تدعم هذه الخطوات الين من خلال تقليل فجوة أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة. كما يمكن أن تُسرّع عودة رؤوس الأموال اليابانية من الأسواق الأجنبية، مما يُشدّد الظروف المالية خارج سوق العملات.
تمتلك واشنطن أيضًا حافزًا تجاريًا لمنع انخفاض العملة أكثر. إن ضعف الين يقلل من سعر الصادرات اليابانية بالعملات الأجنبية، مما يمنح الشركات المصنعة اليابانية ميزة على منافسيها الأمريكيين في السوق المحلية والأسواق الدولية.
لذلك، كان للعملية المنسقة أهمية أكبر من تدخل أحادي آخر من طوكيو. فقد أظهرت أن واشنطن ترى انخفاض الين كمصدر محتمل لعدم الاستقرار في الأسواق المالية وضغط تجاري.
ومع ذلك، يمكن لليابان تقييد التأثير الفوري على سوق السندات الناتج عن التدخلات المستقبلية باستخدام مرافق الريبو الخاصة بسلطة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكية للسلطات الأجنبية والدولية النقدية (FIMA). سيسمح هذا البرنامج لطوكيو برفع الدولارات مقابل السندات الأمريكية المحفوظة لدى بنك نيويورك الفيدرالي بدلاً من بيع هذه الأوراق المالية بشكل مباشر.
يمكن أن يقلل هذا الخيار من الضغط المباشر على أسعار السندات الأمريكية، لكنه لن يزيل التهديد الأوسع الناتج عن ارتفاع العوائد اليابانية.
حتى دون بيع إلزامي للخزانة، يمكن أن تشجع العوائد المحلية الجذابة المؤسسات اليابانية على تقليل الاستثمارات الخارجية، مما يضعف الطلب على السندات الأمريكية وأصول عالمية أخرى.
أصبحت عوائد السندات اليابانية إشارة تحذير رئيسية لبيتكوين
نفس الارتفاع في العوائد اليابانية الذي قد يسحب رؤوس الأموال من السندات الأجنبية قد يضغط أيضًا على البيتكوين من خلال صفقات الحمل الممولة بالين.
تعتمد الاستراتيجية على الاقتراض بمعدلات منخفضة نسبيًا في اليابان وتوظيف العوائد في سندات وأسهم وعملات وأصول مخاطر أخرى خارجية. تصبح عرضة للخطر عندما ترتفع قيمة الين، لأن المستثمرين يحتاجون إلى المزيد من العملة الأجنبية لسداد التزاماتهم المقومة بالين.
زيادة أسعار الفائدة اليابانية تضيف مصدراً آخر من الضغط من خلال رفع تكاليف التمويل وتقليص الميزة العائدة المتاحة في الأسواق الخارجية.
جيك كينيس، محلل الأبحاث الأول في Nansen، أخبر CryptoSlate أن موجة صعود غير منضبطة لليين يمكن أن تجبر المستثمرين المُرافعين على إغلاق مراكزهم وبيع الأصول المحفوفة بالمخاطر، بما في ذلك البيتكوين.
قال إن الاستقرار التدريجي سيخلق مخاطر تصفية أقل بينما ظلت أسعار الفائدة اليابانية أقل من تلك في الولايات المتحدة.
لاحظ كينيس:
حتى الآن، تعافت الهبوط الأولي لـ BTC، مما يشير إلى أن التدخل أنتج حدث تقلبات قصير الأجل بدلاً من تغيير مؤكد في الاتجاه.
قال إن المتداولين يجب أن يركزوا على سرعة تقوية الين، وتغيرات تقلبات صرف العملات الأجنبية، وتوقعات أسعار الفائدة المتغيرة، بدلاً من أي مستوى واحد لزوج الدولار-الين.
"في هذه المرحلة، لا تدعم البيانات استنتاجًا اتجاهيًا قويًا،" أضاف كينيس.
تاران ديلون، رئيس الأصول الرقمية في كولا، قال أيضًا لCryptoSlate إن المستثمرين يقارنون الوضع بشهر أغسطس 2024، عندما تزامن رفع بنك اليابان لمعدلات الفائدة مع انخفاض أسبوعي بلغ حوالي 20% في البيتكوين.
قال ديلون:
عَبَرَ كل مدير أصول في هذا السوق بشهر أغسطس 2024، لذا فإن الغريزة لتأثيث سعر تفكيك تجارة الحاملة مفهومة.
أوضح أن العلاقة الحالية تبدو مختلفة لأن البيتكوين تحركت مؤخرًا جنبًا إلى جنب مع الدولار المتقوى بدلاً من الانخفاض فقط استجابةً لتعزيز الين.
"سأراقب عوائد السندات اليابانية خلال الجلسات القادمة بعناية أكبر من عناوين بنك اليابان"، كما قال ديلون.
يمكن أن تشجع العوائد المتزايدة لسندات الخزانة اليابانية البنوك اليابانية وشركات التأمين وصناديق المعاشات على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال محليًا، مما يقلل من السيولة المتاحة للأصول عالية المخاطر في الخارج. كما يمكن أن تضيق الفجوة في العائد التي جعلت المراكز الممولة بالين جذابة في الأصل.
أضاف:
إذا استمرت سندات الحكومة اليابانية في الارتفاع على الرغم من التدخل، فهذا يخبرك أكثر عن الاتجاه التالي أكثر من أي بيان مشترك آخر من واشنطن وطوكيو.
استرداد البيتكوين يُضعف حالة الانهيار الفوري
ومع ذلك، فإن الانتعاش القصير لبيتكوين فوق 64,000 دولار يشير إلى أن الصدمة الأولية للعملة لم تتطور إلى تفكيك واسع النطاق لعملية حمل التداول.
هذا يترك مخاطر أكثر شرطية.
يمكن أن يؤدي استقرار الين المُحكم إلى تقليل المراكز الطويلة التوجهية دون إجبار المستثمرين على التخلي عن الأسواق الخارجية دفعة واحدة. سيؤدي ارتفاع أسرع مصحوبًا بارتفاع عوائد اليابان إلى خلق تهديد أكبر من خلال زيادة تكاليف التمويل وتشجيع المتداولين المُستخدمين للرافعة المالية على تقليل مراكزهم.
أندريه دراغوش، الرئيس الأوروبي للبحث في Bitwise، قال إن ظروف اليابان المالية الأشد صرامة قد تظل تثقل السيولة العالمية على المدى القريب.
قد تشجع العوائد المحلية الأعلى المستثمرين اليابانيين على إعادة رؤوس الأموال من الأسواق الخارجية، بينما يمكن أن تؤدي التدخلات المتكررة في العملة إلى تشديد ظروف التمويل.
قال دراغوش: قد يؤدي انخفاض أعمق في أسواق الأسهم أو سوق الخزينة في النهاية إلى زيادة الضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة أو توفير سيولة إضافية.
يمكن أن يصبح مثل هذا الرد داعمًا لبيتكوين بعد فترة أولية من ظروف مالية أكثر تشديدًا. قبل ذلك، ستظل العوائد الحقيقية الأعلى والسيولة العالمية الأضعف مصادر للمخاطر الهابطة.
يعكس تعافي البيتكوين أن أسوأ سيناريو هبوطي لم يتحقق بعد. سيأتي الإشارة التالية من عوائد السندات الحكومية اليابانية وما إذا كان صعودها سيبدأ في سحب رؤوس الأموال من الأصول المخاطرة العالمية.
ظهرت المقالة لماذا يجب على مُحبّي البيتكوين الاهتمام بانضمام واشنطن إلى إنقاذ ين بقيمة 96 مليار دولار لحماية أكثر من تريليون دولار في سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة على CryptoSlate.