وصلت أصول صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة إلى 15.7 تريليون دولار بحلول نهاية مايو 2026، بزيادة قدرها 17% مقارنة بالعام السابق. لكن محرك النمو ليس مُتتبع S&P 500 الذي كان يستخدمه جدودك. بل هو المنتجات المرفوعة، وآليات أسواق التنبؤ، ومجموعة من الأدوات الطموحة التي كانت تبدو سخيفة قبل عقد من الزمن. وقد لاحظت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمر، ولا تُشجعه بالضبط.
سوق يغرق في الجدة
وفقًا لـ Morningstar، فإن حوالي 98% من طلبات صناديق الاستثمار المتداولة الأخيرة تندرج ضمن فئات تصنفها الصناعة على أنها "مبتكرة". هذه طريقة لطيفة للقول إن كاد لا أحد يطلق صناديق مؤشرات عادية بعد الآن.
أطلق مُصدرون مثل صناديق كورجي العديد من صناديق التداول المتداولة في البورصة ذات الرافعة المالية اليومية 2x في عام 2026، مما منح المتداولين التجزئة القدرة على مضاعفة مراكزهم على التحركات اليومية في كل شيء من الأسهم الفردية إلى القطاعات المتخصصة.
الرياضيات الخاصة بهذه المنتجات بسيطة ولكنها لا تتسامح. فإن صندوق ETF المُرفوع بدرجة 2x يُعاد ضبطه يوميًا، مما يعني أنه يهدف إلى توصيل عائد مزدوج مقارنة بمرجعه خلال جلسة تداول واحدة فقط. على المدى الأطول، يمكن أن تؤدي المركبة وتدهور التقلبات إلى تآكل العوائد بطرق تفاجئ المستثمرين غير المتمرسين. فأسهم تنخفض بنسبة 10% ثم تستعيد 10% لا تعيدك إلى نقطة البداية. فالرافعة المالية تُوسع هذه الفجوة.
وبعض الجهات المصدرة لا تتوقف عند 2x. تم تقديم طلبات لمنتجات تسعى للحصول على تعرّض أكبر من 2x، مما يدفع إلى منطقة حيث يمكن أن تنتج التقلبات اليومية المتواضعة حتى نتائج تُسبب الدوخة.
اللجنة الأمنية والبورصة ترسم خطًا، إلى حد ما
في 30 يونيو 2026، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات طلبًا للتعليقات العامة بشأن تنظيم هذه الأدوات الأكثر خطورة، والتي تشمل صناديق التداول المتداولة ذات الرافعة المالية واستراتيجيات أسواق التنبؤ وغيرها من المنتجات عالية المخاطر. وجاء هذا الإجراء بعد أن أوقفت اللجنة بالفعل مراجعة العروض التي تسعى للحصول على تعرّض يتجاوز ضعفين.
لقد عارض قادة الصناعة هذا الرأي، مُحاجين بأن التفسيرات الواسعة لما يُعد "جديدًا" يمكن أن تُثبّط الابتكار المشروع. عندما يتم وضع علامة على كل تقريبًا من الطلبات، يصبح عملية المراجعة عائقًا بدلاً من أن تكون ضمانة.
واجهت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية العالية والمرتبطة بالأحداث تأخيرات ومراجعات مستمرة، مما أثار عدم يقين لدى المُصدرين الذين استثمروا موارد كبيرة في تطوير المنتجات. فلشركات صغيرة على وجه الخصوص، يمكن أن يكون التأخير الطويل في التنظيم مهددًا للبقاء.
لماذا يحدث التحول نحو المضاربة الآن
سوق صناديق الاستثمار المتداولة التقليدي ناضج. فالمؤشرات الرئيسية، مثل S&P 500، وسوق السندات الكلي، و الأسهم الدولية المتقدمة، مغطاة بالفعل بمنتجات من BlackRock و Vanguard و State Street بتكاليف منخفضة جدًا. إطلاق مؤشر آخر لمتابعة S&P 500 في عام 2026 يشبه فتح مقهى جديد بجانب ثلاث فروع لـ Starbucks. الاقتصاديات لا تعمل.
يقدم الغلاف الخاص بصندوق التداول المتداول (ETF) مزايا ضريبية وسيولة خلال اليوم لا يمكن للمضاربات المتوافقة أن تواكبها. بالنسبة للجهات المصدرة، فهو الوسيلة المثالية لتعبئة أي استراتيجية تقريبًا، من الرافعة المالية على سهم واحد إلى أسواق التنبؤ، في شكل يُتداول مثل السهم في البورصات الكبرى.
ما الذي يجب على المستثمرين والسوق مراقبته
ستكون فترة التعليقات العامة من لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤشرًا حاسمًا على اتجاه التنظيم. إذا قررت اللجنة في النهاية تقييد المنتجات التي تتجاوز رافعة مالية 2x أو فرض متطلبات أكثر صرامة بشأن ملاءمة صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق التنبؤية، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تشكيل المشهد التنافسي. وسيحتاج المُصدرون الذين بنوا نماذج أعمالهم حول منتجات عدوانية إلى تغيير اتجاههم.
يُظهر النمو البالغ 17% في إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة على مدار العام الماضي أن زخم الصناعة لا يمكن إنكاره.