Congress منع البنك المركزي الأمريكي من إصدار عملة رقمية للبنك المركزي، والشركات التي تستفيد أكثر من ذلك هي الجهات المصدرة للعملات المستقرة الخاصة مثل Circle وTether.
تمرير قانون طريق القرن الحادي والعشرين للإسكان في مجلس الشيوخ بتصويت 85-5 في 22 يونيو، وتمريره في مجلس النواب بتصويت 358-32 في اليوم التالي، ويتضمن حزمة الإسكان هذا حظراً مدته أربع سنوات على إصدار عملة رقمية للبنك المركزي من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
على السطح، هذا انتصار واضح للعملات المشفرة، لأن الدولار الرقمي الحكومي كان سيتنافس مباشرة مع رموز الدولار الخاصة، والآن لا يمكن أن يُطلق قبل عام 2031 على أقرب تقدير.
لكن المفارقة هي أن الاحتياطي الفيدرالي لم يكن قريبًا من إطلاق عملة رقمية. لذا منع الكونغرس منافسًا لم يكن قادمًا، بينما يتشكل التنافس الأهم داخل النظام المصرفي. تقوم أكبر البنوك الأمريكية ببناء شبكة نقد رقمي خاص بها، ويمكنها تحقيق معظم ما تعد به العملات المستقرة مع الاحتفاظ بالنقود على ميزانيات البنوك.
ما انتهى هذا الأسبوع هو مسار الحكومة نحو دولار رقمي، بينما استمر السباق الخاص لبناء واحد، وامتد مباشرة عبر البنوك التجارية.
حظر العملة الرقمية للبنك المركزي يمنع منافسًا لم يكن في طريقه أصلًا
معظم الأموال التي يستخدمها الناس بالفعل هي رقمية. عندما تفتح تطبيقًا مصرفيًا وترى الرصيد، فإن هذا الرقم ليس نقدًا مخزنًا في خزنة باسمك. إنه إيداع مصرفي، ومطالبة على البنك، وأموال يدينك بها البنك وتجعلك تتمكن من إنفاقها ببطاقة أو إرسالها عبر تحويل.
النقود الورقية هي الشكل الوحيد من النقود العامة التي تأتي مباشرة من الحكومة عبر الاحتياطي الفيدرالي. كل شيء آخر تمتلكه يوميًا هو وعد من شركة خاصة.
ستضيف العملة الرقمية للبنك المركزي نوعًا ثالثًا من الأموال إلى هذا المزيج. يعرّف الاحتياطي الفيدرالي CBDC على أنه دولار رقمي يكون مسؤولية مباشرة للبنك المركزي ومتوفر للجمهور العام. ستكون نقدًا رقميًا صادرًا عن الحكومة، ورصيدًا مدعومًا من الاحتياطي الفيدرالي نفسه وقابلًا للإنفاق من الهاتف.
معظم العالم يسعى بالفعل إلى إصدار نسخة من هذا: الصين تدير يوانًا رقميًا على نطاق واسع، والمصرف المركزي الأوروبي يعد يوروًا رقميًا لإطلاقه عام 2029، وأكثر من 100 دولة تبحث فيه أو تختبره.
يدّعي مؤيدو الدولار الرقمي أنه يمكنه جعل المدفوعات أسرع وأقل تكلفة، ووصولها إلى الأشخاص الذين يُستبعدون من النظام المصرفي. أما المعارضون فيرون فيه أداة مراقبة أقرب، نظام دفع يمكن للحكومة مراقبته وإيقافه، والذي سيجذب الودائع والأعمال بعيدًا عن البنوك ورموز الدولار الخاصة على حد سواء.
يبدو الآن أن المعسكر الثاني هو الذي فاز. فقد وصف رئيس الفيدرالي الأمريكي كيفن وارش CBDC الأمريكي بأنه "اختيار سياسة سيء" خلال جلسة تأكيده، وقال وزير الخزانة سكوت بيسنت إن الدولار الرقمي "خارج الطاولة"، ووقع ترامب على أمر تنفيذي ضد ذلك في يناير 2025.
البند في مشروع قانون الإسكان يحول هذا التوافق السياسي إلى قانون حتى نهاية عام 2030، وحتى بعد ذلك، ستحتاج الفيدرالية إلى تفويض جديد من الكونغرس لإحياء المشروع.
هذا واضح أنه جذاب جدًا ل issuers العملات المستقرة. العملة المستقرة هي رمز رقمي مصمم لتمثيل دولار واحد، ويتم إصداره من قبل شركة خاصة ومدعوم باحتياطيات من النقد والسندات الخزينة قصيرة الأجل. تهيمن USDC الخاصة بـ Circle وUSDT الخاصة بـ Tether على هذه الفئة، وتشكل معًا أكثر من 80% من سوق يبلغ قيمته حاليًا حوالي 320 مليار دولار.
حصلت هذه الشركات على دليلها الفيدرالي صيف الماضي مع قانون GENIUS، الذي يتطلب احتياطيات بنسبة واحد لواحد، وإفصاحات شهرية، وحظر على المُصدرين من دفع فوائد للحملة. كان من الممكن أن يدخل العملة الرقمية للبنك المركزي السوق بدعم من ميزانية البنك المركزي ومصداقيته، وهو نوع من المنافس الذي لا يمكن لأي مُصدر خاص مجاراته.
تجميده لمدة أربع سنوات يُزيل المجال، وحتى أن المشروع يُنشئ استثناءً صريحًا للعملات المعدنية الخاصة والمفتوحة بالدولار لضمان بقاء العملات المستقرة خارج الحظر.
السبب في أن الفوز يُعد أقل مما يبدو هو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لم يكن لديه أي دولار رقمي موجه للمستهلكين قيد التطوير. فقد أنتج أوراق بحثية ونفذ تجربة صغيرة في بنك بوسطن الفيدرالي، وكان ذلك تقريبًا كل ما تم فعله. إيقاف منتج لم يكن أحد يُطلقه يزيل تهديدًا كان موجودًا فقط على الورق.
لا يزال مُصدرو العملات المستقرة يتجنبون منافسًا قويًا نظريًا، وهذا يحمل قيمة لصناعة تعتمد بالكامل على اليقين التنظيمي. كان القتال الأصعب سيأتي دائمًا من اتجاه لا يلمسه مشروع قانون الإسكان.
المنافس الذي يتم بناؤه فعليًا
التحدي الحقيقي للعملات المستقرة قادم من البنوك. جي بي مورغان، سيتي جروب، بنك أوف أمريكا، وويلز فارغو، إلى جانب أكثر من عشرة مقرضين آخرين، يبنون شبكة مشتركة لالإيداعات المُرمَّزة، تعمل من خلال شركة الدفع المملوكة للبنوك "ذا كليرينغ هاوس".
إنهم يستهدفون النصف الأول من عام 2027 للإطلاق. بعض البنوك تسمي المشروع "الجسر"، بينما تسميه أخرى "السلسلة".
الإيداع المُرمَّز هو إيداع مصرفي عادي مُسجَّل على سلسلة الكتل. يظل المال مسؤولية بنكية، ويبقى مؤهلاً للحماية من FDIC، ويبقى ضمن النظام المنظم نفسه الذي هو عليه اليوم، مع اكتساب الميزات التي جعلت العملات المستقرة مفيدة: التسوية الفورية، والحركة على مدار الساعة، والدفعات القابلة للبرمجة.
وجدت البنوك فتحها القانوني في نفس قانون العملة المستقرة الذي ساعد Circle وTether. يستثني قانون GENIUS الودائع المسجلة على دفتر رقمي من تعريفها للعملة المستقرة للدفع، لذا يمكن للبنك نقل أموال العملاء عبر سكك جديدة وما زال يسميها وديعة. وعززت FDIC هذا الخط في أبريل، مشيرة إلى أن الأموال المودعة كاحتياطيات للعملة المستقرة لن تحمل تأمينًا عابرًا لحامل الرمز، بينما تحتفظ الوديعة المُرمَّزة بحماية الودائع العادية.
هذا يمنحك ثلاثة أنواع من الدولار الرقمي تتنافس على نفس المهمة. العملات المستقرة هي دولارات رقمية من شركات التشفير، والإيداعات المُرمَّزة هي دولارات رقمية من البنوك، وكان من المفترض أن تكون العملة الرقمية للبنك المركزي دولارات رقمية من البنك المركزي. أزال مشروع قانون الإسكان الخيار الثالث لمدة أربع سنوات وترك الخيارين الأولين ليتنافسا.
البنوك تُقاتل لأن الودائع هي جوهر عملها. عندما تبقى الأموال في حسابات الجاريات والادخار، تُقرض البنوك مقابلها، وهذا التمويل الرخيص هو ما يجعل العمل يعمل. انتقال كبير للنقد إلى العملات المستقرة سيُفرغ هذا الأساس.
حذرت مجموعات البنوك الأمريكية الكونغرس العام الماضي من أن القواعد الخاطئة يمكن أن تدفع ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار خارج نظام الودائع، مما يؤدي إلى تقليل قدرة الإقراض ورفع تكاليف الاقتراض. وقد ناضل جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan، بقوة ضد السماح لمنصات العملات المستقرة بدفع أي شيء يبدو كـ عائد لأسباب نفسية. إن شبكة الودائع المُرمَّزة هي الجانب البنّاء من هذا الرد. ترغب البنوك في أن تواكب الأموال الرقمية العملات المشفرة، وترغب في أن تبقى أموالاً مصرفية.
يعتقد العديد من صانعي السياسات أن البنوك في وضع يسمح لها بالفوز في هذا السباق. فقد حججت ميغان غرين، مسؤوله في بنك إنجلترا، في مؤتمر أواخر مايو أن الودائع المُرمَّزة ستستحوذ على الأرجح مكانة العملات المستقرة خلال خمس سنوات، وقد نتساءل يومًا ما لماذا قضينا وقتًا طويلاً في مناقشة العملات المستقرة على الإطلاق. وقد صورت الأمر كسباق بين ثلاثة حيوانات، حيث تكون العملة الرقمية للبنك المركزي هي السلحفاة البطيئة، والعملات المستقرة هي الأرنب السريع، والودائع المُرمَّزة هي الوشق الذي ستراهن عليه.
دفع حاكم الفيدرالي كريستوفر والر في نفس الحدث، دفاعًا عن العملات المستقرة كمنافسة صحية في الدفع ولا يوجد فيها أي خطر. يُظهر هذا الانقسام مدى عدم الاستقرار الذي لا يزال يحيط بهذه المسألة، حتى بين من ينظمونها.
هناك أسباب حقيقية للحفاظ على الحذر تجاه شبكة البنوك أيضًا. فقد اعترف رئيس الدفعات في بنك أوف أمريكا أن العملاء لا يُقْبِلُونَ بِشِدَّةٍ على الودائع المُمَثَّلَةِ برموز بعد، ولا توجد أي شركة مزودة للتكنولوجيا القائمة على البلوك تشين مختارة حتى الآن، كما أن الإطلاق لا يزال على بعد أكثر من عام.
من المتوقع أن يكون معظم المستخدمين الأوائل شركات متعددة الجنسيات كبيرة تتعامل مع الخزينة والمدفوعات العابرة للحدود، مما يعني أن الإيداعات المُرمَّزة قد تظل أداة بالجملة للمؤسسات الكبرى لفترة من الوقت، تاركة العملات المستقرة تهيمن على الجانب المفتوح والعام للعملات المشفرة.
التبني يتطلب وقتًا، وهدف عام 2027 يترك مساحة طويلة لشركات العملات المستقرة لتأمين التجار وتطبيقات التكنولوجيا المالية وأنظمة الرواتب أولاً.
ستُشكّل هذه المسابقة في النهاية سرعة تحرك الأموال، ومن يتحكم في الوسائل التي تتحرك عليها، وما إذا كان بإمكانك كسب أي شيء من رصيد نقد رقمي. فبالفعل تُسوّى العملات المستقرة في ثوانٍ، في أي ساعة، وفي أي يوم. وتريد البنوك أن تتطابق الودائع المُرمَّزة مع هذا السرعة مع الحفاظ على الأموال في حسابات تبدو وتتصرف مثل الحسابات التي يمتلكها الناس الآن.
النسخة التي تحقق اعتمادًا واسعًا ستقرر ما إذا كانت الدولارات الرقمية اليومية تعمل على شبكات التشفير المفتوحة أو داخل أنظمة مصرفية مغلقة، وما إذا كانت تدفع لك حصة من الفائدة التي تكسبها تلك الاحتياطيات.
هذا هو النزاع الذي دفعته مسودة قانون الإسكان إلى الأمام. حسم القانون شيئًا واحدًا بوضوح: لا يمكن للفيدرالي الأمريكي إصدار عملة رقمية للبنك المركزي موجهة للمستهلكين قبل عام 2031. الآن، يقع القرار الأكبر على عاتق شركات التشفير والبنوك: أي منهما سيصدر الدولارات الرقمية التي سيستخدمها الأمريكيون فعليًا. ستتوقف هذه الاختيار على القواعد التي لا يزال المشرعون يكتبونها، بما في ذلك كمية العائد التي يمكن لكل طرف تقديمها ومدى شدة الإشراف على كل طرف.
هناك حتى تفصيل صغير حول ما إذا كان الحظر سيصبح قانونًا في موعده. ألغى الرئيس ترامب فجأة حفل التوقيع المخطط له في 24 يونيو، وربطه بمشروع قانون تصويت منفصل يرغب في إقراره أولًا، على الرغم من أن قادة مجلس النواب يتوقعون أنه سيوقع على حزمة الإسكان خلال أيام بغض النظر. ستستمر المسرحية السياسية حول التوقيع، لكن الجوهر الأساسي وراءها يشير في نفس الاتجاه على أي حال.
تم تجميد العملة الرقمية للبنك المركزي الأمريكي، وغالبية البلاد لن تلاحظ ذلك لأنه لم يكن مخططًا له أصلًا. لكن الدولارات الرقمية التي يستخدمها الناس فعلاً هي أسرع مما أشار إليه جدل العملة الرقمية للبنك المركزي. قام الكونغرس بتجميد النسخة الحكومية، بينما استمرت النسخ الخاصة في التقدم بسرعة، حيث تكون البنوك جاهزة بالفعل للإطلاق.
ظهر المنشور يمنع الكونغرس إدخال أي عملة رقمية للبنك المركزي في السنوات الأربع القادمة – لكن النزاع حول المال الرقمي刚刚 بدأ لأول مرة على CryptoSlate.