بنك نيويورك ميلون قام للتو بتحديد سعر أسهم أولوية بفرق إعادة ضبط قدره 186.8 نقطة أساس. هذا هو أعلى تقييم على هذا النوع من أدوات رأس المال المصرفية منذ الأزمة المالية عام 2008. وتبعت جولدمان ساكس وشركة سيتيزنز المالية خلال أيام، وأصدر كل منهما أسهمًا أولوية على مستويات غير مسبوقة مماثلة.
النشاط المكثف الذي وقع بين 22 يوليو و24 يوليو يشير إلى شيء مهم: المستثمرون متحمسون جدًا للمنتجات ذات العائد الصادرة عن البنوك لدرجة أنهم مستعدون لقبول عوائد كانت ستبدو رقيقة بشكل سخيف قبل بضع سنوات فقط.
ما الذي يحدث فعليًا هنا
الأسهم المفضلة هي أداة مختلطة، جزء منها أسهم وجزء آخر سندات. تصدرها البنوك لأنها تُحسب ضمن ما يُعرف برأس المال الإضافي من الفئة الأولى أو AT1. "الهوامش المُعاد ضبطها" هي العلاوة التي يطالب بها المستثمرون فوق معدل مرجعي مقابل امتلاك هذه الأدوات. انخفاض الهامش يعني أن المستثمرين يقبلون تعويضًا أقل مقابل المخاطرة. عند 186.8 نقطة أساس لشركة BNY Mellon، نتحدث عن علاوة مخاطرة لم تكن بهذا الضآلة منذ آخر مرة كاد النظام المالي العالمي أن ينهار.
التوقيت ليس صدفة. فقد كانت الوكالات المصرفية الأمريكية تناقش بنشاط إصلاحات متطلبات رأس المال، مع مقترحات تهدف إلى جعل الامتثال أكثر كفاءة للبنوك من الفئة الأولى والثانية. وتتسابق البنوك لتأمين رأس مال رخيص بينما لا تزال النافذة مفتوحة على مصراعيها.
المخاطرة التي لا يريد أحد التحدث عنها
آخر مرة كانت فيها فروق الأسهم المفضلة بهذا الضيق، كان لا يزال هناك ليهمان براذرز. بالنسبة للمستثمرين الذين يشترون هذه الأسهم المفضلة، فالحساب بسيط لكنه غير مواتٍ. أنت تقبل تعويضًا تاريخيًا منخفضًا مقابل الاحتفاظ بأدوات مصممة خصيصًا لامتصاص الخسائر قبل رأس المال العادي في سيناريو ضغط. تم تصميم أوراق مالية AT1 حرفيًا لتكون الخط الدفاعي الأول عندما تواجه البنوك صعوبات. فقط اسأل أي شخص كان يمتلك سندات AT1 لشركة كريدي سويس عندما تم دمج تلك المؤسسة في يو بي إس.
إذا اتبعت الوكالات المصرفية الأمريكية خطة تقليل متطلبات رأس المال للبنوك العالمية الكبرى، فسيكون ذلك أبرز تخفيف للتنظيم المصرفي بعد الأزمة على مدار أكثر من عقد.