الكاتب: Huohuo
العنوان الأصلي: شراء اليابان والولايات المتحدة لليين معًا، باستخدام التدخل لشراء الوقت
ملخص
· تدخل نادر مشترك من الولايات المتحدة واليابان لدعم الين، فانخفض الدولار الأمريكي مقابل الين من فوق 163 إلى حوالي 156.
· يكمن خلاف السوق في ما إذا كان العمل المشترك قادرًا على تجاوز فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، والتوسع المالي، ووتيرة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان.
· الأصول المرتبطة: USD/JPY، أزواج الين، مؤشر الدولار، مؤشر نيكي، سندات اليابان، الأصول المعرضة للمخاطر.
وفقًا لتقرير AP في 3 أغسطس، أكد الرئيس الأمريكي ترامب ووزير المالية الياباني كاتاياما سارا أن كلا الجانبين تدخلا في سوق صرف العملات الأجنبية. حيث ارتفع الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى ما فوق 163، ثم هبط إلى حوالي 156.34 في بداية التداولات يوم الاثنين، بعد أن وصل الين إلى أدنى مستوى له مقابل الدولار منذ نحو 40 عامًا.
المشكلة الحالية في السوق واضحة مباشرة: هل هذا الانتعاش في الين هو ضغط قصير الأجل ناتج عن تدخل مشترك، أم بداية تصحيح لاتجاه الين؟
آليات التدخل في سوق الصرف الأجنبي ليست معقدة. تقوم الحكومة أو البنك المركزي بالدخول مباشرة إلى السوق لشراء العملة المحلية باستخدام أموال ضخمة لدعم السعر. بالنسبة للمستثمرين، فإن القوة المفاجئة لليين ستؤثر أيضًا على صفقات تمويل اليين. على مدار السنوات القليلة الماضية، كان اليين منخفض الفائدة يُستخدم غالبًا لشراء أصول ذات عائد مرتفع، وعندما يرتفع اليين، قد تتأثر أسواق الأسهم الأمريكية، والأصول المشفرة، ومؤشر الدولار الأمريكي، وسوق الأسهم الياباني.
تمت متابعة هذا الأمر بشكل أكبر بسبب مشاركة الولايات المتحدة. منذ عام 2011، نادرًا ما تصرفت الولايات المتحدة واليابان معًا بهذه الطريقة. السرد الرسمي الذي تمثله كارو يايوكو هو قمع "الانخفاض المفرط" من خلال إجراءات مشتركة. أما السياسي المعارض أوكاوا جونيا، فذكرت التقارير أنه انتقد، قائلًا إن التدخلات المؤقتة من الصعب أن تستمر لأكثر من بضعة أيام دون تعديلات هيكلية.
المشاركة الأمريكية في تعزيز الردع قصير الأجل
هذه الموجة من ارتفاع الين جاءت أولاً من إعادة توزيع المراكز. كان الدولار الأمريكي مقابل الين قد اقترب من 163، وكانت تجارة الين الضعيف مزدحمة. بعد ظهور إشارة دخول مشتركة للدولار الأمريكي والين، سيقوم المضاربون على الهبوط أولاً بإغلاق مراكزهم، مما يؤدي إلى ارتفاع السعر بسرعة.
لا يزال الحجم الفعلي لشراء الين الياباني ينتظر التأكيد من خلال البيانات الشهرية الرسمية. يستند السوق إلى تقديرات من قبل المتداولين وتغيرات حسابات البنك المركزي، وقد يصل الحجم إلى مئات المليارات من الدولارات. هذا الحجم كافٍ لتغيير الإيقاع قصير الأجل، لكنه لا يثبت بعد أن الاتجاه قد تغير.
إشارات وزارة الخزانة الأمريكية عززت أيضًا الردع. وفقًا لتقارير رويترز السابقة، أبلغت وزارة الخزانة الأمريكية عدة بنوك بأنه قد يكون من الضروري التحضير لتدخلات ين لاحقة. كما أفادت وسائل إعلام أخرى أن صورًا من الموقع أظهرت ملاحظات تشير إلى خطة شراء الين. من الأفضل هنا فهم هذا كموقف سياسي، وليس كالتزام رسمي مطبق بالكامل.
ما يتغير بمشاركة الولايات المتحدة هو حساب المخاطر من قبل المتداولين. في الماضي، عندما كانت اليابان تتدخل بشكل أحادي، كان السوق يسأل كم من الأصول الأمريكية يمكن لليابان بيعها، وكم من الوقت يمكنها الاستمرار. إذا كانت الولايات المتحدة مستعدة للتعاون، فستكون تكلفة إعادة زوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني إلى موقع متطرف على المدى القصير أعلى.
لكن التدخل يحل مشكلة السرعة، وليس المشكلة المتعلقة بالاتجاه. طالما ظلت أسعار الفائدة الأمريكية أعلى بكثير من اليابانية، فستظل منطقية الربح من الاقتراض باليين وشراء الأصول الأمريكية. ستحترم أسواق العملات الأجنبية المشتريات الرسمية، لكنها لن تتخلى عن تداول الفروق السعرية فقط بسبب عملية شراء واحدة.
صلاحية إشارة بنك اليابان
يتطلب التحول من "ضربة واحدة" إلى "دعم لفترة" تعاون بنك اليابان. أبقى بنك اليابان على هدف سعر الفائدة بدون ضمان لليلة واحدة عند حوالي 1.0%، لكن بيانه بعد الاجتماع كان متشدداً. أبقى تصريحات كازو ناكاواي السوق على توقعات بزيادات فائدة إضافية.
يعني إشارة النبرة الصارمة أن البنك المركزي، على الرغم من أنه لم يرفع أسعار الفائدة هذه المرة، فإنه مستعد لترك السوق يُسعّر الإجراءات المستقبلية مسبقًا. طالما يؤمن المستثمرون أن أسعار الفائدة اليابانية ستستمر في الارتفاع، فإن جاذبية البيع القصير لليين ستقل.
هذا أيضًا هو جوهر ما إذا كان انتعاش الين يمكن أن يستمر. إذا استمرت توقعات رفع الفائدة في سبتمبر في التصاعد، فسيميل السوق إلى تفسير هذا التدخل على أنه إجراء مركب: حيث تقوم الحكومة أولاً بخفض تقلبات سعر الصرف، ثم تُكمّل بنك اليابان الفجوة الأساسية من خلال أسعار الفائدة. وسيصبح أصحاب المراكز الطويلة على دولار/ين أكثر حذرًا، وقد تنخفض رافعة مراكز تمويل الين.
إذا كان بنك اليابان يُظهر فقط مواقف تصلب لفظيًا، مع استمرار تأجيل رفع أسعار الفائدة، فسيعيد السوق بسرعة اختبار الحد الأدنى الرسمي. لقد أدى التدخل الياباني السابق في عدة مناسبات إلى انتعاش قصير الأجل، لكنه غالبًا ما يضعف بسرعة عندما لا ينخفض الفرق في أسعار الفائدة بشكل ملحوظ.
أوكاوا جونيا: الانتقاد المتمثل في "لن يصمد أكثر من بضعة أيام" يشير مباشرة إلى الصلاحية. سوق الصرف الأجنبي لا يخشى شراء الحكومة مرة واحدة، بل يخشى تغيير الإطار السياسي الحقيقي. إذا لم يتغير الإطار، فإن التدخل يشبه تحذيرًا ذا تكلفة عالية.
خطة تخفيض الضرائب تضعف المصداقية على المدى الطويل
لا تزال مشكلة الين عالقة في الجانب المالي. فبينما تسعى الحكومة اليابانية إلى استقرار سعر الصرف، فإن السياسة الداخلية تدفع نحو تخفيض الضرائب والدعم المالي. وعند دمج هذين المسارين معًا، قد يشكّك السوق في اتساق أهداف السياسة.
تخفيض الضرائب سيحسن التدفق النقدي قصير الأجل للسكان والشركات، ولكن إذا اعتبر المستثمرون أنه سيؤدي إلى توسيع العجز وزيادة ضغط الاقتراض، فقد يواجه الين ضغوطًا. وسيسأل السوق ما إذا كانت الحكومة اليابانية تشدد الشروط المالية لاستقرار الين، أم أنها تستخدم التوسع المالي لدعم الاقتصاد.
الجزء الحقيقي الذي أثر على تسعير السوق في انتقادات أوكاوا جونيا هو ربطه بين التدخل وجهود رئيسة الوزراء تاكاichi ساكي نو لدفع حزب الديمقراطيين الليبراليين لتوحيد آرائهم حول تخفيض الضرائب. هذا يشير إلى التوتر بين السياسة المالية وسعر الصرف: يمكن للحكومة شراء الين باستخدام احتياطياتها من العملات الأجنبية، لكن إذا استمرت السياسة المالية في إرسال إشارات توسيعية، فسيشكّ سوق الصرف في قدرة الاستقرار على الاستمرار.
بالنسبة لليابان، فإن ضعف الين ليس ميزة تصديرية بسيطة فقط. فضعف الين يرفع تكاليف الاستيراد، ويقلص القوة الشرائية للمواطنين، ويجعل التحكم في ضغوط التضخم أكثر صعوبة. يجب على الحكومة منع الانخفاض غير المسيطر عليه، دون أن ترغب في رفع أسعار الفائدة بسرعة كبيرة مما قد يضر بالاقتصاد وتمويل الميزانية.
كان تدخل الولايات المتحدة واليابان المشترك هذا قويًا جدًا، لكنه لم يُزِل التناقضات الجذرية تلقائيًا. بل كان أكثر شبهاً بسحب السوق من وضع البيع المكثف لليين، وإعادته إلى حالة الانتظار لتأكيد السياسة.
يتم اختبار أسعار الفائدة وقناة المالية في سبتمبر
能否维持干预后的区间，关键变量并非已购入多少日元，而是日本央行和政府能否发出一致信号。
إذا استمر بنك اليابان في تعزيز مسار رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، أو حتى اتخذ إجراءات عملية، فقد يعيد السوق تفسير هذا التدخل كنقطة بداية لإصلاح الاتجاه. حينها، لن تكون المراكز الطويلة لزوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني فقط هي التي تواجه ضغطًا، بل أيضًا المعاملات عبر الأصول التي تعتمد على تمويل بالين الياباني منخفض التكلفة.
إذا فشلت زيادة أسعار الفائدة، واستمرت جدول أعمال تخفيض الضرائب في تعزيز توقعات التوسع المالي، فمن المرجح أن يعود انعكاس الين إلى حالة ضغط مؤقتة. مشاركة الولايات المتحدة يمكن أن تزيد من القوة الرادعة على المدى القصير، لكنها لا تستطيع حل مشكلتي فارق أسعار الفائدة ومصداقية المالية اليابانية على المدى الطويل.
شراء الولايات المتحدة واليابان معًا لليين يشير إلى أن حدود السياسة أكثر صرامة مما توقعه السوق. لتحويل اليين من انتعاش إلى عكس اتجاه، يجب انتظار إجابة متسقة من بنك اليابان وسياسة المالية.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليغرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/bitpush