الولايات المتحدة واليابان لا تتفقان على الخطوات التالية بعد تدخل الين

الولايات المتحدة واليابان أجرتا للتو أول تدخل منسق في عملاتهما منذ 15 عامًا. والآن لا يمكنهما الاتفاق على ما يلي.

انتقد وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت بنك اليابان علنًا في 2 أغسطس لتأخره في تطبيع السياسة النقدية، ووصف البنك المركزي بأنه "خلف المنحنى" فيما يتعلق بالتضخم. جاء هذا التعليق بعد ساعات من تدخل واشنطن وطوكيو معًا لدعم الين، الذي هبط إلى حوالي 164 مقابل الدولار، وهو أضعف مستوى له منذ ما يقارب أربعة عقود.

شهد التدخل المنسق، الذي نُفِّذ تقريبًا في 2-3 أغسطس، إنفاق اليابان ما يُقدَّر بـ 36-59 مليار دولار للدفاع عن عملتها. كما ساهمت الولايات المتحدة، مما جعل هذه العملية أول عملية مشتركة لشراء الين منذ عام 2011، عندما تعاونت الدولتان بعد كارثة فوكوشيما.

نجحت، على الأقل مؤقتًا. استعاد الين نطاق 155-157 في الأيام التالية، مُتراجعًا بشكل ملحوظ من أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 40 عامًا.

لكن بيسنت أوضح أن التدخل جاء بشروط. في رأيه، تعتبر عمليات سوق العملات حلاً قصير الأجل. الحل الحقيقي، كما جادل، هو أن تقوم بنك اليابان فعليًا برفع أسعار الفائدة، وهو ما كان البنك المركزي متردداً في القيام به بأي طريقة ذات مغزى على الرغم من ضغوط التضخم المستمرة.

أبقى بنك اليابان على سعر سياسته دون تغيير عند 0% خلال اجتماعه في 30-31 يوليو، قبل أيام فقط من التدخل. لكن هذا القرار لم يكن بالإجماع. فقد أصبحت الانقسامات الداخلية أكثر وضوحًا، حيث أشارت التصويتات المنقسمة الأخيرة على قرارات السياسة إلى وجود فصيل داخل البنك المركزي يدفع نحو إجراءات حازمة.

على الرغم من الحفاظ على الأسعار ثابتة، أرسل بنك اليابان إشارات تشددية، مما يوحي بأن التقييد قد يبدأ في اجتماعه القادم المقرر في 16-17 سبتمبر. ويزداد المحللون تسعيرهم لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر كأحتمال الأكثر احتمالاً، بتأثير من بيانات التضخم والضغط العام غير المعتاد من وزارة الخزانة الأمريكية.

كما دعا وزير الخزانة إلى توسيع مرافق الفيدرالي الأمريكي FIMA للإعادة، التي يُحدّد حدها الحالي بـ 60 مليار دولار، لضمان سيولة كافية بالدولار عندما تحتاج البنوك المركزية الحليفة إلى دعم عملاتها.

تتيح مرفق إعادة شراء FIMA للبنوك المركزية الأجنبية تبديل امتلاكاتها من سندات الخزانة الأمريكية مؤقتًا مقابل دولارات. إذا كانت اليابان تستهلك عشرات المليارات من الدولارات في عمليات التدخل، فإن الوصول الموثوق إلى سيولة الدولار يصبح ضرورة استراتيجية وليس مجرد رفاهية.

اجتماع بنك اليابان في سبتمبر هو الآن أهم حدث سياسة نقدية على الجدول الزمني لأي شخص لديه تعرض لأصول يابانية. أي رفع للأسعار، حتى لو كان متواضعًا، سيمثل تحولًا نفسيًا كبيرًا لبنك مركزي قضى عقودًا كنموذج عالمي للسياسة النقدية المتساهلة جدًا.

من المرجح أن تشهد سندات الحكومة اليابانية موجة بيع إذا قلص بنك اليابان السياسة النقدية، مما يدفع العوائد للارتفاع. كما يمكن أن تواجه مؤشر نيكي عوائق أيضًا، حيث تم تمويل مكاسب الأسهم على مدار سنوات جزئيًا من خلال الأموال الرخيصة والين الضعيف الذي عزز أرباح المصدرين. ويعكس الين الأقوى هذا الديناميكية، مما يجعل الصادرات اليابانية أكثر تكلفة في السوق العالمية.

لتدفقات رؤوس الأموال العابرة للحدود، فإن ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية سيُقلص الفرق في أسعار الفائدة بين الين والدولار، مما قد يؤدي إلى تفكيك صفقات الحمل التي يقترض فيها المستثمرون بأسعار فائدة منخفضة بالين للاستثمار في أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى. آخر مرة أحدث فيها مفاجأة من بنك اليابان اضطرابًا في صفقات الحمل، في صيف عام 2024، أثارت مبيعات حادة في الأصول المخاطرة عالميًا.