تتنافس اقتصادان من أكبر اقتصادات العالم على إمدادات النحاس العالمية. وقد انخفضت المخزونات في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة بنسبة 82% منذ أوائل مايو، وانخفضت إلى حوالي 69,000 طن بحلول أواخر يوليو، وهو أقل مستوى منذ حوالي عامين ونصف.
في الوقت نفسه، على الجانب الآخر من المحيط الهادئ، ارتفعت مخزونات COMEX في الولايات المتحدة إلى ما يزيد عن 650,000 طن، وهو رقم قياسي، بزيادة تزيد عن 40% منذ بداية العام. المعدن لم يختفِ. إنه فقط انتقل.
قصة مستودعين
انخفضت مخزونات بورصة لندن للمعادن بنسبة 28% خلال نفس الفترة التي كانت فيها مستودعات COMEX تمتلئ. لقد كان المشترون الأمريكيون يخزنون كميات كبيرة قبل فرض رسوم جمركية محتملة على واردات النحاس المكرر، مما أنشأ ديناميكية حيث يقوم المستوردون الأمريكيون بسحب المعدن نحو الغرب، بينما يحاول المشترون الصينيون التسرع لتأمين ما تبقى منه في أي مكان آخر.
في الصين، ارتفع الهامش المحلي للسوق الفورية إلى 435 يوان، أي حوالي 61 دولارًا للطن، بحلول منتصف يوليو، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 2025. ووصل هامش الاستيراد في يانغشان إلى 103 دولارات للطن خلال نفس الفترة.
يتم تداول نحاس COMEX بالقرب من 6.55 دولارًا للرطل، بينما يبقى LME حول 13,850 دولارًا للطن.
لماذا يرغب كلا البلدين في النحاس بقدر كبير؟
الطلب الصيني على المعدن الأحمر يُدفع من قبل مشاريع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وجهود التحول الكهربائي الأوسع، وترقيات شبكة الطاقة. أما الجانب الأمريكي، فهو أكثر دفاعية: توقع فرض رسوم جمركية على واردات النحاس المكرر حوّل مستودعات COMEX إلى مخزونات استراتيجية، حيث يخزن المشترون المعدن قبل ارتفاع تكلفة الاستيراد.
جانب العرض لا يساعد
لقد تأثرت العمليات في تشيلي وإندونيسيا، وهما من أهم دول العالم المنتجة للنحاس، بانقطاعات إنتاجية كبيرة. وأضاف جمهورية الكونغو الديمقراطية طبقة أخرى من التعقيد من خلال حظر تصدير تركيزات النحاس، مما زاد من تشديد الصورة المحدودة أصلاً.
ما الذي يجب مراقبته من هنا
ستكون مسار سياسة التعريفات الأمريكية على النحاس المكرر هو المتغير الأكثر أهمية في تحديد ما إذا أصبحت هذه إعادة التوزيع الجغرافي دائمة أم عكست. عندما يصل علاوة يانغشان إلى 103 دولارات للطن، فهذا يشير إلى أن المستوردين الصينيين يتحملون تكاليف إضافية كبيرة لتأمين المعدن الفعلي. إن الاضطرابات التعدينية في تشيلي وإندونيسيا وجمهورية الكونغو الديمقراطية تضيف بعداً هيكلياً، حيث يستغرق استعادة الإنتاج التعديني المفقود وقتاً يُقاس بالسنوات، وليس بالأرباع.