الكاتب الأصلي: إيريك، Foresight News
في يونيو ويوليو، عندما كانت أسواق العملات المشفرة بأكملها في حالة تذبذب، كان أداء أسعار معظم الرموز الرئيسية ضعيفًا، لكن UNI تألق بأداء قوي غير متوقع.
في بداية يونيو، كان سعر UNI لا يزال يتذبذب حول 2.3 دولار، وبحلول نهاية يوليو، اقترب من 4.6 دولار، أي ما يقارب التضاعف خلال شهرين. عدّ إلى ديسمبر الماضي، عندما مرّر Uniswap للتو اقتراح مفتاح الرسوم الذي ناقش لسنوات عديدة، لكن UNI ارتفع ليوم واحد فقط ثم هبط مع السوق بشكل مستمر، وكان اهتمام السوق بالبديل الرائد في عالم DeFi ضعيفًا.
لكن نقطة التحول كانت قد تم زرعها منذ ذلك الحين، ولم يكن هناك الكثير من الناس يدركون ذلك في ذلك الوقت.
في 28 ديسمبر 2025، تم تنفيذ اقتراح حوكمة Uniswap UNIfication رسميًا على السلسلة. تم تفعيل مفتاح رسوم البروتوكول، حيث يتم اقتطاع جزء من رسوم التداول من حاويات v2 على شبكة إيثريوم الرئيسية وبعض حاويات v3 لصالح البروتوكول؛ كما تُضاف إيرادات مرتبِط Unichain، بعد خصم حصة OP وتكاليف بيانات L1، إلى نفس الصندوق؛ كما تم تدمير 100 مليون وحدة UNI دفعة واحدة كتعويض تراجعي عن "عصر المجانية" على مدى سنوات عديدة؛ وستخفض Uniswap Labs الرسوم على واجهتها ومحفظتها وواجهة برمجة التطبيقات إلى الصفر، مع تلقي ميزانية نمو سنوية قدرها 20 مليون وحدة UNI. تُوجَّه جميع إيرادات البروتوكول هذه في النهاية إلى عقد خزينة يُسمى TokenJar، والذي لا يمتلك مخرجًا واحدًا سوى: شراء UNI عبر عقد Firepit وتدميرها بشكل دائم.
هذا هو الشكل الحقيقي لـ "مفتاح الرسوم" الذي تم الجدل حوله لأكثر من خمس سنوات. منذ صيف DeFi، كان المجتمع يناقش ما إذا كان ينبغي للبروتوكول أن يأخذ جزءًا من رسوم المعاملات، لكن كل تصويت كان يتعثر بسبب مخاوف توزيع المكاسب، والمخاطر القانونية، وفقدان سيولة المزودين. وعندما تم تمريره فعليًا، كان رد فعل السوق هادئًا جدًا. عندما أُعلن عن المقترح، ارتفع UNI بنسبة تقارب 50٪ خلال ساعات قليلة، لكن بعد ذلك ضعفت السوق العامة، وعاد UNI للانخفاض، وبحلول مارس 2026، هبط إلى ما دون 3.8 دولار، وظل يتذبذب حول 3 دولارات خلال شهري أبريل ومايو، وانخفض حتى 2.3 دولار في أوائل يونيو. فُتح مفتاح الرسوم، لكنه فُتح بهدوء تام.
السبب في الهدوء هو أن البيانات لا تزال غير كافية. وفقًا لإحصائيات Dune، بلغ إجمالي قيمة UNI المحترقة خلال أول 12 يومًا بعد تفعيل مفتاح التدمير حوالي 800 ألف دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 26 إلى 27 مليون دولار أمريكي سنويًا، مما يقابل حوالي 4 إلى 5 ملايين وحدة UNI محترقة سنويًا. بالنظر إلى أن البروتوكول يخصص ميزانية سنوية قدرها 20 مليون وحدة UNI للنمو، فإن هذا الرقم يصعب اعتباره جذابًا بشكل كبير. بحلول مايو 2026، بلغ إجمالي إيرادات البروتوكول حوالي 12.3 مليون دولار أمريكي، مع إيرادات يومية تبلغ حوالي 73 ألف دولار أمريكي. إن آلية التدمير تعمل، لكنها تشبه محركًا يعمل على idle، ولا يُسمع صوته.
حدث التغيير في يوليو. في 1 يوليو، تم إطلاق Robinhood Chain رسميًا، وتم نشر Uniswap v2 وv3 وv4 وUniswapX في اليوم الأول. وقد دفع هذا السلاسل المُصمم خصيصًا للأسهم المُمَوَّلة، حجم التداول اليومي لـ Uniswap إلى 500 مليون دولار خلال ثمانية أيام، وتجاوز إجمالي حجم التداول 1 مليار دولار في 10 يوليو. وفي الأسبوع الأول للإطلاق، ساهمت Robinhood Chain بنحو نصف إجمالي رسوم أسبوع Uniswap، أي حوالي 11 مليون دولار، ووصلت رسوم البروتوكول اليومية إلى 5.2 مليون دولار في ذروتها، وهي ثاني أعلى مستوى في الشبكة بعد مُصدري عملتين مستقرتين رئيسيتين. وصف مؤسس Uniswap، هايدن آدامز، هذه السلسلة بأنها الأكثر نشاطًا خارج شبكة إيثريوم الرئيسية.
يتبع ذلك التصويت. قرر التصويت على Snapshot من 7 إلى 12 يوليو توسيع آلية الرسوم لتشمل حاويات v4، تليها تصويت على السلسلة خلال الأسبوع التالي؛ وفي الفترة من 10 إلى 15 يوليو، جرت أيضًا عملية فحص حراري لتفعيل رسوم البروتوكول على سلسلة Robinhood Chain. في 27 يوليو، تم تفعيل مفتاح الرسوم لـ v4 رسميًا. كان التأثير فوريًا: وفقًا لبيانات DefiLlama، ارتفع دخل البروتوكول إلى ما يقارب ثلاثة أضعاف بعد التفعيل، وارتفع التدفق اليومي الموجه إلى حرق UNI من حوالي 114,000 دولار في بداية يوليو إلى 325,000 دولار، حيث ساهمت سلسلة Robinhood Chain وحدها بـ 170,000 دولار، أي أكثر من نصف المجموع، بينما ساهمت شبكة إيثريوم الرئيسية بحوالي 82,000 دولار. في اليوم الذي تم فيه إعلان الخبر، ارتفع UNI بنسبة 12%، ليصل سعره إلى 4.4 دولار.
عند النظر مرة أخرى إلى هذه المنحنى، فإن المنطق واضح جدًا. عندما تم تفعيل رسوم التكلفة في نهاية العام الماضي، كان السوق يدفع بناءً على التوقعات، وعندما لم تتحقق هذه التوقعات، عاد السعر للانخفاض؛ لكن عندما ارتفعت بيانات الحرق من مئات الآلاف من الدولارات شهريًا إلى مئات الآلاف من الدولارات يوميًا، وتم ربط مصدر الدخل الجديد الأكبر حجمًا في التداول بهذه الآلة الحارقة، أصبح تسعير السوق لا يعتمد أكثر على التوقعات بل على التدفقات النقدية. بروتوكول بحجم تداول سنوي يتجاوز تريليون دولار، كان حاملو الرموز في السابق لا يحصلون على دولار واحد، والآن كل معاملة تخلق مشتريًا تلقائيًا دائمًا للرمز. هذه التحول من رمز حوكمة إلى أصل يولد تدفقًا نقديًا هو السرد الأساسي وراء هذا الارتفاع.
جدير بالذكر أن شراء وحذف العملات المشفرة لم يعد شيئًا جديدًا في صناعة العملات المشفرة اليوم. فحجم عمليات الشراء الشهرية لـ Hyperliquid يقارب 95 مليون دولار أمريكي، بينما تبلغ لـ pump.fun 35 مليون دولار أمريكي، ويستخدم Jupiter نصف إيرادات التشغيل في عمليات الشراء، كما أن dYdX و Aave و Lido يطورون آليات مشابهة. لكن فعالية شراء وحذف العملات المشفرة لا تعتمد أبدًا على الآلية نفسها، بل على هيكل الأسهم.
UNI هو رمز "قديم" تم توزيعه بالكامل في عام 2020، وخلال ست سنوات، توزعت الأسهم بشكل كافٍ، ولا توجد عمليات إفراج ضخمة معلقة في الدورة المتاحة، ويوجد في البورصات حوالي 830 مليون دولار أمريكي من UNI قابلة للبيع، والطلب الناتج عن عمليات الشراء والاحتفاظ هو طلب حقيقي يُطبق على السوق الثانوي. على الرغم من أن العديد من المشاريع الجديدة تدّعي أيضًا عمليات شراء وإحراق، إلا أن كمية الرموز التي يتم إفراجها شهريًا من الفريق والمستثمرين تتجاوز بكثير كمية الرموز المشتراة، مما يجعل الرموز المحروقة مجرد قطرة في بحر مقارنة بالعرض المتزايد المستمر، وبالتالي لا يمكن للسعر التحمل.
هذه ميزة نادرة لمشاريع DeFi القديمة. العيش لفترة طويلة، والإصدار المبكر، وتنظيف الرموز بشكل كافٍ هو ما يجعل آلة الشراء والاحراق تعمل حقًا. بالنسبة لـ UNI، فإن الأسئلة التالية التي يجب التحقق منها واضحة جدًا: ستنتهي فترة دعم الغاز من Robinhood Chain تقريبًا بعد 90 يومًا من الإطلاق، وكمية حجم التداول التي ستبقى حينها ستُحدد ما إذا كانت هذه الموجة من الضعف المزدوج هي بداية عودة القيمة، أم مجرد وهم آخر مدعوم بالدعم.