دفعت الحكومة البريطانية للتو أكبر مبلغ على الإطلاق للاقتراض على المدى الطويل منذ افتتاح مكتب إدارة الدين عام 1998. فقد شهدت عملية بيع سندات حكومية في 8 سبتمبر ارتفاع عوائد السندات لمدة 30 عامًا إلى مستويات لم تُشهد منذ ما يقرب من ثلاثة عقود، وهي تذكير صارخ بأن عصر الاقتراض الحكومي الرخيص قد انتهى تمامًا.
المزاد، الذي يشمل لحظة واحدة من السندات المستحقة في يناير 2056 والتي تم إصدارها أصلاً في مايو 2025، تم تسعيره بعوائد تزيد تقريباً من 0.75 إلى 1 نقطة أساس عن سندات 2055 الحالية. وكان من المتوقع أن يجمع المزاد ما يصل إلى 5 مليارات جنيه إسترليني للخزانة.
الأرقام خلف الألم
وصلت عوائد السندات طويلة الأجل إلى 5.89% في بداية سبتمبر 2026، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 1998. كما ارتفع سند الخزانة القياسي لمدة 10 سنوات فوق 5.2%، مسجلاً مستويات قياسية متعددة السنوات.
بريطانيا لا تعاني وحدها. فقد ضربت موجة بيع في السندات العالمية أسواق الديون السيادية من واشنطن إلى طوكيو. لكن المملكة المتحدة تشعر بالضغط بدرجة أكبر بسبب مزيجها الخاص من مستويات ديون مرتفعة، وتضخم مستمر، ورؤية مالية لا تترك مساحة كبيرة للأخطاء.
لماذا تستمر عوائد السندات الحكومية في الارتفاع
تتعاون عدة قوى لدفع تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة إلى مستويات أعلى. الأكثر وضوحًا هو التضخم. وعلى الرغم من سنوات من التشديد النقدي، ثبت أن ضغوط الأسعار في المملكة المتحدة متواصلة وصعبة. عندما يبقى التضخم مرتفعًا، يطالب مستثمرو السندات بعوائد أعلى لتعويض تآكل قوتهم الشرائية مع مرور الوقت.
ثم هناك جانب العرض. فقد كانت الحكومة البريطانية تحقق عجزًا ماليًا كبيرًا، مما يعني أنها بحاجة إلى الاستمرار في بيع السندات بوتيرة سريعة. وزيادة العرض الذي يدخل السوق في وقت تقل فيه حماسة المشترين يؤدي إلى نتيجة متوقعة: انخفاض الأسعار وارتفاع العوائد.
أضافت التوترات الجيوسياسية طبقة أخرى من عدم اليقين. ويقوم المستثمرون العالميون بإعادة تسعير المخاطر على نطاق واسع، ولم تعد سندات الخزانة البريطانية، التي كانت تُعتبر من بين أكثر الأصول أمانًا في العالم، بمنأى عن هذا إعادة التقييم.
تلعب سياسة البنك المركزي أيضًا دورًا. فقد كان بنك إنجلترا يُقلص برنامج التيسير الكمي، مما يعني أنه يبيع السندات الحكومية مرة أخرى في السوق بدلاً من شرائها بكميات كبيرة.
ما يعنيه ذلك للتوقعات المالية في المملكة المتحدة
تزداد تكاليف الاقتراض وتنعكس على الاقتصاد بأكمله. وترتفع تكاليف خدمة الدين بالتوازي مع عوائد الإصدارات الجديدة. وبما أن إجمالي الدين العام في المملكة المتحدة يبلغ بالفعل مستويات مرتفعة، فإن كل نقطة مئوية زيادة في العوائد تترجم إلى عشرات المليارات من دفعات الفائدة الإضافية سنويًا مع مرور الوقت.
لقد كانت المستشارة راشيل ريفز تعمل بالفعل بحافة مالية ضيقة جدًا، وتأكل العوائد المتزايدة على السندات مباشرةً أي مساحة بقية متبقية.
بالنسبة للشركات والأسر، فإن تكاليف الاقتراض الشركات تميل إلى متابعة عوائد السندات الحكومية. عندما تكلف الحكومة البريطانية 5.89% للاقتراض على مدى 30 عامًا، يمكن للشركات أن تتوقع دفع مبلغ أكبر بكثير من ذلك. إن أسعار الرهون العقارية، التي تكون بالفعل مرتفعة مقارنة بمستوياتها المنخفضة أثناء جائحة كوفيد-19، تواجه ضغطًا تصاعديًا إضافيًا نظرًا لأن العديد من منتجات الرهون العقارية ذات الفائدة الثابتة تُسعر بناءً على عوائد السندات الحكومية.
يُراقب مستثمرو السندات الذين يحملون سندات حكومية قائمة انخفاض قيمة محفظتهم. تعني العوائد المتزايدة انخفاض أسعار السندات الموجودة بالفعل في التداول. صندوق معاشات اشترى سندات حكومية لمدة 30 عامًا بعائد 2% قبل بضع سنوات، يواجه خسائر ورقية كبيرة. وكانت مخاطر قطاع المعاشات البريطانية من السندات الحكومية طويلة الأجل في مركز الأزمة عام 2022، وعلى الرغم من تحسن صناديق السيولة منذ ذلك الحين، فقد تراجع الطلب من صناديق المعاشات على الأصول طويلة الأجل جدًا.