تتوقع إدارة UBS للثروة العالمية الآن أن ترفع الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرتين قبل نهاية عام 2026، وهو انعكاس حاد لتوقعاتها السابقة التي كانت تشير إلى أن البنك المركزي سيحافظ على أسعار الفائدة ثابتة طوال العام. يقول كورت رايمان، رئيس الدخل الثابت في الأمريكتين لدى الشركة، إن العوائد الأعلى على السندات تُدفع من قبل قوى متعددة، وليس فقط العجز المتضخم.
النداء مثير لأن يو بي إس كانت تتوقع سابقًا أن تبقى الفيدرالي الأمريكي على حاله أو يخفف في وقت لاحق من عام 2026. بدلاً من ذلك، ترى الشركة الآن أن هناك زيادة بقيمة 25 نقطة أساس في اجتماع 15-16 سبتمبر ومرة أخرى في ديسمبر، مما سيؤدي إلى رفع النطاق المستهدف لأسعار الفائدة الفيدرالية إلى 4.00-4.25%.
ما الذي غيّر الحساب
يبدو أن نقطتين بيانات قد إجبرتا يو بي إس على اتخاذ إجراء. جاءت توظيفات القطاع غير الزراعي في أغسطس عند 162,000، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف تقديرات السوق البالغة حوالي 55,000 إلى 56,000. وفي الوقت نفسه، ظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.1% في أغسطس.
ثم هناك التضخم. سجل مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي لشهر يوليو، وهو المقياس المفضل للتضخم من قبل الفيدرالي، نسبة 3.7% على أساس سنوي. وهذا أعلى بكثير من الهدف البالغ 2% الذي يسعى الفيدرالي للوصول إليه منذ سنوات، ويوفر للرئيس كيفن وارش غطاءً كبيرًا للحفاظ على موقفه التقييدي. وعززت ملاحظات وارش في مؤتمر جاكسون هول الرسالة: لا توجد أي تخفيفات في أسعار الفائدة في الوقت القريب.
أكد رايمان أن ارتفاع عوائد السندات يعكس "بالتأكيد ليس فقط العجز"، بل مزيجًا أوسع من العوامل.
كيف تعيد يو بي إس تشكيل توقعات عوائدها
تترافق توقعات رفع أسعار الفائدة مع تعديلات كبيرة في توقعات UBS لعوائد السندات الحكومية. لقد رفعت الشركة توقعاتها لعائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة سنتين بمقدار 100 نقطة أساس كامل، لتستهدف الآن 4.25% بحلول يونيو 2027. كما تمت زيادة توقعات عائد السندات لمدة 10 سنوات بمقدار 40 نقطة أساس إلى 4.5% خلال نفس الفترة.
توصي يو بي إس العملاء بالحفاظ على التنويع وإعادة التوازن نحو الأهداف طويلة الأجل بدلاً من اتخاذ خطوات دراماتيكية في أي اتجاه.
ما يعنيه ذلك للأسواق
تحافظ يو بي إس على توقعها الذي تصفه بـ"التفاؤل الحذر" بالنسبة للأسهم العالمية، لكن هذا التقييد مهم. إن رفع أسعار الفائدة يخلق رياحًا معاكسة للأسهم بعدة طرق. فتكاليف الاقتراض الأعلى تضغط على هوامش الشركات، خاصةً الشركات ذات المستوى المرتفع من الرافعة المالية. كما أنها ترفع معدل الخصم على الأرباح المستقبلية، مما يؤثر بشكل أكبر على أسهم النمو لأن قيمة هذه الأسهم تعتمد بشكل كبير على التدفقات النقدية البعيدة.
على الرغم من الاضطرابات قصيرة الأجل، ترى يو بي إس فرصة في السندات عالية الجودة ذات الأجل المتوسط إلى الطويل. المفتاح هو اختيار دقيق لجودة الائتمان والمدة، بدلاً من السعي وراء العائد في أجزاء السوق الأكثر خطورة.