كان يوليو شهرًا غريبًا للأسواق. لم يتحرك مؤشر S&P 500 تقريبًا، وأغلق الشهر دون تغيير. في الوقت نفسه، انخفض مؤشر فيلادلفيا للأشباه الموصلات بأكثر من 20%. هذا النوع من التباين، حيث يكون المؤشر العام هادئًا بينما ينهار قطاع رئيسي، ليس شيئًا تراه كل يوم.
نظرت UBS إلى هذا الإعداد وقررت أن تصبح أكثر تفاؤلاً.
رفع العملاق المصرفي السويسري هدفه لنهاية عام 2026 لمؤشر S&P 500 إلى 7,900، مقارنة بتقدير سابق قدره 7,500. كما أعاد التأكيد على أن سوق الصعود الأوسع في الأسهم الأمريكية لا يزال سليماً، مستشهداً بأرباح الشركات القوية وبنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يتوقع أن يظل حذراً بشأن أسعار الفائدة.
ماذا حدث بالضبط في يوليو
قراءة مستقرة لمؤشر S&P 500 تخفي قصة درامية إلى حد كبير في الخلفية. فقد تأثر قطاع أشباه الموصلات، الذي كان لفترة طويلة محرك تجارة الذكاء الاصطناعي، بشكل كبير. وانخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 20% خلال الشهر، مما يعكس تزايد شكوك المستثمرين حول وتيرة تحويل الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وربحية البرامج الضخمة للإنفاق الرأسمالي على المدى القريب.
لكن في حين كان يتم إعادة تسعير التكنولوجيا، حافظت قطاعات أخرى بهدوء على استقرار المؤشر. وأشار محللو يو بي إس إلى نمو الأرباح عبر طيف واسع من الصناعات خارج التكنولوجيا كسبب أساسي لاستمرار تفاؤلهم. سوق الصعود، في رأيهم، لم يعد قصة قطاع واحد.
حالة UBS لزيادة إضافية
تتوقع يو بي إس نموًا في الأرباح لكل سهم يزيد عن 20٪ لعام 2026. وشدد محللو الشركة على ثلاثة قطاعات كمحركات رئيسية للنمو في المستقبل: بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وموارد الطاقة، وما تسميه يو بي إس قطاع الطول العمر، والذي يغطي أعمال الرعاية الصحية والتكنولوجيا الحيوية المرتبطة بالتركيبة السكانية المتعافية وتكنولوجيات تمديد الحياة.
في السياسة النقدية، تتوقع يو بي إس أن تحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات الفائدة ثابتة ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75% على مدار الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة. إن استقرار المعدلات مهم للأسهم لأنه يقلل من معدل الخصم المطبق على الأرباح المستقبلية، مما يجعل الأسهم تبدو أكثر جاذبية مقارنة بالسندات بشكل ميكانيكي.
ما يعنيه ذلك بالنسبة للعملات المشفرة والأصول المعرضة للمخاطر
القراءة الأكثر مباشرة للمستثمرين في العملات المشفرة هي توقعات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ترى يو بي إس أن الأسعار ستبقى في نطاق 3.50% إلى 3.75%، وهو أدنى بكثير من الذروة التي بلغتها دورة رفع الفائدة الأخيرة. إن خفض أسعار الفائدة يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأصول غير المدرة للعائد مثل البيتكوين.
قام UBS بتحديد بنية تحتية الذكاء الاصطناعي والطاقة كاثنين من أبرز موضوعات النمو الخاصة به لبقية عام 2026. كلا هذين القطاعين يتداخلان مباشرة مع العملات المشفرة. تعدين البيتكوين هو صناعة مكثفة في استهلاك الطاقة وتتجه بشكل متزايد نحو مصادر الطاقة المتجددة والطاقة المهجورة.
المخاطر المرتبطة بهذا السيناريو هي نفسها التي حذّر منها يوليو بالفعل. إذا لم يتحول إنفاق الذكاء الاصطناعي إلى أرباح بالوتيرة التي يتوقعها السوق، فقد تتوسع تصحيحات أشباه الموصلات. وستختبر موجة بيع أوسع في قطاع التكنولوجيا ما إذا كان تنوع الأرباح الذي تعتمد عليه يو بي إس حقيقيًا. ومن المرجح أن يثقل هذا السيناريو الأصول المخاطرة بشكل عام، بما في ذلك العملات المشفرة.
في الوقت الحالي، تراهن يو بي إس على استمرار قصة التنويع، وثبات الفيد، ووجود مساحة إضافية لاستمرار دورة الأرباح. يشير هدف S&P 500 عند 7,900 إلى ارتفاع كبير مقارنة بالمستويات الحالية، ويشير التوقع الإيجابي للشركة على المدى من ستة إلى اثني عشر شهرًا إلى أنها ترى هذا الوضع كإعداد مستدام وليس مجرد تجارة قصيرة الأجل.