قام UBS للتو بتنفيذ شيء لم يفعله أي مصرف أجنبي من قبل: فقد باع سندًا لمدة خمس سنوات في السوق المحلية الصينية بأقل نسبة كوبون على الإطلاق لمؤسسة مالية دولية. وقد تم تسعير سند الباندا الصيني بقيمة 2 مليار يوان صيني (ما يقارب 275 مليون دولار أمريكي) بنسبة 1.78٪، وجذب طلبات تزيد عن ثلاثة أضعاف العرض المتاح. بالنسبة لطرح أولي، فهذا أسلس ما يمكن أن يكون.
تم إغلاق الصفقة هذا الأسبوع مع شركة UBS Securities Co. Ltd. وبنك الصناعة والتجارة الصيني كمُنظِّمين رئيسيين مشتركين. إن نسبة الإقبال الزائد تروي قصة واضحة: كان المستثمرون في السوق المحلية في الصين متحمسين لتقديم أموالهم لـ UBS، حتى عند أسعار منخفضة جدًا.
لماذا ذهبت يو بي إس للتسوق في بكين
الدافع بسيط. الاقتراض باليوان رخيص حاليًا، ورغب UBS في الدخول.
وصف الرئيس التنفيذي لشركة UBS Group، سيرجيو بي. إرموتي، الإصدار على أنه أكثر من مجرد عملية تمويل. ووصفه بأنه شهادة على ثقة المستثمرين في استراتيجية UBS الأوسع في الصين.
تستمتع سندات الباندا بلحظة حالية
لا تعمل يو بي إس في فراغ. فقد تجاوز إصدار سندات الباندا الإجمالي لعام 2026 بالفعل 200 مليار يوان صيني في أواخر أغسطس، وهو رقم يبرز مدى الزخم الذي اكتسبه هذا القطاع من السوق.
تُعرف سندات الباندا، وهي السندات المقومة باليوان الصيني التي تُطرح في الصين من قبل كيانات أجنبية، بأنها منتج متخصص. كانت العقبات التنظيمية مرتفعة، وطلب المستثمرين غير مؤكد، وتعقيدات التشغيل المرتبطة بالتعامل مع أسواق رأس المال المحلية في الصين عرقلت العديد من المُصدرين المحتملين. وقد تغير هذا المشهد بشكل كبير.
كانت بنوك وشركات عالمية كبيرة أخرى ناشطة كمُصدِّرة لسندات الباندا في السنوات الأخيرة، لكن إنجاز يو بي إس بتحقيق أقل معدل كوبون على خمس سنوات بين المؤسسات المالية الأجنبية يُشكّل معيارًا جديدًا. وهذا يشير إلى أن الأسماء الدولية المعروفة ذات التصنيف العالي يمكنها الوصول إلى تسعير في الصين ينافس، أو حتى يتفوق، على ما تتلقاه الجهات المصدرة المحلية الصينية.
ما يعنيه ذلك للتمويل العابر للحدود
السعر الأدنى الذي حققته يو بي إس يحمل آثارًا تتجاوز صفقة سند واحدة فقط. بالنسبة للبنوك والشركات الأجنبية الأخرى التي تراقب من الخارج، فإن تجربة يو بي إس توفر نموذجًا. إذا كان بإمكان بنك سويسري ضخم تسعير سند لمدة خمس سنوات بنسبة 1.78% مع تجاوز الطلب ثلاث مرات، فإن الحسابات الخاصة بإصدار السندات في الصين تتغير بشكل كبير.
هناك مخاطر تستحق المراقبة، بالطبع. لا تزال ضوابط العملات عاملًا مؤثرًا. وعلى الرغم من أن الصين وسّعت قنوات نقل رؤوس الأموال عبر حدودها، إلا أن اليوان ليس قابلاً للتحويل الكامل. يحتاج المُصدرون الأجانب الذين يجمعون يوانًا إلى خطة واضحة لاستخدام هذه الأموال أو تحويلها، ويمكن أن تُعقّد التغييرات المفاجئة في سياسة حساب الرأسمال هذا التحليل.