عوائد سندات الخزانة الأمريكية قريبة من 5%، تأثيرها على الأسهم والذهب والأصول الرقمية

في هذه الموجة من تقلبات السوق، البطل الحقيقي ليس سهمًا واحدًا، ولا قطاعًا واحدًا، بل عائدات السندات الأمريكية التي تقترب مرة أخرى من المواقع الرئيسية.

في 1 سبتمبر، أظهرت بيانات سوق BiyaPay أن المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية استمرت في التراجع. انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 0.8٪، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.7٪، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 1٪، حيث سجلت المؤشرات الرئيسية انخفاضًا للثالثة على التوالي في يوم تداول. في الوقت نفسه، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.79٪، كما اقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة من 5.3٪. إن ارتفاع أسعار النفط، ومخاوف التضخم، واقتراب اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، بالإضافة إلى الضغوط المالية الأمريكية، كلها عوامل متراكبة، مما دفع السوق إلى إعادة حساباته بشكل طبيعي.

لأنه أحد أهم معايير تسعير الأصول العالمية. بمجرد ارتفاع أسعار الفائدة، تُعاد مقارنة الأسهم والذهب والأصول الرقمية جميعها في جدول واحد. فسوق الأسهم الأمريكية ستُقيّم ما إذا كانت التقييمات لا تزال قابلة للدعم، والذهب سيُنظر إلى أسعار الفائدة الحقيقية ومسار الدولار، بينما تُركز الأصول الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم أكثر على السيولة وتفضيل المخاطر.

هذا هو السبب في أن اقتراب سندات الخزانة الأمريكية من 5% لا يمكن اعتباره مجرد تذبذب في سوق السندات نفسه.

عندما يتحرك سندات الخزانة الأمريكية، يشعر سوق الأسهم الأمريكية بالتوتر—وهذا ليس قصة جديدة. لكن هذه المرة، الضغط لا يأتي فقط من الاحتياطي الفيدرالي، بل أيضًا من أسعار النفط، والعجز المالي، ووتيرة سياسات إدارة ترامب، واحتياجات التمويل الناتجة عن إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي. ما يقلق السوق حقًا ليس التقلبات اليومية، بل احتمال أن تستمر بيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعًا.

مع تزايد الارتباط بين هذه الأصول، يصبح من السهل تفويت الإشارات عند مراقبة سوق واحد فقط. على سبيل المثال، يمكن متابعة تغيرات أسعار الأصول مثل الأسهم الأمريكية، والأسهم الهونغ كونغية، وBTC، وETH في تطبيق BiyaPay. كمنصة عالمية متكاملة لإدارة الأصول، تغطي BiyaPay سيناريوهات متعددة للأصول، بما في ذلك الأصول الرقمية، والأسهم الأمريكية، والأسهم الهونغ كونغية، وتبادل العملات الورقية، مما يجعلها أكثر ملاءمة لمراقبة التغيرات في الأسعار والتحولات في تفضيلات المخاطر بين الأسواق المختلفة.

بالنسبة لهذا النوع من الأسواق شديدة التقلب، المهم حقًا ليس التركيز على نقطة سعر واحدة، بل فهم من يتفاعل أولًا بين السندات الأمريكية والدولار و أسهم التكنولوجيا والذهب والأصول الرقمية، ومن يتابع. بهذه الطريقة، عندما تنظر مرة أخرى إلى تقلبات سوق الأسهم الأمريكية أو الذهب أو الأصول الرقمية، ستكون المنطقية أوضح بكثير.

يقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.8٪، ويقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة من 5.3٪، ويعكس هذان الرقمان معًا ليس فقط توقعات التصعيد القصير الأجل، بل إعادة تسعير تكلفة الأموال على المدى الطويل من قبل السوق.

تتعلق أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل أكبر بسياسة الفيدرالي الأمريكي، بينما تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل أكثر تعقيدًا. فهي تأخذ في الاعتبار التضخم، والعجز المالي، وعرض السندات الحكومية، وتوقعات النمو الاقتصادي، وما إذا كان رأس المال طويل الأجل مستعدًا للاستلام. لقد تجاوز حجم الدين الأمريكي 40 تريليون دولار، ويزداد الضغط الناتج عن تكاليف الفائدة. تحتاج وزارة الخزانة إلى إصدار سندات باستمرار، وسيطالب السوق طبيعيًا بمعدلات عائد أعلى لتعويض المخاطر.

المشكلة التي تواجه ترامب هنا. سياسيًا، يرغب بالطبع في اقتصاد قوي، وسوق أسهم مستقرة، وتكاليف تمويل منخفضة؛ لكن سوق السندات لا يستمع فقط إلى الشعارات، بل يركز على بيانات التضخم، ومسار المالية العامة، والائتمان طويل الأجل. إذا استمر ارتفاع أسعار النفط، فسيعود ضغط التضخم؛ وإذا لم يتحسن العجز المالي، فسيصعب تخفيف الضغط على عرض السندات طويلة الأجل. ما دامت هذه العوامل قائمة، فلن يسهل خفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسهولة.

إذًا، محور هذه الدورة السوقية ليس مجرد "هل سيرفع الفيدرالي أسعار الفائدة أم لا"، بل إن الأموال تشك في أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة قد تستمر لفترة أطول مما كان يُعتقد سابقًا.

ارتفع عائد السندات الأمريكية، وأثره المباشر على أسواق الأسهم الأمريكية هو ضغط التقييم. خاصةً في أسهم التكنولوجيا وسهم الذكاء الاصطناعي وقطاعات النمو العالي، حيث تتضمن أسعار الأسهم توقعات نمو مستقبلي مرتفعة. عندما ترتفع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر، ينخفض جاذبية التدفقات النقدية المستقبلية بعد خصمها، كما ينخفض تقبل السوق للأصول ذات التقييمات العالية.

وهذا هو السبب في أن مؤشر ناسداك أظهر أداءً أضعف خلال هذا التصحيح. لم يتم دحض الخط الرئيسي للذكاء الاصطناعي، ولا تزال الحوسبة السحابية والرقائق ومراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة هي الاتجاهات التي تركز عليها السوق. لكن المشكلة تكمن في أن سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي ارتفعت بسرعة كبيرة جدًا في الماضي، حيث سبقت أسعار أسهم العديد من الشركات أن تعكس توقعات النمو للسنوات القادمة. الآن مع ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، سيطرح السوق بالطبع أسئلة حول ما إذا كانت الطلبيات ستستمر في التحقيق، وما إذا كانت هامش الربح الإجمالي سيظل مستقرًا، وما إذا كانت النفقات الرأسمالية ستؤثر على التدفق النقدي.

ببساطة، في بيئة أسعار فائدة منخفضة، يكون السوق أكثر استعدادًا لدفع ثمن القصص المستقبلية؛ أما في بيئة أسعار فائدة مرتفعة، فيصبح السوق أكثر اهتمامًا بالأرباح والسيولة النقدية واليقين.

هذا أيضًا هو العامل الرئيسي التالي في سوق الأسهم الأمريكية. ليس من الضروري أن يرتفع السعر عندما تكون التقارير المالية جيدة، ولا ينخفض بالضرورة عندما تكون الأداء ضعيفًا، بل يعتمد الأمر على جودة النمو التي تقدمها الشركة، وما إذا كانت قادرة على تعويض ضغط التقييم الناتج عن ارتفاع أسعار الفائدة.

ارتفعت عوائد السندات الأمريكية، مما أثر على الذهب بطرق أكثر دقة.

الذهب نفسه لا يولد فائدة. عندما ترتفع عوائد السندات الأمريكية ويتقوى الدولار، تزداد تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، مما يضغط عادةً على أسعار الذهب. إن الانخفاض الأخير للذهب من مستوياته المرتفعة يعود إلى هذا المنطق. تُظهر البيانات العامة أن عقود الذهب الآجلة هبطت في 1 سبتمبر إلى ما دون مستوى 4400 دولار تقريبًا، مما يشير إلى تصحيح واضح مقارنة بذروتها في أواخر أغسطس.

لكن الذهب ليس أصلًا يعتمد فقط على أسعار الفائدة. ما دام السوق قلقًا من العجز المالي، والمخاطر الجيوسياسية، وتكرار التضخم، وثقة العملة، سيظل هناك طلب على الذهب كأصل آمن ووسيلة للتحوط. لذا، يواجه الذهب حاليًا قوتين متعارضتين: من ناحية، تضغط أسعار الفائدة المرتفعة والدولار القوي على السعر، ومن ناحية أخرى، توفر المخاطر المالية والجيوسياسية دعمًا.

هذا يحدد أن الذهب غير مناسب قصيرًا للأداء فقط بناءً على كلمتي "الملجأ الآمن". ما يجب مراقبته حقًا هو الفائدة الحقيقية. إذا ارتفعت الفائدة الاسمية أسرع من توقعات التضخم، فإن الذهب يواجه ضغطًا؛ وإذا استمرت مخاوف التضخم والمالية في التصاعد، فقد يعود الذهب لجذب انتباه رؤوس الأموال مرة أخرى.

العملات الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم حساسة أيضًا لعوائد السندات الأمريكية. السبب بسيط: في التداولات قصيرة الأجل للعملات الرقمية، تلعب السيولة وتفضيل المخاطر دورًا كبيرًا.

عندما ترتفع عوائد السندات الأمريكية ويتقوى الدولار، يميل رأس المال في السوق إلى العودة إلى الأصول ذات العوائد الأكثر ثباتًا، مما يضع ضغطًا على الأصول المخاطرة. أظهرت التقارير أن بيتكوين انخفض في التداول ما قبل السوق يوم 1 سبتمبر إلى حوالي 77,900 دولار، متأثرًا مع أسهم التكنولوجيا الأمريكية بارتفاع أسعار الفائدة. وهذا يوضح أنه في أوقات الضغوط الكلية القوية، لا تفصل الأصول الرقمية نفسها تمامًا عن بيئة السيولة العالمية.

لكن الأصول الرقمية لها جانب آخر. كلما ناقش السوق العجز المالي الأمريكي، وثقة العملة، وضغوط الديون الطويلة الأجل، يُعاد تقييم البيتكوين من قبل بعض رؤوس الأموال ضمن إطار "الأصول التحوطية الكلية". بمعنى آخر، قد تتأثر على المدى القصير بارتفاع أسعار الفائدة، لكنها تُعاد تسعيرها على المدى المتوسط والطويل بسبب المشكلات المالية والنقدية.

هذا بالضبط ما يجعل الأصول الرقمية معقدة حاليًا. فهي ليست أصلًا مخاطر خالصًا، ولا أصلًا آمنًا ثابتًا، بل تنتقل بين السرديات حسب ظروف السوق المختلفة. عندما ترتفع أسعار الفائدة، تتبع الأصول المخاطرة في التراجع؛ وعندما تُناقش الثقة المالية، قد تعود إلى الأضواء مرة أخرى.

سيعقد اجتماع FOMC القادم للبنك المركزي الأمريكي في 15-16 سبتمبر. وشدد ووش في خطابه في جاكسون هول على أن هدف التضخم PCE البالغ 2% هو هدف ثابت، وأن أسعار الفائدة قصيرة الأجل لا تزال الأداة الرئيسية لتحقيق الولاية المزدوجة. كما أشار إلى أن تضخم PCE على مدى 12 شهرًا بلغ 3.7%، والتغير على مدى 6 أشهر بلغ 4.1%، ولا يزال التضخم أعلى من الهدف.

هذا البيان له تأثير مباشر على السوق. لم تقدم لجنة السوق المفتوحة الأمريكية مسارًا واضحًا، لكنها أبلغت السوق بشيء واحد: لا يمكن للسياسة النقدية التحول بسهولة نحو التيسير ما لم يعاود التضخم الانخفاض إلى الهدف بسرعة كافية.

بعد ذلك، ستؤثر بيانات التوظيف غير الزراعي، ومؤشر أسعار المستهلكين، ومؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي، وأسعار النفط، ونتائج مزادات سندات الخزانة الأمريكية على توقعات السوق. إذا استمرت البيانات في القوة، أو لم تنخفض ضغوط التضخم بشكل ملحوظ، فقد تبقى عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة، وستستمر الضغوط على تقييمات الأسهم الأمريكية. إذا تدهورت بيانات الاقتصاد بشكل واضح، فستتحول توقعات السوق من القلق بشأن التضخم إلى القلق بشأن النمو.

هذا أيضًا ما يجعل من الصعب تقييم الوضع الحالي للسوق. فالتضخم لم يُحل بعد بالكامل، والنمو لا يمكن أن يتباطأ بشكل ملحوظ، والاحتياطي الفيدرالي والسوق ينتظران أدلة إضافية.

لذلك، بعد أن اقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية من 5٪، فإن التأثير على أسواق الأسهم الأمريكية والذهب والأصول الرقمية موجود بشكل مؤكد، لكن الاتجاه ليس متطابقًا تمامًا.

ما يخشاه سوق الأسهم الأمريكي أكثر هو إعادة خصم التقييمات، خاصةً في أسهم الذكاء الاصطناعي وشركات التكنولوجيا النامية. الذهب يواجه ضغوطًا قصيرة الأجل بسبب أسعار الفائدة المرتفعة والدولار القوي، لكن المخاطر المالية والجيوسياسية والتضخمية لا تزال توفر دعماً له. أما الأصول الرقمية فتبقى محاصرة بين ضغوط السيولة وسرد التحوط الكلي، مما سيؤدي إلى تقلبات أكبر على المدى القصير.

能否 تثبيت مشاعر السوق من قبل ترامب يعتمد في النهاية على ما إذا كان سوق السندات سيقبل ذلك. ما دامت عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل تبقى مرتفعة، ستتعرض الأصول العالمية لعمليات إعادة تسعير متكررة. أسواق الأسهم الأمريكية تراقب ما إذا كانت الأرباح قادرة على تعويض ضغوط الفائدة، والذهب يعتمد على أسعار الفائدة الحقيقية وطلب الملاذ الآمن، بينما تتأثر الأصول الرقمية بالسيولة وتفضيل المخاطر.

هذه الدورة السوقية أعادت تذكير السوق بأن بيئة التداول التي كانت تركز فقط على قصص النمو تشهد تغييرًا. بعد ارتفاع تكلفة التمويل مرة أخرى، يجب على كل فئة من الأصول الإجابة على نفس السؤال: هل التوقعات المضمنة في السعر تستطيع تحمل اختبار أسعار الفائدة المرتفعة؟