في الأسبوع الماضي، أعلَن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسينت عن إجراء لهدوء سوق الخزانة. لكن ما حصل عليه منذ ذلك الحين هو ارتفاع في البيتكوين BTC$76,978.68 والذهب.
في 19 أغسطس، أعلنت وزيرة الخزانة سكوت بيسنت عن زيادة حجم برنامج شراء السندات من قبل الخزانة، ورفع الحد الأقصى لكل عملية لعمليات شراء سندات لمدة 10 و20 و30 عامًا إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار، بزيادة من الحد السابق البالغ 2 مليار دولار. وتوافق هذا الإجراء مع بقاء عوائد السندات ذات المدة الأطول عند أعلى مستوياتها منذ عام 2007، وهو تحدٍ لكل من الإدارة المالية والأصول المعرضة للمخاطر على نطاق واسع.
كان رد فعل السوق فوريًا، وظهر تقريبًا بالكامل في الأصول الثابتة، وليس في السندات. ارتفع البيتكوين إلى ما يقرب من 80,000 دولار، مع ارتفاع سوق التشفير الأوسع، مما أدى إلى تصفية مراكز قصيرة بقيمة مليارات الدولارات. كما ارتفع الذهب أيضًا.
قال المحللون إن الإعلان أوضح مدى قلق المسؤولين إزاء ارتفاع تكاليف الاقتراض على المدى الطويل، وعزز التوقعات باتخاذ عملية أكثر حدة لتيسير السيولة. وبطبيعة الحال، استفادت الأصول الثابتة من هذا التوقع.
يعكس تحرك البيتكوين توافقًا بين العوامل الكلية والسياسات. وقال فابيان دوري، الرئيس التنفيذي للاستثمار في سينجم، في رسالة بريد إلكتروني: "إن قرار خزانة الولايات المتحدة بمضاعفة عمليات شرائها للديون الحكومية طويلة الأجل يهدف إلى تهدئة سوق السندات وتقديم السيولة في الطرف الطويل من المنحنى، حيث ارتفعت تكاليف الاقتراض بسبب المخاوف بشأن مستويات الدين الأمريكي والتضخم."
"هذا ليس طباعة نقود، فالآلية تقع تحت مسؤولية وزارة الخزانة وليس ميزانية البنك المركزي، لكن الإشارة مهمة: أصبح إدارة تكلفة الدين الأمريكي أولوية سياسية نشطة، وهذا يعيد إشعال سرد تدهور العملة. ومن المهم أن الذهب والفضة ارتفعا جنبًا إلى جنب مع البيتكوين، مع تحوّل رؤوس الأموال نحو مخازن قيمة نادرة وغير سيادية،" أضاف دوري.
لكن الهدف الفعلي للحركة، عوائد السندات، لم يتحرك بأي طريقة ذات مغزى. لا تزال عوائد السندات لمدة 30 عامًا تتذبذب حول 5.25٪، مرتفعة من أدنى مستوى بلغه في 19 أغسطس وهو 5.19٪، وقريبة قليلاً من مستوى 5.33٪ الذي لُمس في 18 أغسطس، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007. وتروي عوائد السندات لمدة 10 سنوات وسنتين قصة مشابهة، وفقًا لمصدر البيانات TradingView.
هذه الفجوة تشير إلى شيء أكبر من عملية شراء الأسهم نفسها. القوى التي تدفع العوائد للأعلى، وعلى رأسها الدين الوطني الذي بلغ 40 تريليون دولار، إلى جانب الإنفاق المُتوقع على العجز الذي يدل على مزيد من الاقتراض وزيادة عرض السندات في المستقبل (وهو ما يعني انخفاض أسعار السندات وارتفاع العوائد)، تبدو إلى حد كبير خارجة عن سيطرة بيسنت. وكما وُصفت إحدى التفسيرات، فإن هذه القوى تعمل كـ"خرطوم ماء على محيط"، مما يجعل من الصعب على برنامج شراء بقيمة 4 مليارات دولار أن يُحدث فرقًا ذا معنى في خفض العوائد.
يُبرز العكس السريع [الارتفاع في العوائد] المخاوف من أن عمليات شراء الأسهم قد توفر دعماً مؤقتاً للسيولة، لكنها لا تفعل سوى القليل لمعالجة المخاطر المالية والتضخمية الأساسية التي تدفع إلى ارتفاع العلاوة الآجلة. ولا يساعد التوقعات زيادة أخرى في أسعار النفط، حيث لا تظهر أزمة الشرق الأوسط أي علامات على الانتهاء، ويزيد ضغط أسعار الطاقة المتجدد من مخاوف التضخم، وفقاً لأول هانسن، رئيس استراتيجية السلع في بنك ساكسو.
السؤال المفتوح الآن هو ما إذا كانت هذه العوائد المرتفعة لا تزال تُقيّد المكاسب الإضافية في البيتكوين والذهب. عادةً، تشكل العوائد المرتفعة على سندات الخزانة، الملاذ الآمن التقليدي، خطرًا حقيقيًا هروب رؤوس الأموال من الأصول التي لا تدر عوائد مثل البيتكوين والذهب. لكن هذه المرة قد تكون مختلفة، لسببين.
أولاً، يُشير التحرك الخاص بالخزانة إلى قلق حقيقي بشأن ارتفاع العوائد، وإذا بقيت العوائد مرتفعة بشكل متحجر على أي حال، فهذا يحافظ على توقعات بتدخلات أكثر حدة في المستقبل. ثانيًا، إلى الحد الذي تُدفع فيه العوائد المرتفعة بسبب مخاوف الدين والتضخم بدلاً من اقتصاد قوي، فهذا يُعدّ بحسب الرأي المُرجّح إيجابيًا للأصول الصلبة مثل الذهب والبيتكوين بدلاً من كونه سلبيًا لها.
كما قال روبين بروكس، الزميل الأول في مؤسسة بروكينغز والاقتصادي الرئيسي السابق في صندوق النقد الدولي: "الأسواق تراقب الحكومات ذات الديون العالية وهي تلعب ألعابًا مع العوائد. حتى أصغر حركة تدفع الأسواق للهروب. نحن في عصر التخفيض..."
التخفيض، في هذا السياق، يشير إلى تخفيض قيمة العملة الوطنية لتخفيف عبء ديونها عبر التضخم. وهو يعمل كضريبة غير مباشرة على المدّخرات، وغالبًا ما يدفعهم نحو الأصول الصلبة مثل الذهب والبيتكوين كوسيلة للتحوط.