تُجدد الشركات التكنولوجية الكبرى إنفاقها الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، مُحطِّمةً حدودًا جديدة، لكن التقارير المالية القوية لشركة Alphabet لم تُهدئ مخاوف السوق بشأن عائد هذه الاستثمارات، حيث تبخرت قيمتها السوقية بقيمة近 800 مليار دولار في يوم واحد فقط. وكان تسلا الأكثر تضررًا، حيث هبط سعر سهمه بأكثر من 14%، مسجلًا أكبر هبوط يومي منذ مارس 2025، مع تراجع أرباحه الصافية عن التوقعات واستمرار انخفاض هوامش الربح الإجمالية. وهبطت جوجل بأكثر من 7%، وانخفضت قيمتها السوقية الإجمالية تحت 4 تريليونات دولار. من الناحية الجيوسياسية، هاجمت جماعة الحوثي سفينتين نفطيتين سعوديتين بصواريخ وطائرات مسيرة، مما دفع سعر برنت إلى تجاوز عتبة 100 دولار لأول مرة منذ شهرين تقريبًا. وقد ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا فوق 5% لعدة أيام متتالية، مُسجِّلًا أطول فترة منذ أزمة عام 2007 المالية.
الأداء السوقى
انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 2.15%، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.21%، ومؤشر داو جونز بنسبة 0.97%. وانخفض مؤشر العمالقة التكنولوجيين السبعة بنسبة 4.8%، مع تبخر 797 مليار دولار من القيمة السوقية في يوم واحد.
انخفضت تسلا بأكثر من 14%، مسجلة أكبر هبوط يومي منذ 11 مارس 2025، حيث تجاوز ربحها الصافي للربع الثاني التوقعات، وانخفض هامش الربح الإجمالي أكثر. وانخفضت جوجل بأكثر من 7%، مسجلة أكبر هبوط يومي منذ 8 مايو 2025، وانخفضت قيمتها السوقية الإجمالية عن 4 تريليونات دولار.
ارتفعت أسهم شركات التخزين على الرغم من التراجع العام في السوق، ربما بفعل خبر زيادة إنفاق جوجل على الذكاء الاصطناعي، حيث ارتفع سهم ميكرون بنسبة 3.2%، وسهم إس كيه هايليس بنسبة 2.56%، وسهم سان ديسك بنسبة 0.69%.
ارتفع سعر إغلاق النفط WTI بنسبة 6.17% إلى 92.19 دولارًا للبرميل. ارتفع سعر إغلاق النفط البرنت بنسبة 7.04% إلى 100.69 دولارًا للبرميل، مسجلاً أعلى مستوى منذ شهرين تقريبًا. انخفض الذهب COMEX بنسبة 2% إلى 4052.3 دولارًا للأونصة. انخفض الفضة COMEX بنسبة 3.99% إلى 57.895 دولارًا للأونصة.
افتتح البيتكوين اليوم عند 66081.05 دولار، بانخفاض قدره 0.6% مقارنة بيومه السابق، وانخفض خلال اليوم إلى 65054.55 دولار. افتتح الإيثريوم عند 1933.32 دولار، بارتفاع قدره 0.3%， وانخفض أيضًا خلال اليوم إلى 1899.38 دولار.
التحليل الكلي والتنبؤي
مشكلة تسلا هذه أعمق مما توقعه السوق. فرغم أن أرقام الإيرادات ليست سيئة، حيث ارتفعت بنسبة 26% على أساس سنوي، إلا أن ما أرعب المستثمرين هو التقلص الكبير في الأرباح، بالإضافة إلى أول تدفق نقدي صافٍ سالب منذ عامين. وتقول الشركة إنها تمر حاليًا بأكبر فترة توسع استثماري في تاريخها، حيث أن نفقات الذكاء الاصطناعي والروبوتات وحدها بلغت 5.8 مليار دولار في ربع سنة واحدة. وستُجيب الأداءات النقدية في الأرباع القادمة على سؤال ما إذا كان هذا السبب كافيًا لإرضاء السوق.
حالة ألفابت متسقة مع التقييم المُعلَن في اليوم السابق، حيث كانت الإيرادات ونمو أعمال السحابة ملحوظين، لكن التدفق النقدي الحر تحول سلبيًا لأول مرة في التاريخ، وتم رفع الحد الأقصى للإنفاق الرأسمالي السنوي إلى 205 مليار دولار، ولم تُزِل هذه النتائج المخاوف السوقية بشأن استدامة إنفاق الذكاء الاصطناعي، بل زادت من تفاقم هذه المخاوف، وتوسّع انخفاض أسهم جوجل خلال الجلسة إلى أكثر من 7%.
لقد استخدم محلل تشبيهًا، قائلاً إن السوق لم يفقد الأمل في موضوع الذكاء الاصطناعي، لكن أيام التسليم الأعمى للوعود الجميلة التي كانت تُرسم حول بيتكوين قد انتهت. الآن، يقع عبء المسؤولية على عاتق الإدارة نفسها، وفي مؤتمرات الهاتفية للنتائج المالية القادمة، ما يرغب الجميع في سماعه حقًا هو كم من النقد يمكن تحقيقه مقابل كل دولار يتم إنفاقه، فمن لديه وقت للاستماع إلى تصوراتك عن المشهد بعد عشر سنوات؟
لقد تجاوز حجم الدين الذي أصدرته شركات التكنولوجيا الكبرى لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي 500 مليار دولار، حيث تنافس هذه السندات طويلة الأجل الجديدة مع سندات الخزانة الأمريكية على نفس مجموعة المشترين، مما دفع أسعار الفائدة طويلة الأجل المرتفعة أصلاً إلى الارتفاع أكثر. وقد استمر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً في التواجد فوق 5% لعدة أيام متتالية، مسجلاً أطول فترة من هذا النوع منذ الأزمة المالية عام 2007.
أشار صندوق إدارة استثمارية إلى أنه الآن، سواء كانت الحكومة، أو شركات الحوسبة السحابية الكبرى، أو أي كيانات مُصدرة أخرى، جميعها تتنافس على جذب الأموال من نفس الحوض؛ مما منح المشترين التقليديين مثل صناديق المعاشات والشركات التأمينية خيارات أكثر، فانخفض اهتمامهم بالسندات الحكومية تلقائيًا.
في سياق موجة التمويل هذه، بالإضافة إلى توسع حجم سوق سندات الخزانة الأمريكية من 4.5 تريليون دولار أمريكي في عام 2007 إلى 31 تريليون دولار أمريكي اليوم، مع تجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 100٪، من الصعب أن تنخفض أسعار الفائدة على المدى الطويل في المدى القصير.
من حيث الوضع الجغرافي السياسي، استخدمت الجماعة الحوثية في اليمن صواريخ باليستية وصواريخ كروز وطائرات مسيرة لمهاجمة ناقليتين سعوديتين للنفط، حيث اشتعلت النيران في مقدمة إحدى الناقلتين، لكن طاقم السفينتين بخير. وقع الحدث بالقرب من مضيق باب المندب، الذي يربط بين البحر الأحمر وخليج عدن، وهو ممر حيوي لصادرات النفط العالمية.
بالإضافة إلى أجواء التوتر المستمرة بين الولايات المتحدة وإيران، جمع هذان العاملان بينهما، وأشعل الذعر في السوق بشأن احتمال انقطاع سلسلة التوريد فعليًا، حيث ارتفع خام برنت بنسبة تزيد عن 7% في ذلك اليوم، ولامس عتبة 100 دولار.
كما أشار ترامب في ذلك اليوم إلى أنه يفكر "بجدية" في شن عملية عسكرية أوسع نطاقًا ضد إيران.
في مجال التجارة، أعلنت مكتب الممثل التجاري الأمريكي فرض رسوم جمركية تتراوح بين 10% و12.5% على عشرات الدول والمناطق بحجة "العمل القسري"، كبديل عن الرسوم الجمركية العالمية الوشيكة الانتهاء، وتدخل هذه الرسوم الجديدة حيز التنفيذ اعتبارًا من 24.
ينتهي الأسبوع الأخير من الشكوك مع إنتل، حيث ستُعلن الشركة عن نتائجها يوم الخميس، ويركز السوق على إرشادات الإنفاق الرأسمالي، تمامًا كما كان الحال مع كبريات شركات التكنولوجيا الأخرى في الأيام القليلة الماضية. يأتي الدور الأسبوع القادم على مايكروسوفت وميتا وأمازون، وستحدد تصريحاتهم الأخيرة بشأن استثمارات الذكاء الاصطناعي مدى اتساع هذه إعادة التقييم للقيم.
Perspective of the Tide
ما تم كسره حقًا في هذا اليوم هو افتراض افتراضي، حيث كان السوق على استعداد سابقًا لمنح سرد الذكاء الاصطناعي مساحة كبيرة للتخيل، لكن هذه المساحة تُضغط بسرعة من قبل أرقام التدفق النقدي الواقعية. تكمن المشكلة المشتركة بين تسلا وآلفابيت في أن معدل إنفاقهما قد تجاوز بوضوح معدل كسبهما، حيث أعرب المستثمرون عن موقفهم من خلال بيع فعلي بعملات حقيقية.
ارتفعت أسهم شركات رقائق التخزين على الرغم من الاتجاه العام، مما يوفر مرجعًا مهمًا: فعلى الرغم من أن جميع هذه الشركات تقع ضمن محور الذكاء الاصطناعي، لا يزال المستثمرون مستعدين لدفع الأموال للشركات التي تمتلك طلبيات ملموسة ومسارات واضحة لتحويل التدفقات النقدية، بينما أصبحوا أقل صبرًا تجاه الشركات التي تعتمد فقط على الوعود غير الملموسة. من المرجح أن يستمر هذا التمايز على المدى القصير، وستكون نتائج إنتل وعدد من شركات السحابة الأسبوع المقبل هي المعيار التالي.
من غير المرجح أن تنفّس خطوط أسعار الفائدة طويلة الأجل وأسعار النفط أي ضغط على المدى القصير؛ فالسابقة هي نتيجة هيكلية لموجة الاقتراض لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والثانية هي نتاج مباشر لتصاعد الصراعات الجيوسياسية المتكررة. إن تراكم هذين المتغيرين الكليين يعني أنه حتى لو استطاعت شركات فردية تقديم إجابات مرضية في تقاريرها المالية، فإن بيئة التقييم السوقية بأكملها من الصعب أن تهدأ حقًا على المدى القصير.
كتابة: TideX Research